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令车中。好。各位投资朋友，大家下午好今天我给大家分享一下关于近期焦煤走势的一个展望。首先最近焦煤的话应该主要是围绕两个因素的交易，一个是对于供给端的这个脑洞，一个是复产的预期，还有一个是锰煤这边的一个供给的问题。第二个就是这个交割的博弈。因为现在已经是8月13号了，对吧？就是九月份合约马上要进交割了，所以大家对于交易这一块的博弈也是最近的一个焦点。好，下面我们分别对他们进行一个近期的一个回溯。首先是供给这边，就是七月份其实一个主要的一个交易的点，其实就是在于山西这边这个副产。然后我可以看一下，六月中下旬左右，当时山西就已经有这个沁源县已经开始有复产了，当时是6月18号，然后刚连的这个调研的这个信息就显示说清远县有一座煤矿复产了，后呢，当天市场就大跌了。因为这个消息怎么说呢，还是有点超市场预期的。因为之前大家觉得急诊情况可能是觉得你清远县这边可能要个两三个月，对吧？才能够完全说开始这个复产。这个时间点相当于说是有点领先于大家的这个预期的。然后盘面上的话差不多就是这一根大阴线，其他前面已经也跌过了一波了，然后这一波相当于是加速的一个下跌。然后再是这个7月31号，7月31号是这边最后一根阴线，当时也是这个前线又再次增加了一座煤矿的矿山。这个时候已经加起来已经有4座了，所以它中间其实还是有一部分矿山复产的。但是当时市场交易的不是很多，然后到了7月31号，相当于是一种一个集中的释放，就相当于是大家再次对这个复产预期这个事情，相当于是进行一次集中的计价。这段时间你可以看到明显的这个盘面的特征是什么呢？就是单边这边在快速的下行，同时 你去看月杀的话，它的月杀是在走正套的，也就是说近月远月都在跌，而同时远月跌的更多，为什么呢？就是因为大家觉得未来它还有更多的复产，对吧？所以相当于对远月进入了一个更多的复产预期，就是觉得远月他可能供给的压力更大，所以这是当时的一个情况，可能月叉和这个单边出现了一个连续的劈叉。 但是很奇怪，就在3月31 7月31号，就是这个信息消雨出来之后，想让大家进行了一次个集中的竞计计价。 等计价完成了之后，会发现大盘面稍微停留了一天，现在震荡了一天，然后后面就开始微信反转，然后这次行情走的非常的急促，就是直接从底部起来差不多十个点以上。 这一波相当于是对前面的这个副产交易的副产预期交易的一个相当于是一个纠偏。 而且甚至已经超过了之前的这个平台期，而且你看它在达到平台期之后，相当于是一根大阳线给它拉起来，就快速的远离之前的这个筹码集中去。 所以这一波相当于是对前面的这个副产交易的一个完全的一个反向交易，所以这一波下来就导致了什么呢？就导致大家对于复产预期这个事情，相当于就是说如果你这个节奏没有踩对的话，很可能是多空装伤。 所以经过这一波交易之后，其实后面大家就不太可能再去集中对这个事情进行交易了。 相当于就是说大家很难在这一块事情上对他有一个非常敏感的一个反应。 再就是把从8月11号这个消息也可以看出来，就8月11号，当时这个清源县就再次增加了一座煤矿复产。 然后目前加起来已经有5座复产煤矿了。 但是可以看到8月31 888月11号其实盘面没什么反应，对吧？所以也就是说其实大家已经开始对这个复产预期的这个事情已经开始脱敏了，大家已经不再交易它了。 好，这是复产的这个事情。 然后我们再看，就是前面说的是由这个复产就是提前复产导致的大家对于复产预期的一个大幅的变化。 但是如果你去看这个山西它实际的产量，你可以看看左边这幅轴的话，是314家洗煤厂的一个热均产业。 可以看到它基本上是一个缓慢的平滑的下行，对吧？就是矿难之后一直在下行。 然后现在虽然说也没有说快速下行，只是应该说是一个变成了一个环比缓慢下行的一个状态。 但是它并没有说沁源县这边有复产了之后，它就开始回升，对吧？然后在这个矿山这边也 是一样，你就看矿山的这个开工率的话，它其实也就是在七月中旬差不多那个时候有一个短暂的一周的一个修复，而且修复幅度也很有限。 然后后面就基本上是一个环比持平的一个状态了。 所以你从这个实际的产量来看的话，它其实并没有出现什么实质性的供应的增加，是吧？所以也能够理解就是为什么大家后面对于这个复产预期，一旦进行纠偏的时候就会非常的强烈。 也是因为你现实这边其实并没有给出太多的实际的实质性的供应的增量，吧？所以对于这个复产的预期就很容易被打破。 然后再是供给这边，其实还有一个小的劳动，但这个劳动相对来说就没有前面说的这个供给预期的这个生命周期那么长了，他也就交易了那么一两天。 这个是什么呢？就是这个猛媒通关的这个事情，大概是在也就是本周，本周然后应该是周一的时候，当时传出来一个消息，就是说蒙古那边它的燃油开始短缺了。 因为大家一直在交易中东的原油，导致的蒙古这边这个原油的进口。 他可能会影响到他矿山的开采，以及他从他矿山那边运到中国这边这个口岸的一个运输。也就是说大家开始担心这个事情，但是这个事情怎么说呢？就是他的逻辑其实比这个复产预期更加的不牢靠，对吧？你复产预期因为它确实是有这么个事情，同时之前确实是有大规模的减产，对吧？那你这个猛媒这边其实很简单，一旦你原有短缺了，他如果说能够买到去这个海外能够买到原油的话，那其实他这个问题也就不缺了，对吧？他相对而言他没有给人的那种预期上的冲击，其实没有那么强烈。 今天其实我们也能看到消息，就是蒙古那边通过去俄罗斯那边，以及从我们国家采购了一批这个呃原有之后，其实他这个问题也就被解决了，对吧？至少短期来说不会有什么影响。 所以这个事情其实它市场对态的交易也很快，也就交易一两天。 然后现在基本就没什么声音了，所以本身这个事情就没有什么事情，相当于是大家找个借口再去做，多去交易它，对吧？然后我们如果去看这个高清矛度的一个通关的车速的话，其实你可以看到其实影响不大，对吧？前面它其实也是一更多的是一个季节性的一个通关车速的一个下行，那整体上还是维持在一个同比这个偏高的位置，对吧？所以从这一块你并不能说它原有可能短缺对吧？然后导致它这个通关下行，其实我觉得他不是那么的可持续，还有一个就是经过了这两件事情之后，一个是前面这个复产预期以及复产预期的纠 偏，再加上这个猛维的这个事情，马上就会具被这个证伪了之后，其实大家对于供给的交易，或者说供给预期的交易，其实已经不太愿意去交易它了，对吧？已经进入了一个审美疲劳，就是你现在说什么我都不相信，对吧？也其也就是说这个时候多空双方其实已经陷入了一个僵局。 就短期在供给端的这些叙事，其实很难在市场上形成比较大的一个共识。 也就是说盘面也不太可能对它有一个比较大的一个反应，这是供给这边我们的一个主要的一个观察。 然后蓄这边我们顺带说一下序列这边主要是前面钢厂那边，因为它这个部分的钢厂其实亏损压力比较大，因为现在原料价格在涨，那同时钢材的价格其实一直在跌，所以就导致了钢厂的这个利润其实是承压的，部分钢厂已经现成个陷入了亏损对吧？然后呢我们可以按照唐山那边带头去减产，对吧？好，反映在数据上就可以看到，整个七月份这个钢厂的鞋业的产量其实都是一直在下降的。 上周有一个反弹，相当于是连续下行了四周之后第一次反弹。 那也就是说在需求这边，可能你说它需求继续下降，至少在短期来看，它的下降的趋势会被暂缓，对吧？再一个就是交企这边，交企这边也是一样的，也是焦煤一直在涨，或者焦煤一直没怎么跌。 焦炭这边现货三轮即将已经落地，对吧？所以就导致了交企的这个利润其实也是在转负的那这个时候交息其实它就开始减产。 所以这一轮其实我们可以看到交喜的减产就是因为这个利润的问题，对吧？也没有什么环保，也没有什么其他的一些因素。 而且你可以看到，其实前面其实交企这边，因为它有777轮提涨，其实它利润虽然说不是很高，但至少还略微有一点点微薄的利润。 所以整体而言，它的这个产生利率其实没怎么降的。 然后也就是最近两周，你可以看到它的交集的产能量率快速的下行，对吧？所以从这里来看的话，一个是钢厂这边的减产，一个是交企这边的减产。 其实都是由于利润倒逼出来的。 对于上游的这个消煤来说，也形成了一定的压力，对吧？也就是说下游其实开始抗拒你的上游的高价的原料。 然后最近的话因为这个铁水至少这已经有一周的反弹。 那后续如果说有继续反弹的话，可能需求这边的压力会稍微小一些。 但是你要让它传导到交西这边，可能还是需要一个时间的。第二个是这个库存，库存现在焦明这边的话，你可以看到基本上全产业链都在去库。首先是上游这个矿山，矿山的原煤库存是一直在缺，今年以来应该大部分人都是在缺库。钢厂下游的钢厂和这个胶企，你看也基本上都是在缺库，对吧？而且刚厂去的时候最最厉害的，然后现在唯一在这个累库，就是港口的这个库存。港口的库存是什么原因呢？是因为现在我们国内的这个焦煤的价格相对来说还是比较坚挺的。比海外的澳煤的价格，其实给出了一个相对比较可观的一个进口利润。然后如果你去看这个进口率润的话，它其实现在已经处于一个至少今年来是一个一个高位，一个相对比较高的位置。这个时候也就导致了我们可以看到北方港口的这个库存是一直在快速的增加至特别是在七月之后，也就是说这个时候其实港口的库存基本上都是进口的这个焦煤库存。所以也就是它反映的其实是进口的一个增加，海运煤的一个增加应该是。然后再就是焦哥这边，焦哥这边其实本周也能看到。上周应为上上周开始，上周五开始可以看到一个比较明显的一个信号，就是这个焦煤的仓单在快速的增加，而且它这一次增加的不管是速度也好还是时间也好，其实都是远远快于上上也就是2509合约。也就是说比去年的这个同期其实是要早很多，同时也要快很多的。当然绝对量现在还没有超过去年的这个绝对量，去年差不多有3000手左右，现在才2000手左右。也就是说还没有到去年的那个高点。但是因为他今年比较早，现在你才八月中旬，对吧？那如果说后面继续这个仓态继续增加的话，它是很有可能超过去年的一个高点。所以这个是仓单的问题。然后仓单这边的话我们可以看到现在这个仓单日报这边，其实主要的这个大头其实都是集中在这个贸易商这边。所以现在来说，如果说后面这个插单的注册量继续增加的话，他对净月其实还是有挺大的一个压力的。所以随着大家对于这个供给的一个脱敏，那未来交割可能会是一个比较重要的一个交易的点。 好后还有一个焦割。这边还有一个比较重要的事情，就是这个合约的调整。因为我们都知道这个09合约和这个01合约，它的交割的标准不太一样，就是01合约之后开始执行这个新的标准，我们可以看一下就是焦煤的这个焦割的调整。它其实中间经历过好几次，就是盘面它的这个定价的这个基准逐一最开始是这个港口这边的这个海域煤，相当于是盯着澳美他们的这个质量去进去定的这个仓单的标准。然后后面开始慢慢的转向这个蒙煤，也就是我们现在这一段时间，应该是二年之后，到现在，所以大家基本上这一段时间其实仓单价格盯的都是猛煤的这个仓单的成本。然后再到现在，就是从01合约之后，就是因为他把这个仓单的一些原来的一些标准提高了。比如说像这个粪，牛粪的话之前的话他可能是要增加这个扣150，然后现在的话是扣这个30。再次这个4SR把4SR这个标准也增加了。所以整体上来说，你整体比下来的话，其实你用锰煤去交割和用你用山西的这个中流煤去交割的话，其实中流煤这边要更就是它的成本增加也少一点。这边差不多增加80块钱，然后猛梅这边差票要增加110块钱，所以整体而言大家可能后面会更多的去用山西的这个中流煤去制成仓单，然后去交割。所以整体上来说的话，一个方面是增加了这个仓单的成本，还有一个方面的话是增加了他改变了他这个标割的这个基准地。所以你09合约如果说有大量的仓单的话，他多头可能是不太愿意去接的。因为你多头如果接过来之后，他很可能如果说接的是这种猛围的仓单的话，你再去抛到01合约上的话，他其实成本上是不太划算。所以也就是说可能会导致饮酒合约的话，多头这边可能会他去进入交割的这个积极性可能没那么强。所以这也是我们觉得未来比如说1到2个星期之内，可能这个交割的这个博弈可能会慢慢的形成一个新的一个大家关注的一个点。然后再一个就是这个呃策略这边，策略这面