天风电新 华正新材更新 再推荐有业绩有高成长

基本盘：FR4均价持续上行，业绩垫实

公司CCL总产能300万张/月，当前出货270万张/月（高度品有折损）。2026年第二季度FR4均价为200元/张，目前约260元/张，上涨主要得益于价格上涨和产品结构改善（高端收入占比20%），同时带动净利率逐月提升。预计Q3环比增长将持续，业绩端表现值得期待。

高端化：高速板（M6+）、BT载板core、ABF膜多点开花

1. 高速板：2026年高速板出货量约几十万张，预计2027年有望10倍增长。2027年第一季度将新增50万张/月M6-M8产能，2028年再新增50万张/月。M6价格约300-400元/张，M7价格约600-700元/张。公司有望成为华为（H）主力供应商（M8），并拓展更多客户。
2. BT载板：公司可生产BT载板核心材料-core层，已获三星订单并开始批量出货。
3. ABF载板：核心材料为ABF膜，日本味之素垄断市场（年化空间约80亿）。公司产能300万平/年，在紧张态势下持续涨价。目前多家载板厂和终端客户（如深南、奥克斯）正密切联系送测，测试效果良好，进展较快。

投资建议

• 保守预计2027年普通板（FR4、PP）收入65亿元，利润16亿元；高速板&BT载板材料收入35亿元，净利率20%，利润7亿元。
• 上修总利润至23亿元，估值10倍。
• 市值空间测算：
  • 普通板（FR4、PP）按15倍估值，高速板&BT载板材料按30倍估值，合计450亿元；
  • ABF膜按2028年市场空间130亿元计算，公司占15%份额（50%净利率），15倍估值，总计600亿元。
• 相较当前市值，仍有150%增长空间。

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孙潇雅/张童童