农产品策略周报（油脂油料）：马棕库存或增拖累油脂，南美豆播种延迟提振粕类

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2017-11-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 棕榈油减产周期发酵，油强粕弱格局再现 2017-10-30 供需微平衡，预计油脂油料维持震荡 2017-10-23 美豆单产意外下调，粕类引领油脂油料板块上涨 2017-10-16 马棕库存或增拖累油脂，南美豆播种延迟提振粕类 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：库存连续走低，豆粕或止跌 （1）美豆收割进度加快至正常水平； （2）南美大豆播种进度仍偏慢； （3）豆粕库存走低，周销售量略增。 逻辑：国际方面，美豆收割进度加快至正常水平，不过美豆下调单产，预估产量较历史持平，库存下调。南美大豆播种进度持平于5年均值，仍面临天气考验，福四通预计巴西大豆产量下降。预计全球大豆供应压力缓解。国内方面，9月大豆进口量超预期，预计4季度进口同比增长；9月生猪存栏量继续走低，不过豆粕销售情况预计将进入需求旺季。同时豆粕库存持续走低，豆粕或重现供需紧张格局。预计本周连豆粕止跌。 风险因素：南美大豆播种进度加快，面积大增，利空美豆。 期货：震荡 期权：波动率持稳 棕榈油 观点：马棕库存或增加 油脂价格震荡整理 （1）马棕10月期末库存或增加，油脂价格震荡整理； （2）豆油库存略有下降，油脂供应压力仍较大； （3）棕榈油成交仍低迷，油脂整体成交清淡。 逻辑：国际市场，棕榈油方面，马棕10月产量预计环比增加，出口不及预期，期末库存或增加，制约棕榈油价格上涨，但10月后进入马棕减产周期，长线利多棕榈油价格。豆油方面，美豆出口需求持续强劲，南美大豆播种进度缓慢，美豆震荡偏强，重点关注南美天气。 国内市场，上游供应，棕榈油库存持续增长，但增幅有限，豆油、菜油库存环比下降，短期油脂供应压力仍较大。下游消费，当前豆棕价差较小，油脂阶段性需求疲软，整体成交清淡。综上，近期油脂价格高位震荡，长线看涨。 风险因素：原油价格若大幅波动，拖累油脂价格。 期货：震荡偏强 菜籽 观点：沿海菜籽菜粕库存逐渐回升，预计菜粕期价维持震荡 （1）加拿大油菜籽产区低温多雨； （2）国内沿海菜籽菜粕库存逐步回升； （3）美豆出口进入高峰期，南美大豆预期减产。 逻辑：期货方面，上周菜粕主力合约窄幅震荡，周K线收阴，主力合约周涨跌幅-0.32%，周成交量和持仓量减少，技术上关注主力合约下方2200一线支撑的有效性。现货方面，加拿大油菜籽处于收割期，近期主产区低温、降水天气或不利于加菜籽产量，目前加拿大油菜籽库存基本稳定，出口量偏低；国内方面，随着进口菜籽陆续到港和油厂开机率的提高，沿海菜籽菜粕库存逐渐回升，预计近期国内菜粕供给有保障；需求方面，虽然上周沿海菜粕成交量有所增加，但仍处于较低水平，且目前处于水产养殖淡季，预计后期菜粕需求仍较疲弱。替代品方面，近期关注美豆出口、南美大豆种植进度，国内豆粕库存较高，豆粕对菜粕的影响依然较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡，关注下方支撑有效性。 风险因素：美洲天气条件恶化，豆类市场带动菜粕价格上行。 震荡 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2017年11月06日 2 / 22 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：库存连续走低，豆粕或止跌 ......................................................................................................... 4 （一）豆粕历史行情回顾 ....................................................................................................................... 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：北美豆收割加速，南美豆播种进度偏慢 ............................................................................ 4 （四）中游：油厂豆粕库存环比继续下降 .............................................................................................. 6 （五）下游：猪价平稳，等待旺季到来.................................................................................................. 6 （六）豆粕期权：波动率继续走低 ......................................................................................................... 7 二、棕榈油：马棕库存或增加 油脂价格震荡整理 ........................................................................................ 7 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 7 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：马棕10月期末库存或增加，油脂价格震荡整理 .............................................................. 8 （四）中游：豆油库存略有下降，油脂供应压力仍较大 ........................................................................ 9 （五）下游：棕榈油成交仍低迷，油脂整体成交清淡 .......................................................................... 11 三、菜籽类：沿海菜籽菜粕库存逐渐回升，预计菜粕期价维持震荡 ........................................................... 12 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 12 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 12 （三）上游：关注加拿大产区天气变化，加菜籽库存持稳 .................................................................. 13 （四）中游：进口菜籽陆续到港，沿海菜籽菜粕库存逐渐回升 ........................................................... 14 （五）下游：处于水产养殖淡季，沿海菜粕成交量维持较低水平 ....................................................... 14 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 16 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 18 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 19 免责声明 ...................................................................................................................................................... 22 图表目录 图12: 连棕榈油活跃合约收盘价 ................................................................................................................. 8 图13: 棕榈油现货价格 .................................................