平安TMT国力电子首次覆盖报告会议

国力电子是国内电子真空器件平台型公司，专注于电子真空制造领域的工艺技术和产品设计。公司产品涵盖真空无源器件（直流接触器、交流接触器、真空电容器、真空继电器）和有源器件（闸流管、倍频管、磁控管），下游应用领域广泛，包括新能源汽车及充电设施、航空航天、光伏风电、半导体设备、安检辐照、大科学可控核聚变等。

核心业务及市场地位：

• 2025年营收结构：直流接触器（8.1亿，占比最大）、真空元器件（近6000万）、真空机电（约2亿）、真空电容器（近7000万）、交流接触器（1.5亿）。
• 真空电容器：用于半导体设备射频网络和匹配器，客户包括北方华创、中微公司、新产业等头部设备厂及射频电源企业。市场由瑞士Comat和日本Mitsubishi主导，海外交期长达一年以上且持续涨价，为公司国产替代提供窗口。
• 磁控管：高功率微波发声器，主要应用于安检辐照，未来有望拓展至金刚石生长MPCVD设备。公司控股子公司河南天旋已实现英寸级金刚石衬底及薄膜生产能力，金刚石散热片已进入小批量供货阶段。
• 大功率磁控管：MPCVD设备核心耗材，公司已实现15千瓦控管的国产化突破，打破海外垄断，并与头部厂商深度绑定。

投资逻辑：

1. 半导体设备资本开支扩张：预计2026年全球半导体制造设备销售额同比增长2.13%（1659亿美元），2028年达2295亿美元。中国大陆稳居最大支出市场，零部件国产化率低于设备，订单增速有望更高。
2. 真空电容器国产替代：公司真空电容器已批量供货，依托本土化服务和成本优势，有望持续提升渗透率，推动半导体业务收入占比提升。
3. AI驱动金刚石散热需求：金刚石芯片散热赛道爆发，公司大功率磁控管作为MPCVD设备核心部件，已实现小批量供货，有望打开新的成长空间。

研究结论： 国力电子是国内稀缺的综合性电子真空器件平台型公司，核心技术覆盖真空器件全制造环节，下游应用横跨半导体设备、新能源、航空航天等领域。受益于半导体设备资本开支扩张和零部件国产化浪潮，真空电容器业务有望持续增长；AI驱动下金刚石散热需求爆发，大功率磁控管将塑造第二条增长曲线。公司具备较好的成长潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。