2026年7月私募月报解读：7月份量化集中回调，是机遇还是危机？老登基金脱颖而出！

7月份量化集中回调，是机遇还是危机？老登基金脱颖而出！ 主讲人：张鹏远产品研究部资深基金研究员 尊敬的投资者： 在观看以下宣传材料前，请您确认您符合中国证监会及中国证券投资基金业协会关于私募投资基金合格投资者的以下认定标准： （一）净资产不低于1000万元的单位；（二）个人金融资产不低于300万元或者最近三年年均收入不低于50万元（金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等）。 二、下列投资者视为合格投资者，且不再穿透核查和合并计算投资者人数： （一）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；（二）国务院金融监督管理机构监管的机构依法发行的资产管理产品、私募基金；（三）合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者；（四）投资于所管理私募证券基金的私募基金管理人及其员工；（五）中国证监会规定的其他投资者。 为确保您的投资者合法权益，在观看本材料前，请您仔细阅读、准确理解以下风险揭示： 1.本材料信息及数据来源于公开资料及外部数据库等，深圳市排排网基金销售有限责任公司（“我司”）无法对其真实性、准确性、完整性、及时性作出实质性判断和保证，分析结论仅供参考，所涉及品种均不构成实际投资操作建议。投资有风险，选择需谨慎。 2.基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金管理人、代销机构不会以明示、暗示或其他任何方式承诺产品未来收益。中国证券投资基金业协会对基金的备案不代表对基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证,也不表明投资基金没有风险。 3.本材料所涉市场观点、策略展望、资产配置参考等仅为研究分析之用，不构成任何形式的投资建议、收益承诺或具体的操作指引。投资者应根据自身风险识别能力、风险承受能力、投资期限与流动性需求等因素，由投资者独立判断或咨询专业投资顾问。 4.投资有风险，投资者应认真阅读基金合同、基金产品资料概要等法律文件，充分了解产品风险收益特征，根据自身情况独立作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 目录 1市场回顾：股票与期货市场 2私募基金市场：发行与业绩表现 3后市展望：政策托底与风险释放并存，结构性机会仍可期待 股票市场：科技成长阶段调整，市场风格转向防御 7月，主要受到多重因素影响，全球权益市场表现出现明显分化。海外方面，AI产业链经历阶段性调整，市场开始重新评估AI资本开支扩张后的盈利兑现能力。国内方面，前期科技成长行情积累较大涨幅，在市场情绪边际降温后出现集中调整。 股票市场：一级行业涨跌参半 一级行业表现上，7月市场风格分化较为明显，资源品及高股息板块表现相对占优，而前期强势的科技成长方向调整幅度较大。整体来看，7月行业表现体现出明显的防御风格特征，市场资金由高弹性成长方向向低估值、稳定收益方向切换，行业轮动进一步加快。 股票市场：交投活跃度回落 7月市场成交活跃度较6月有所下降。7月两市日均成交额约为2.70万亿元，较6月的3.13万亿元有所回落；日均换手率由6月的1.97%下降至1.80%，市场交易热度有所降温。 整体来看，资金交易行为趋于谨慎，但日均成交额仍维持在较高水平，表明市场流动性尚未明显收缩。 股票市场：杠杆资金交易降温 7月市场调整过程中，成交额和杠杆资金均有所回落，反映短期投资者交易热情有所降温。不过，两融余额仍保持在2.59万亿元的较高水平，占流通市值比例为2.62%，显示市场资金并未出现明显撤退，更多体现为风格切换背景下的结构性调整。 股票市场：权益类ETF逆势流入 7月ETF市场股票型ETF净流入4775.71亿元，其中宽基ETF净流入3156.60亿元，显示机构资金正在利用市场波动进行逆势布局。同时，红利类资产表现相对突出，反映当前市场对于低估值、高股息方向的配置需求有所提升。 期货市场：商品期货内部分化 7月，商品市场整体表现偏强，但内部结构分化明显。南华商品综合指数上涨2.13%，其中能源、化工板块表现突出；相比之下，农产品和黑色系表现偏弱。 贵金属方面，黄金价格维持高位震荡，南华黄金指数7月上涨0.54%，表现相对稳定。尽管美联储降息预期反复影响美元及实际利率走势，但全球经济不确定性、地缘风险以及央行购金需求仍对黄金形成支撑。 期货市场：股指期货贴水，预期偏谨慎 7月，股指期货市场整体维持贴水状态，各主力合约基差仍处于负值区间。截至7月底，IC、IF、IH、IM主力合约基差分别为-53.38点、-22.00点、-12.97点和-32.11点，市场对后续指数表现仍保持一定谨慎。 升贴水率方面，各品种整体仍处于负值区间，其中IC、IF、IH、IM年化升贴水率分别为-12.48%、-8.38%、-7.75%和-7.93%。7月末贴水率进一步下行，反映市场风险偏好下降，投资者对中小盘指数未来表现预期偏谨慎。 私募基金市场：发行保持活跃，业绩大幅波动 根据中基协数据，2026年7月共有1699只私募证券投资基金完成备案发行，较6月的1400只进一步增加，创近一年以来新高，私募机构产品发行节奏保持活跃，市场资金参与意愿有所回暖。 从私募基金整体表现来看，7月市场波动明显加大，全市场私募产品月度平均收益为-7.31%，为近一年以来最大单月跌幅。 私募产品细分策略业绩表现 ➤私募策略整体承压，收益分化明显。 7月权益市场调整导致股票相关策略回撤，但不同策略风险暴露差异明显，红利、CTA等策略表现出一定韧性。 ➤股票策略：成长调整，红利占优。 科技成长及中小盘资产大幅调整，中证500/1000/2000指增承压；红利指增受益于防御属性，逆势上涨。 ➤量化策略：风格切换影响超额表现。 小市值因子阶段性承压，叠加市场轮动加快，量化选股和中小盘指增回撤明显，但长期超额逻辑未变。 ➤CTA与宏观策略：波动环境下分化，配置价值提升。 商品市场结构分化增加交易难度，但CTA、宏观及多策略仍具备低相关性和组合分散价值。 量化策略风格因子暴露度及收益分析 7月量化策略承压主要源于风格因子错配。当月LIQUIDITY、BETA及MOMENTUM等因子表现偏弱，而量化产品恰好在上述因子上保持较高正暴露，形成明显负向拖累；与此同时，市场风格快速切换也提高了模型适配难度。整体来看，7月回撤更多反映阶段性因子环境逆风，而非量化策略长期Alpha逻辑发生改变。 私募产品细分策略业绩表现（年初至今） ➤权益策略依旧领跑，指数增强表现突出 策略表现分化明显，风格驱动特征突出。 年初以来权益策略表现差异较大，红利指增、沪深300指增受益于大盘价值风格占优，而中小盘指增策略阶段性承压。 ➤量化策略经历风格考验，超额逻辑仍具韧性。 市场风格切换导致传统因子收益波动，量化选股及小盘指增表现承压，但长期超额收益来源并未改变。 ➤非权益策略表现稳健，多元配置价值提升。 CTA、套利及债券策略凭借低相关性和风险分散优势，在复杂市场环境中发挥组合稳定作用。 私募管理人规模收益分位统计（年初至今） 整体来看，在今年市场风格快速切换、结构分化加剧的环境下，大中型管理人凭借更完善的投研体系、风控能力以及策略储备，净值表现相对更具韧性；而小规模管理人业绩分化更为明显，部分机构仍需通过提升策略稳定性和风险管理能力来应对复杂市场环境。 此外，截至7月底，百亿规模私募管理人数量达到了156家，其中量化多头约46家，主观多头约54家。 3后市展望：政策托底与风险释放并存，结构性机会仍可期待 政策托底与风险释放并存，结构性机会仍可期待 我们对后市并不悲观。 7月的调整更多是前期快速上涨后的风险释放和风格再平衡，政策端开始进一步发力，同时产业趋势仍在。 后续市场可能很难回到单一风格全面上涨的状态，但对于主观选股、量化Alpha以及多策略管理人而言，市场分化本身反而意味着新的收益机会。 政策端：逆周期调节有望加力 市场端：前期风险已有释放 7月底政治局会议明确加大逆周期调节力度、扩大内需、推动新旧动能转换，政策底部支撑进一步强化。 7月科技成长大幅调整，交易拥挤和估值压力有所消化，杠杆资金有所释放，后续市场或从估值驱动转向业绩验证。 产业端：科技成长中长期主线仍在 海外端：政策预期反复 同时也要警惕：美国7月就业数据明显走弱，使市场下调9月加息预期，美债收益率和美元的进一步上行压力有所缓解；但当前通胀仍明显高于目标，后续货币政策仍存在较大不确定性。 AI、高端制造、国产替代等方向长期逻辑未变，但机会将更加分化，更考验盈利兑现和商业化能力。 配置思路：高波动与强分化并存，多策略组合应对市场变化 面对高波动、强分化以及风格快速切换的市场环境，单一资产、单一策略持续占优的难度有所提升。后续配置可更加注重收益来源的多元化，通过不同策略之间的低相关性，提升组合应对不同市场环境的能力。 权益策略｜提供主要收益弹性 CTA与宏观｜提供低相关性收益来源 CTA通过商品趋势和波动机会获取收益，宏观策略通过权益、商品、利率、汇率等多资产表达观点，在市场风格切换和外部扰动下提升组合分散效果。 以主观多头和量化指增为核心，一类依靠产业研究、行业配置和个股挖掘获取结构性收益，一类利用市场截面分化和交易机会获取Alpha，降低单一风格暴露。 低波策略｜承担组合稳定器作用 组合层面｜强化策略与管理人分散 纯债、套利、市场中性等策略整体波动较低，可作为组合底仓，降低权益市场大幅调整对整体净值的冲击。组合层面｜强化策略与管理人分散 通过不同策略、不同风格、不同管理人的组合配置，减少对单一资产和单一市场环境的依赖，提升组合在高波动、强分化市场中的适应能力。 感谢观看！