算力市场：国内算力政策持续加码，海外算力期货拟上市

算力市场：国内算力政策持续加码，海外算力期货拟上市 唐惠珽投资咨询从业资格号：Z0021216tanghuiting@gtht.com王一卉（联系人）期货从业资格号：F03156240wangyihui@gtht.com 【基本面跟踪】 8月13日，SMM中国境内“全国/单卡/短期/零售”样本中，H100-80G、A100-80G、A800-80G均持平；PRO6000-96G和RTX 4090-24G均持平，RTX 5090-32G上涨2.12%。六项均为NVIDIA产品；“中国境内”按报价形成市场划分，不代表国产芯片。 【宏观及行业新闻】 1.中国市场驱动跟踪 （1）算力基础设施供给：四川支持建设万卡级智算集群 8月13日，四川发布《四川省推进算力网建设的若干政策措施（试行）》，提出在成都平原算力核心区、攀西—川西北算电融合发展带布局万卡级以上智算集群，并支持建设智能微电网、算力调度平台、算力超市和Token工厂，推动四川智算供给扩张和算电协同。（资料来源：四川省发展改革委） （2）算力需求支持：上海推广算力券、模型券和语料券 8月13日，上海印发《上海市贯彻落实〈关于进一步促进民间投资发展的若干措施〉的行动方案》，提出依法依规开展算力补贴，支持民营企业租用智算资源进行大模型研发训练和应用，并推广算力券、模型券和语料券。需求侧补贴有利于降低模型开发成本、提高智算设施利用率。（资料来源：上海市人民政府） （3）资本开支压力：腾讯AI投入拖累季度自由现金流 腾讯披露，2026年二季度自由现金流为-138亿元，经营现金净额为527亿元，资本开支付款达到593亿元；若剔除算力采购预付款，自由现金流为376亿元。算力主要用于模型升级、WorkBuddy、CodeBuddy、微信AI及外部云客户需求，显示头部互联网厂商仍在提前锁定算力资源，但高额预付款也加大了资金占用和资本回报压力。（资料来源：腾讯控股） （4）多元芯片适配：Qwen超大模型完成九类AI芯片适配 8月13日，阿里巴巴开源MoE模型Qwen3.8-2.4T-A95B，总参数2.4万亿、每个token激活950亿；FlagOS社区同步宣布，该模型已在平头哥、英伟达、摩尔线程、华为昇腾、沐曦、昆仑芯、海光、清微智能和燧原等九类芯片上完成适配验证。多芯适配有利于扩大国产芯片应用范围、降低模型部署对单一硬件体系的依赖。（资料来源：阿里巴巴、FlagOS） （5）交易方式变化：A100算力租赁出现远期锁价交易 8月13日，SMM称A100系列首次出现被市场称为“租赁期货”的交易，即买卖双方提前约定未来时点的算力供给和租赁价格。该交易本质上更接近场外远期租赁合同，并非交易所挂牌期货；目前交易价格、期限、规模和履约保障尚未公开。（资料来源：SMM） 2.国际市场驱动跟踪 （1）算力金融化：CME拟于10月5日上市H100与B200租赁指数期货 8月11日，CME发布SER-9785，拟在NYMEX上市分别挂钩Silicon Data H100和B200租赁价格指数的算力期货；规则拟于10月4日生效，首个交易日为10月5日，尚待CFTC监管审查。两项合约规模均为730 GPU·小时，约对应单块GPU连续运行一个平均月份；连续挂牌36个合约月份，可形成约三年的租赁价格期限结构，并采用现金结算，不交付GPU。H100代表报价样本相对丰富的成熟主流算力，B200代表处于供给爬坡阶段的新一代算力，有助于产业主体分别管理租赁成本和收入风险。目前最终结算价计算方法、保证金及持仓限制等尚未公布。（资料来源：CME Group） 【趋势强度】 核心数据中心级强度：0；专业及消费级：0。 注：趋势强度取值范围为【-1，1】区间整数。强弱程度分为如下：-1为偏空，0为空仓，1为偏多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。