美国10月非农数据点评：非农低于预期，失业率创新低

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：李迅雷（首席经济学家） 执业证书编号：S0740517010007 电话：021-20315176 Email：lixl@r.qlzq.com.cn 联系人：高瑞东（高级经济学家） 电话：021-20315056 Email：gaord@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 《强劲经济数据提升12月美联储加息概率—美联储11月议息会议点评 171102》 2 《中上游供需弱平衡态势延续—旬度经济分析（十一）171101》 3 《使供给与需求相匹配，坚定不移继续去产能—旬度经济分析（十）171021》 4 《没有新周期，只有新常态—“十九大报告”学习体会 171021》 5 《财政收入反弹，支出持续下滑—2017年9月 财 政 数 据 点 评 171016》 6 《外贸数据靓丽，人民币低位震荡—2017年9月外贸数据点评171014》 7 《产能指标竞价转让和置换助推供给侧改革—旬度经济分析（九）171010》 8 《“定向降准”也玩穿越？—背后的经济逻辑与政策逻辑 171009》 [Table_Summary] 核心观点 非农低于预期 10月新增非农就业26.1万人，不及市场预期的增长31.3万人。飓风Harvey和Irma之后，餐饮服务行业就业大幅好转，从9月的减少9.8万人到10月新增8.9万人。商业服务（+5万人）、制造业（+2.4万人）和医疗保健（+2.2万人）行业的就业提升明显，采矿业，建筑业，批发业，零售贸易，运输和仓储，信息等行业10月就业情况变化很小。 失业率创新低 10月失业率从4.2%微降至4.1%，今年1月以来失业率已经降低0.7个百分点，失业人数减少了110万人，但青年人和黑人的高失业率状况仍未改变，分别达到13.7%和7.5%。将出于经济原因的兼职工作也统计在内的U-6失业率较9月下降0.4个百分点至7.9%。劳动参与率小幅回落0.4个百分点至62.7%，但过去一年中劳动参与率变动幅度很小。 薪酬增长低于预期 10月私营部门平均时薪环比和同比分别为0.0%（前值0.5%）和2.4%（前值2.8%），低于市场预期。短期来看，餐饮服务行业在就业贡献中较为显著，但其薪资水平较低，对薪酬增长拉动作用有限。中期来看，美国劳动生产率持续低位，尚未达到危机前水平，制约了薪酬的上升。 非农对12月加息概率的影响很小 11月美联储议息会议对美国经济走势整体乐观，家庭支出温和扩张，企业固定投资增速近几个季度有所提升，预计通胀12个月内将处在略低于2%的位置，在中期将稳定在2%。因此，虽然此次非农数据显示就业市场略有放缓，但整体仍较平稳。结合近期基本面数据的改善，预计联邦基金利率将如点阵图所示循序渐进上升。 鲍威尔被提名为美联储主席 鲍威尔现为美联储理事，已被美国总统特朗普提名。鲍威尔观点偏鸽派，主张渐进加息，温和缩表，放松监管。如果鲍威尔当选，预计目前的货币政策将会延续，这也迎合了特朗普政府现有的政策主张，减税为目的的税改计划，以及增支为目的的基建计划，都需要一个较低的利率水平和一个相对宽松的货币环境和监管环境。 风险提示：政策风险 [Table_Industry] 证券研究报告/事件点评报告 2017年11月5日 非农低于预期，失业率创新低 ——美国10月非农数据点评 171105 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 事件点评报告 图表1：新增非农就业人数与失业率（%） 图表2：服务业与制造业季调时薪同比（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：商品生产和服务新增就业（万人） 图表4：政府与私人新增就业（万人） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：美国劳动参与率（%） 图表6：分行业非农就业增长（千人） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 012345678910051015202530354012/1013/1014/1015/1016/1017/10新增非农就业人数失业率（右）00.511.522.533.5400.511.522.533.5410/1011/1012/1013/1014/1015/1016/1017/10全部员工时薪:季调:同比服务业时薪:季调:同比制造业时薪:季调:同比-10-50510152025303514/1015/0415/1016/0416/1017/0417/10商品生产新增服务新增-505101520253017/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10政府新增私人新增616263646510/1011/1012/1013/1014/1015/1016/1017/10美国:劳动力参与率:季调-120-70-203080采矿业建筑业制造业批发业零售业运输仓储业公用事业信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业2017-092017-10 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 事件点评报告 图表7：美国10月私人非农时薪环比与同比（%） 图表8：美国个人总收入收入结构（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 -0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.708/1010/0411/1013/0414/1016/0417/10时薪环比时薪同比（右）4849505152121416182010/0911/0912/0913/0914/0915/0916/0917/09个人财产性收入占比个人转移支付收入占比工薪收入占比（右） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 事件点评报告 分析师与联系人简介 李迅雷：中泰证券股份有限公司首席经济学家兼研究所所长、齐鲁资产管理公司首席经济学家，同时担任上海市人大常委、人大财经委委员、九三学社中央委员等。中国金融四十人论坛特约成员，上海新金融研究院学术委员，中国首席经济学家论坛副理事长。从事宏观经济、金融与资本市场的研究20多年，曾先后任国泰君安证券首席经济学家、海通证券副总经理兼首席经济学家。 高瑞东：早稻田大学经济学博士，现任中泰证券研究所高级经济学家，曾任职于中国财政部中美经济对话领导小组办公室、经济合作与发展组织（OECD）经济部（顾问）、早稻田大学政治经济学院（助理研究员），专注于全球和中国宏观经济与金融市场研究，曾参与“G20杭州峰会中美元首会晤经济成果”磋商、“国务院总理会见六大国际经济组织联合成果”磋商，在《Accounting & Finance》、《Pacific-Basin Finance Journal》、《OECD Economics Department Working Papers》、《中国金融》等国内外权威期刊发表有影响力的经济金融论文数十篇。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。