LENZ Therapeutics的上市进程有所调整，但早期效果持续表现令人鼓舞。

LENZ Therapeutics Inc (LENZ.O) 的研报显示，其领先产品 VIZZ (LNZ100) 的商业化采用比预期更具挑战性。第二季度产品收入约为 170 万美元（低于 Citi/FactSet 的 250 万美元预期），销量仅环比增长约 9%（约 27,000 个包装，低于 Citi 的 37,500 个预期）。尽管管理层强调了 7 月份的积极趋势，包括远程医疗启动和全国电视广告活动后的处方增长超过 45%，但报告认为目前还无法确定出现了持久的拐点。因此，Citi 将目标价从 20 美元下调至 10 美元，并将 VIZZ 的美国销量预测下调约 40%，反映患者采用率低于预期。部分抵消这一影响的是， emerging refill 动态好于预期，ePharmacy 通道中有超过 60% 的患者购买多个包装，成熟患者群每年的购买量正追踪至约 5 个包装。Citi 将 VIZZ 的美国峰值销量修订为约 3.5 亿美元（此前为 5.75 亿美元），并基于管理层评论对销售/营销支出进行更谨慎的建模。

报告认为，最有建设性的数据点是 refill 行为。虽然公司无法追踪零售渠道患者的 refill 率（约占患者的 40%），但基于 IQVIA 和 Symphony 数据的有限信息，公司可以分析 ePharmacy 通道中剩余 60% 患者的 refill 率，因为这些患者有详细的个人数据。数据显示，ePharmacy 通道中超过 60% 的患者购买了多个 VIZZ 月度包装，无论是重复购买还是多包装订单。此外，自 2025 年第四季度 launch 以来，60% 的 ePharmacy 患者中，平均每年的购买量正追踪至约 5 个包装，考虑到 launch 一周年（2026 年第四季度）尚未到来，这一平均值还有增长空间。2026 年第一季度开始使用 VIZZ 的患者群也追踪至每年约 5 个包装的重复/多包装购买者，而 2026 年第二季度的患者群尚未成熟到可以进行此类分析。

报告认为，VIZZ 的商业成功最终取决于公司能否大规模持续地获取新患者，而目前的进展仍远慢于最初的预期。然而，报告将早期的 refill 数据视为患者持续性的一个令人鼓舞的指标，如果 2026 年下半年强劲的月度处方趋势得以持续，这可能标志着 launch 进入更持续的拐点。

VIZZ 是一种每天一次的眼药水（盐酸阿克替替片眼用溶液），旨在改善老花眼患者的近视力，从而提供一种替代阅读眼镜的选择。VIZZ 于 2025 年 7 月 31 日获得 FDA 批准。在名为 INSIGHT 的 II 期概念验证试验中，LNZ100 在大多数患者中显示出近视力显著改善，持续时间长达 10 小时。Lenz 还报告了 LZN100 在两项 II 期有效性研究（CLARITY 1 和 CLARITY 2）以及一项 II 期长期安全性研究（CLARITY 3）中的顶线结果，这些结果非常积极，并与先前的 INSIGHT 数据高度一致。

Citi 给予 LENZ “买入/高风险”评级，认为 VIZZ 在老花眼治疗领域具有最佳潜力，因为 II 期和 III 期数据均显示其比主要竞争对手 Vuity（长达 10 小时 vs. 长达 6 小时）具有更好的持久性，并且安全性更佳，没有重大安全问题。Citi 预测 VIZZ 在欧盟、中国、加拿大和韩国的处方渗透率为 90%，并在 2039 年之前实现约 3.5 亿美元的调整后峰值全球销量（基本情况）。