仍然供不应求

聯亞(3081 TT) Fubon Research2026年8月13日 仍然供不應求 維持買進評等，上調目標價至3,850元，潛在上漲空間41%。 1.2Q26獲利優於預期2.產能持續大幅擴充3.近期美國擬禁中國光收發模組進口，估計成真機率不大 2Q26獲利優於預期 聯亞2Q26營收12.2億元，季增35%，年增121%，成長主因矽光產品出貨持續增加，隨著營業額成長，產能利用率提升，毛利率提高至57%，營業費用1.29億元，較上一季增加，主因隨獲利增加而提列的員工分紅費用增長，營業利益為5.73億元，季增53%，年增284%，優於預期，因配發股票股利，股本增加10%，EPS為4.62元。 產能持續大幅擴充 目前資料中心營收比重80%~85%，矽光產品需求依然非常強勁，且隨公司與下游代工廠產能持續增加，預期未來幾季出貨量將持續增長，目前1.6T產品已開始量產，後續3.2T及更高功率的矽光產品正與客戶合作開發與驗證中，下一代FTTH、手機應用之LD/PD以及LiDAR等產品均依計劃持續進行開發與驗證。本次法說顯示產能將持續大幅增加，用於擴充前段磊晶及曝光顯影製程產能，主要為2027年下半年以後的客戶需求預作準備，對比前次法說2027年產能預計增加100%，本次法說預估2027年底產能將增加150%，2028年可能維持相同的增長速度。 近期美國擬禁中國光收發模組進口，估計成真機率不大 資料來源：CMoney 中國光模組製造商（包括中際旭創、新易盛等）合計佔全球光模組供應量的近67%，而且中國手握上游稀土產能，如果美國禁令成真，那北美大型CSP客戶將無法順利建置其資料中心，所以我們認為全面禁止不太可能發生，或許採逐筆出口加強審查模式，可能也是美中未來談判的手段。AI帶動光通訊需求爆發，考量未來可能的美中禁令，台灣廠商大部分兼具中國與美國客戶，位處有利位置，估計影響不大。 上修今明兩年獲利預估，維持買進評等 公司積極擴產並增加下游代工夥伴，將使出貨數量明顯增加，我們預估FY26、FY27 EPS為19.75元、42.82元，維持買進評等，上調目標價至3,850元，約為FY27 PER90x。 富邦不同之處 市場預估FY26、FY27 EPS為17.22元、38.97元。 評價與風險 聯亞競爭對手為全新、IET-KY、IQE等。評價部分，三五族磊晶產業處於一個中長期成長趨勢中，尤其聯亞高速傳輸業務具相當高成長潛力與想像空間，獲利加速成長階段將帶動評價提升。投資風險部分，由於聯亞客戶集中度較高，若發生單一客戶大幅變化時，容易造成聯亞業績出現大幅波動情況。 蔡博任02-27815995#37122pojen.tsai@fubon.com 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 CMoney TaiwanESG Rating 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 台灣股市|通信網路公司速報 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認：1.本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。2.分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 Disclaimer (2) the analyst also certifies that no part of his/her compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in thisresearch report. This document is for informational purposes only and does not constitute a solicitation for the purchase or sale of any securities. The information contained herein was obtainedfrom sources, which we believe to be reliable, but whose accuracy and completeness we do not guarantee. The opinions and recommendations herein do not take into accountthe investment objectives, financial situation and particular needs of the reader. Opinions expressed are subject to change without notice. Investors should assume that FubonSecurities or its subsidiaries or its affiliates is seeking or will seek investment banking or other business relationships with the companies in this report. Copyright 2025FubonInvestment Service–All rights reserved. Any duplication or redistribution of this report is prohibited. Additional information is available uponrequest. This report has been produced in Chinese. In the event of questions regarding the accuracy of the translation, please refer to the original Chinese version.