腾讯音乐TME 26Q2收入和利润beat 得益于喜马拉雅并表 订阅主业仍受竞争影响承压

#业绩简评：Q2收入和利润超预期，但主要是喜马拉雅并表影响，喜马拉雅Q2贡献收入4.07亿元【大部分会员收入，小部分广告】，剔除并表影响，订阅主业低于预期（仍受到竞争影响，流量影响）。财报新增披露 “营销及消费服务”（包括广告、线下演出、艺人周边等），多元化收入逻辑持续演绎。毛利率同环比下降主要是线下活动收入占收比提升。#全年收入&净利率都有下调，低于预期。 业绩会KEY： #1竞争：竞争主要冲击轻度用户，高价值/SVIP相对稳定。另外，广告上也受到流量影响。 #2腾讯生态赋能：视频号是当前最重要抓手，已经开始负责视频号中音乐垂类运营，导流链路基本打通。 #3财务指引：预计26H2毛利率同比小幅下降。全年预计销售费用和G&A都会有合理增加，主要含喜马拉雅并表后增加的一些支出。全年运营费用率相比2025年有小幅提升，再考虑贷款利息支出增加，全年净利率预计小幅承压，而Adjusted EBITDA预计小幅提升。 🔥营收及盈利：26Q2，总收入89.3亿元（高于BBG一致预期87.5亿元），yoy+5.8%；经调整归母净利润26.9亿元（高于BBG一致预期25.2亿元），yoy+4.4%；经调整EBITDA 32.5亿元，yoy+5.2%；毛利率44.2%，yoy-0.2pct。 🔥分业务营收：1）音乐相关服务收入76.1亿元，yoy+11.0%，其中会员服务收入47.9亿 元，yoy+8.1%，增长受喜马拉雅并表及SVIP会员规模继续扩张推动。此外，线下演出相关服务收入实现强劲同比增长。2）社交娱乐服务及其他收入13.3亿元，yoy-16.4%。 🔥费用：26Q2，销售及市场推广开支2.36亿元，yoy+9.3%；一般及行政开支10.59亿元，yoy+12.7%。总运营费用同比+12.0%至12.95亿元，费用率14.5%，同比+0.8pct，主要受喜马拉雅并表影响，其中包括收购产生的无形资产摊销。 🔥回购：26Q2公司回购4350万股ADS，回购金额约4亿美元，平均回购价格约9.2美元/ADS