全球化布局持续推进，座椅及机器人第二成长曲线加速

优于大市 全球化布局持续推进，座椅及机器人第二成长曲线加速 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 Q2收入同比增长11%，规模持续提升。公司2026Q2实现营收43.75亿元，同比上升11.04%，环比上升20.23%；归母净利润2.11亿元，同比上升0.83%，环比增长3.52%。根据中汽协数据，2026年上半年中国汽车产量为1449.3万辆，同比下降4%，公司收入大幅领先行业。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002S0980525070004 毛利率同比增长3.12pct，汇兑损益影响表观利润表现。2026Q2公司毛利率19.96%，同比+3.12pct，环比-0.27pct，整体盈利能力持续修复；归母净利率4.82%，同比-0.48pct，环比-0.76pct；销售/管理/研发/财务费用率分别0.53%/6.93%/4.55%/0.64%；同比-0.11/+1.82/+0.23/+0.72pct，核心或为汇兑损失影响财务费用、研发投入与管理费用随业务增长影响。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价37.87元总市值/流通市值27047/27047百万元52周最高价/最低价108.41/35.66元近3个月日均成交额1467.71百万元 股票激励彰显长期信心。公司于2026年6月披露股权激励草案，7月首次授予767名激励对象2202.00万股限制性股票，包含公司董事、高管及中层核心人员，业绩考核目标为2026-2028年收入200/240/300亿元，彰显公司长期增长信心。 座椅及机器人第二成长曲线加速。公司深度绑定特斯拉、奇瑞、吉利等优质客户，围绕客户需求持续拓展品类，2025年获安徽瑞琪70%股权加强整椅布局，2026年5月设立全资芜湖座椅子公司，增强配套能力，当前乘用车单车配套从2000元-4000元-上万元提升。同时协同产业需求，2025年末公司设立常州机器人子公司，聚焦机器人核心零部件研发与量产落地，2026年7月，子公司引入凯迪股份（30%股权）增强产业链协同。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《新泉股份（603179.SH）-全球化布局优势初显，收入增速大幅跑赢行业，盈利稳步修复》——2026-05-06《新泉股份（603179.SH）-机器人及座椅新业务加速拓展，全球化逻辑持续兑现》——2026-04-09《新泉股份（603179.SH）-前三季度收入同比增长19%，设立智能机器人全资子公司》——2025-11-07《新泉股份（603179.SH）-全球化加速推进，看好座椅助力下主业中长期韧性》——2025-09-03《新泉股份（603179.SH）-海外工厂加速投产，座椅布局正式落地》——2025-04-29 全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司已围绕主机厂在国内常州、芜湖、宁波等城市及海外马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国、德国等多个地区设立生产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，并在美国、德国设立研发中心，加速培育海外市场并推动公司业务辐射至全球。 风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是内饰细分龙头，深度绑定客户，完善全球产能布局。我们看好公司在优质客户赋能下海外盈利加速兑现，看好公司乘用车座椅及机器人等第二曲线业务加速拓展，考虑短期国内市场承压，我们下调盈利预测，预测公司26-28年归母净利润为10.68/14.38/18.70亿元（原预测为11.86/15.80/20.88亿元），维持“优于大市”评级。 上半年收入同比增长7.5%，收入规模持续提升。新泉股份2026年上半年实现营业收入80.15亿元，同比上升7.45%；归属于母公司的净利润4.14亿元，同比下降1.90%，主要受到国内市场影响。根据中汽协数据，2026年上半年中国汽车产量为1449.3万辆，同比下降4%，新泉收入大幅领先行业水平。单季度看，2026Q2公司实现营收43.75亿元，同比上升11.04%，环比上升20.23%；归母净利润2.11亿元，同比上升0.83%，环比增长3.52%。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 毛利率同比增长3.12pct，汇兑损益影响表观利润表现。2026Q2公司毛利率19.96%，同比+3.12pct，环比-0.27pct，整体盈利能力持续修复；归母净利率4.82%，同比-0.48pct， 环 比-0.76pct；26Q2公 司 的 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分别0.53%/6.93%/4.55%/0.64%；同比-0.11/+1.82/+0.23/+0.72pct，核心或为汇兑损益影响财务费用，研发投入与业务量上涨增加公司研发费用和管理费用影响。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 股票激励计划彰显公司长期增长信心。公司于2026年7月向767名激励对象授予2202.00万股限制性股票，授予价格为25.91元/股。该计划覆盖公司董事、高管及中层核心人员，针对2026-2028年考核目标为收入200/240/300亿元，彰显公司长期增长信心。 内饰平台化供应商，外饰打开成长空间。公司目前产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，受益于公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000元）基础上持续拓展品类，目前初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量万元以上，商用车内饰产品单车价值量4500元左右。公司2012年推出保险杠总成产品，配套奇瑞等乘用车客户，2022年1月成立芜湖全资子公司，专营保险杠总成、前端模块、塑料尾门等汽车外饰件系统业务，公司外饰件单车价值总和约2700元。 管理层战略眼光卓越，优质客户赋能，公司营收增速持续超越行业。复盘历史，公司2013年至2025年营收复合增速为30%，远超汽车行业销量复合增速的4%。其中除2019年受乘用车销量影响，公司增速略低于行业外，其余年份，公司营收增速远超行业增长。其中，一部分来自公司产品种类及单价提升；另一部分来自公司管理层卓越眼光赋能下客户销量增长。公司乘用车业务起家于自主品牌，与奇瑞、吉利、上汽自主等主流自主品牌深度绑定，享受自主品牌份额提升带来营收高速增长。2019年，公司持续深化与上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户配套关系，获得了上汽大众NEO、长安福特Mustang、一汽大众新捷达VS5/VS7等新车型项目仪表板、门板重点产品的定点项目，突破合资客户，拓展新市场。2020年，公司与上海大众、长安福特、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业达成了合作关系，取得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造，拓展外资客户。 资料来源：公司年报，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 合理规划产能，持续扩产满足新客户新产品需求。公司已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、长春、鄂尔多斯、长沙、佛山、成都、宁德、重庆、西安、上海、杭州、合肥、天津、大连等多个城市设立生产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件需求，公司围绕主机厂持续推进斯洛伐克、德国产能建设，拓展海外 市场业务布局。 全球化战略持续推进。2019年，公司在马来西亚设立合资公司并建立生产基地，开拓东南亚市场业务；2020年，公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地，开拓北美市场业务；2021年，公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3,000万美元进行基地建设，将更好服务当地客户和开拓北美市场业务。2023年2月，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务。2023年9月，公司公告向墨西哥新泉增资9500万美元，同时设立新加坡全资子公司从事国际贸易和投资。2023年10月，公司投资总额6,000万欧元（含24年3月公告增资4500万欧元）设立斯洛伐克投资全资子公司用于汽车零部件的研发、设计、制造和销售，公司国际化战略得到进一步推进。2024年3月，公司公告在加利福尼亚州投资400万美元设立新泉美国集团；在得克萨斯州投资4,600万美元设立子公司，负责汽车零部件研发、设计、制造和销售。2025年4月，公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2025年5月和6月，公司分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司；2025年9月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务。2026年2月，公司召开董事会向拜仁新泉增加投资10,000万美元，以满足拜仁新泉的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2026年4月，公司在马来西亚设立了全资子公司，进一步开拓东南亚市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。 图11：公司持续推进全球化业务布局 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍，考虑短期国内市场承压，我们下调盈利预 测 ，预 测 公 司26-28年 归 母净 利 润 为10.68/14.38/18.70亿 元 （原 预 测为11.86/15.80/20.88亿元），维持“优于大市”评级。 风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务