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机器人及座椅新业务加速拓展，全球化逻辑持续兑现

2026-04-09 唐旭霞,余珊国信证券 💤 👏

核心观点：公司处于十年内第三轮高速增长期，收入增速超越行业整体，主要受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。短期利润同比下滑主要受行业价格战压力影响。
关键数据：
- 2025年收入同比增长17%，达到155亿元；归母净利润8.2亿元，同比下降17%。
- 2025Q4营业收入41亿元，同比增长12%；归母净利润1.92亿元，同比下降34%。
- 2025Q4毛利率20.12%，同比+2.64pct，环比-1.20pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/8.27%/4.55%/0.51%，同比分别+3.14/+1.47/+0.59/+0.57pct。
业务拓展：
- 设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务，打造第二增长曲线。
- 收购安徽瑞琪70%股权，加速座椅产品布局，提升单车价值增量。
- 完善整车大内饰产品布局，乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元；扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元。
产能与全球化：
- 已在多个城市设立生产制造基地，提高供应效率和降低成本。
- 持续推进斯洛伐克、德国产能建设，拓展海外市场。
- 全球化布局持续推进，在马来西亚、墨西哥、美国、新加坡、斯洛伐克等地设立生产基地或子公司。
研究结论：
- 公司管理层战略眼光卓越，优质客户赋能，营收增速持续超越行业。
- 客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍。
- 考虑收购子公司盈利不确定性及今年主机厂端价格战压力加剧，下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预测公司26-28年归母净利润为11.86/15.80/20.88亿元。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。