康师傅控股上半年业绩符合预期。公司营业收入405.5亿元,同比增长1.1%;毛利润145.1亿元,毛利率35.8%,较去年同期提升1.3个百分点;销售成本占比与上年同期持平;经调整净利润24.3亿元,同比增长15.2%。投资逻辑方面,预计饮料行业竞争将持续,强厄尔尼诺现象下原材料成本压力消退,但公司持续释放经营杠杆的态度持谨慎。维持原预测,目标价10港元,估值基于2027年中期11.0倍前瞻市盈率,对应自2020年以来平均估值水平下约1个标准差。