招证国际策略周报：英国减税计划为全球股市带来新一轮逆风

2022年10月3日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/10/03) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年10月3日“CMS Strategy Weekly (3 Oct 2022) – UK tax cuts became renewed market headwind”的中文版 1 英国减税计划为全球股市带来新一轮逆风 ■ 央行、财政部和银保监会近期密集出台稳楼市政策 ■ 英国央行宣布临时购债措施 ■ 美国8月核心PCE物价指数涨幅超预期 新看点：1）中国稳增长政策：9月29日，央行、银保监会发布通知，符合条件的城市（2022年6-8月新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降）可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消首套住房贷款利率下限。9月30日，央行宣布自10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。同日，财政部和税务总局出台个税优惠政策以支持居民换购住房，自2022年10月1日至2023年12月31日，个人出售自有住房后，一年内在同一城市重新购买住房的，可以对出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。2）英国央行政策：在英国政府9月23日推出大规模减税政策后，英镑兑美元汇率大幅走弱，英国国债收益率显著走高。9月26日，英国央行发表声明表示“货币政策委员会将会在其职权范围内，根据需要毫不犹豫地调整利率，以在中期内将通胀可持续的恢复到2%的目标”。9月28日，英国央行宣布自当日起临时购买长期英国国债，且按照能够实现恢复市场秩序的目的所需的任何规模进行购买。英国央行强调此次市场操作将有严格的时间限制。此外，英国央行表示此前将在未来一年削减资产负债表800亿英镑英国国债的目标没有改变。3）俄乌冲突：9月26日以来，俄罗斯向欧洲输送天然气的“北溪1号”和“北溪2号”管道发现4处泄漏。各方均认为不排除事故是蓄意破坏造成。9月30日，乌克兰四个地区（顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热和赫尔松）的领导人与俄罗斯总统普京签署入俄条约。普京发表全国讲话，宣布“接纳”四个地区加入俄罗斯联邦。 宏观经济数据：中国：1）8月工业企业利润累计同比下跌2.1%（7月：下跌1.1%）。2）9月官方制造业PMI录得50.1，好于预期（8月：49.4）；官方非制造业PMI为50.6，低于预期（8月：52.6）。3）9月财新制造业PMI为48.1，不及预期（8月：49.5）。美国：1）8月耐用品订单环比下降0.2%，好于预期（7月：-0.1%）。扣除运输类耐用品订单/扣除飞机非国防资本耐用品订单环比上升0.2%/1.3%，符合/远好于预期（7月：0.2%/0.7%）。2）7月S&P/CS房价指数环比下降0.4%，同比上涨16.1%，低于预期（6月：环比上涨0.2%/同比上涨18.7%）。3）8月新屋销售环比增长28.8%至68.5万套，好于预期（7月：环比-8.6%/53.2万套）。4）8月成屋签约销售指数环比下降2.0%/同比下降22.5%，低于预期（7月：环比-0.6%/同比-22.2%）。5）8月个人收入环比增长0.3%，符合预期（7月：0.3%）。8月个人支出/实际个人支出环比增长0.4%/0.1%，好于/符合预期（7月：-0.2%/-0.1%）。6）8月PCE/核心PCE物价指数环比上升0.3%/0.6%，高于预期（7月：-0.1%/0.0%）。PCE/核心PCE物价指数同比上涨6.2%/4.9%，同样高于预期（7月：6.4%/4.7%）。7）9月密歇根大学消费者信心指数终值为58.6，低于预期（9月初值：59.5；8月终值：58.2）。9月密歇根大学1年期/5年期通胀预期终值为4.7%/2.7%，高于/低于预期（9月初值：4.6%/2.8%；8月终值：4.8%/2.9%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌4.0%、2.6%和1.3%。MSCI中国指数：医疗保健（+3.1%）板块跑赢大市，原材料（-5.9%）和公用事业（-5.8%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为8.9倍/10.1倍/11.7倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0倍/12.6倍/13.2倍）。恒指近期的大幅回调（接近2011年的低谷水平）大体上反映了加息以及美欧潜在经济衰退，但似乎忽视了近期中国宏观数据好于预期和推出的更多政策利好。市场情绪受流动性影响更多，而非基本面及/或估值。近期逆风可能会持续，并需要中国经济强劲复苏来抵消外部逆风。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美股回调。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 招证国际策略周报 (2022/09/26) -全球央行大幅加息 (2022/09/26) 2. 美联储点阵图暗示货币政策将进一步收紧 (2022/09/22) 3. 美国8月通胀高于预期 (2022/09/14) 4. 中美利差对中国市场的影响 (2022/09/01) 5. 鲍威尔发表鹰派讲话承诺对抗通胀 (2022/08/29) 2022年10月3日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 ............................................................................................................................................................. 8 分行业估值 ............................................................................................................................................................. 9 盈利预测调整 ........................................................................................................................................................ 10 市场成交额 ........................................................................................................................................................... 10 陆港通 .................................................................................................................................................................... 11 亚洲新兴市场资金流动 ......................................................................................................................................... 12 招商证券首选推荐 ........................................................................................................................................................ 13 图表 图表1：中国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 3 图表2：美国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序） ................................................................