中谷物流投价报告 外租景气鼎力高分红 造船出海擘画新成长

玫瑰中谷物流持续巩固内贸集装箱市场份额、优质服务、高效运营等竞争优势，同时通过租船和自营航线布局国际业务；2025年公司外贸租船贡献净利润占比76%~81%，18条集装箱新船订单加速擘画国际业务作为新的利润增长极。 玫瑰当前多重积极因素推升中小船型租金，一方面供应链重构打开区域需求新增量；另一方面中小船型结构性供给约束渐显(料2026/27E 3-6kTEU船型实际运力增速仅3.0%/3.2%)，测算区域集运价格下降15%或推动老旧运力拆解，中小船型租金及运价阶段性支撑仍可期待 玫瑰一方面，34艘船舶布局外贸业务、锁定超七成利润作为业绩压舱石地位稳固，其中4k+/2.5k/1.9kTEU 17/11/6艘，我们测算2026/27年外租船业务年化净利润14~16亿元。此外公司积极拓展自营航线培育新增长极，我们测算新开自营航线单船IRR有望20.1%，期待新船入列打开成长空间。 玫瑰另一方面，内贸集运行业CR3料近80%，格局稳定背景下有望受益于需求复苏带来的利润弹性，我们测算5%的运价涨幅对应利润弹性2.2亿。低价造船锁定长期成本优势、船队大型化&精细化管理挖深护城河，成为公司把握竞争主动权的关键抓手。料公司2026年实现归母净利润21.3亿元，对应股息率6.7%；风格切换背景下高股息品种吸引力边际提升，同时内贸集运旺季临近、期待复苏赋能需求。