广发汽车 耐世特26H1业绩简评盈利能力持续

26H1🌞公司实现营收23.3亿美元，同比+3.9%；北美/亚太/欧洲中东非洲及南美洲收入分别同比+2.7%/+3.2%/+11.6%。实现归母净利润8581万美元，同比增加2233万美元（同比+35.2%），归母净利率3.7%，同比+0.9pct。 归母净利润变化主要来源： ①EBITDA同比增加3247万美元，其中汇兑损益由亏损700万美元转为收益130万美元，同比改善约830万美元；②折旧摊销同比增加734万美元（主要系亚太地区产能投产），对利润形成拖累； ✏️
中报关注要点： 1️⃣
毛利率：26H1毛利率12.0%，同环比分别+0.4pct/+0.7pct； 2️⃣
原材料占收入比由66.0%降至63.5%，同比-2.5pct，反映采购降本、内部管控及产品和制造创新持续见效。 2️⃣
伞EBITDA：实现EBITDA2.63亿美元，同比+14.1%；EBITDA率11.3%，同比+1.0pct。分区域看： 北美EBITDA率7.3%，同比-0.2pct；亚太EBITDA率16.9%，同比+0.1pct；欧洲中东非洲及南美洲EBITDA率12.2%，同比+3.5pct； 4️⃣
费用率：研发/销售/管理费用率分别为3.1%/0.5%/3.8%，同比-0.3pct/+0.1pct/+0.1pct，研发费用管控效果较为明显。 5️⃣
有效税率：有效所得税率由25H1的27.9%降至21.6%，同比-6.3pct；在税前利润同比+20.4%的情况下，所得税费用反而同比下降6.8%，随北美地区盈利持续改善，后续有效税率有望继续降低，进一步释放净利润弹性。 [礼物]公司具备典型特征、拥有比较优势，面对全球汽车行业市场及底盘技术的变革，有望迎来一轮适合自己的成长新周期，成为新格局下的全球底盘运动控制专家。下阶段的收益来源主要是随着其ROE的趋势性修复带来的PB提升，近半年下跌幅度虽然较大，但我们更加坚定核心推荐逻辑，是现价可以买入具备加强预期差，可以拿时间换空间的标的。