广发机械 鹰普精密半年报业绩超预期 低估值叶

核心观点与关键数据

全年收入增速指引上调及业务超预期

• 2026年上半年收入30.18亿港币，同比增长23.19%；股东应占利润增长4.21亿港币，同比增长21.57%。
• 考虑退税贡献及汇率影响，剔除墨西哥亏损后利润增速核心来自毛利率提升（剔除墨西哥和土耳其毛利率36.1%，提升1.8pct）。
• 全年收入增速指引由20%上调至25%，公司大概率进军叶片市场。

业务板块增长情况

• 液冷业务收入同比增长107.6%，预计2026年收入达10亿港币，明年增长50%-80%。
• 能源（燃机）业务收入同比增长83.7%，休闲娱乐船舶业务增长57.4%，航空业务增长34.6%，工程机械业务增长34.2%。
• 大马力发动机业务收入同比增长23.7%，预计下半年爆发，订单能见度高，后年保持较快两位数增长。

液冷业务发展

• 液冷业务从亿元级迈向十亿元级，英伟达对产品洁净度提出极高要求，公司正在建设洁净产线。
• 液冷有望成为公司增速最快、盈利能力较好的新业务之一。

大马力发动机业务

• 短期受产能和认证制约，宜兴工厂预计明年产能翻倍，墨西哥工厂扩产后整体产能接近翻倍。
• 下半年墨西哥验证通过后，气发有望快速释放，相关需求可见至2030-2032年。

墨西哥工厂盈利情况

• 上半年亏损超1亿港币，但第三家投产工厂已开始盈利，砂型铸造工厂有望随大马力发动机放量实现扭亏。
• 预计墨西哥工业业务收入2026年达1亿美元，2027年2.5-3亿美元，2028年4.5-5亿美元，产能释放后利润弹性显著。

叶片项目进展

• 预计三季度作出最终决策，推进概率较高，已招聘多名叶片专家并签署意向书。
• 项目初期聚焦铸造叶片，新工厂需3-4年培育，成熟后有望形成数亿美元收入规模，打开第二成长曲线。

投资思考与估值

• 公司主业高景气，增速斜率爬坡，海外工厂扭亏带来高利润弹性，收入指引持续上行。
• 公司已升级为高端制造平台，2026年估值18-19x，2027年14x，持续推荐。