国金电子 存储板块观点更新 海外企稳 上行周期未结束

该研报指出海外存储行业正从纯周期股向AI驱动下的盈利能力逐年提升、未来能见度长且高股东回报的类成长股转变。预计存储行业估值将从低个位数PE向高个位数PE抬升。报告强调行业紧缺格局未变，2027年AI对存储需求将超2026年，但原厂新产能释放仍需时间。

存储行业正经历从周期性特征向成长性特征的转变，主要受AI发展驱动。未来存储产品盈利能力将逐年提升，市场能见度高，同时股东回报率较高。这种转变将推动行业估值水平从低个位数PE向高个位数PE提升，形成更可持续的增长模式。

研报重点分析了存储行业的供需格局、LTA（长期协议）对行业的影响以及价格趋势。报告指出当前行业仍处于紧缺状态，2027年AI需求将超过2026年；同时原厂与下游客户持续推进LTA签订，有助于维持高利润率并降低周期性波动。此外，报告看好原厂与利基存储领域，认为周期持续时间越长，超高利润率兑现的时间就越久，毛利表现值得期待。

当前存储市场仍处于紧缺格局，行业供需关系紧张。虽然原厂扩产存在纪律性，但新产能释放仍需时间。同时，原厂与下游客户正积极签订LTA，这有助于加强客户绑定，维持高利润率并减少存储厂商的强周期性。几大原厂的LTA协议即使以Floor计算，其盈利水平也远超历史周期的盈利高点。

研报虽未明确指出具体风险，但通过分析行业供需、LTA协议及估值变化，暗示了市场波动性仍存。例如，扩产节奏的不确定性、技术迭代带来的替代风险、以及客户方需求变化可能影响LTA稳定性等，都是潜在的风险因素。投资者需关注行业动态及政策变化对存储市场的影响。