国泰海通海外科技 Lumentum LITE.O FY26Q4业绩会要点

#可转债一次性支出导致FY26Q4GAAP净利润亏损、FY27Q1营收预期中值略超买方预期1）FY26Q4业绩方面：营收10.1亿美元（yoy+109.3%，符合买方预期），Non-GAAP经营利润率36.6%（vs买方预期36.3%），单季度可转债非现金债务清偿支出78亿元，导致GAAP净利润亏损72亿美元。 2）FY27Q1预期方面：营收12.25-12.75亿美元，中值12.5亿美元（略超买方预期12.0亿美元）、Non-GAAP经营利润率39.5%-40.5%（vs一致预期37.6%）。#环比增量一半来自于元器件产品组合、一半来自于1.6T光模块放量与OCS交付加速。 3）FY26Q4分产品情况：EML季度业绩再创新高，#供需缺口未发生明显变动（此前指引需求缺口30%+）、200GEML目前占收比25%以上（预计27年中期达到50%及以上）； 泵浦激光器出货量同比+80%+（可预见范围内继续供不应求）；光模块出货主要集中于800G、本季度按计划开始发货1.6T。 4）远期利润率指引：当公司季度收入达到20亿美元时，营业利润率中值预计为42%（此前预计上限为42%）。 #EML产能扩张维持指引、Greensboro工厂28年开始贡献收入。公司表示，即使为CW激光器分配额外产能，公司仍有望在26年底EML产能同比增长50%+。Greensboro工厂28年初开始产生收入、28年全年持续爬坡，28年末至29年全面投产。公司指引，#未来几个季度将会公布与多家客户关于Greensboro产能利用的合作协议。 #OCS内部生产扩张顺利、预计FY27Q1季度收入首次突破1亿美元。FY26Q3/Q4公司OCS出货量翻番后，27年需求信号依旧非常强劲，公司已经开始与代工商合作增加产能， 并持续提升内部工厂产能。公司预计FY27Q1 OCS季度收入首次突破1亿美元，公司目前正在向此前指引的CY26H2 OCS收入4亿美元目标推进。公司表示某大客户拥有内部供应来源且会继续使用内部版本，但随着公司OCS出货量提高，Lite将在27年初成为该客户第一大供应商。 #CPO主要客户按计划进行、NPO将是增量、首笔ELS模块顶订单落地。公司主要客户CPO业务进度与此前指引一致，#领先NPO客户出货需求可能提前1个季度、公司预计27年末-28年初开始放量，公司可利用自身中功率激光器技术积累拓展相应应用。公司预计超高功率激光器CY26年底收入达5000万美元、FY27Q3首次单季度突破1亿美元。本季度公司获得首笔ELS订单，预计CY27年年中-下半年开始出货，平均ASP更高，但利润率低于单独销售激光器，主要系公司早期牺牲利润率换取放量。 #中国厂商竞争目前未对公司产生影响。1）公司在EML领域具备差异化优势，NPO与CPO所需要的中高功率光源方面公司也具备差异化能力。2）CW激光器方面，由于客户侧良率提高，公司可获得可观溢价，即使竞对投产公司溢价预计也可维持。3）目前部分激光器供应商未在市场上产生实际交付，Lite还未看到与其宣称规模所匹配的实际产出。 #与AXT合作强化衬底供应、若需要继续提升公司可能寻求更多供应。考虑到目前需求侧景气，公司从AXT侧获得额外衬底供应支持。凭借日本主要供应商与AXT供应协议，公司对于现阶段衬底供应情况具备信心，但若需求变化较快，1-2个季度后公司可能再次寻求供应支持。