个股观点 建投海外 腾讯控股2Q26业绩快评

营收与盈利表现超预期

• 2Q26总营收2,047.85亿元（同比+11%，QoQ+4%），超彭博一致预期；毛利润1,184.33亿元（同比+13%），综合毛利率提升至57.8%。
• 主因高毛利游戏与营销服务占比提升，Non-IFRS经营盈利同比+9%（剔除新AI产品研发投入后大增19%）。
• GAAP归母净利润同比+0.7%（受联营/合营公司亏损拖累），Non-IFRS归母净利润同比+9%，基本EPS 7.581元，核心质量稳健。

游戏与广告业务双驱增长

• 增值服务（VAS）收入984.14亿元（同比+8%），毛利率提升至64%。本土游戏收入473亿元（同比+17%），国际游戏收入186亿元（按固定汇率+4%）。
• 营销服务（广告）收入435.65亿元（同比+22%），毛利率维持在57%。腾讯营销AIM+与AI算法优化效率，视频号及微信生态变现加速，行业广告主投入显著增加。

企业服务受益AI算力需求

• 金融科技与企业服务收入602.86亿元（同比+9%），毛利率52%。企业服务（云）因AI算力需求爆发、国际化拓展及有利定价加速增长。
• AI布局三层协同：智能层Hy3正式版发布，应用层WorkBuddy/CodeBuddy用户爆发，微信原生AI智能体“小微”启动灰度测试；基础设施层加码算力采购。

资本开支加码与现金流分析

• 2Q26资本开支527.84亿元（超预期），主要用于GPU/服务器采购与数据中心建设。
• 呈报FCF阶段性转负至-138亿元，但剔除算力预付款后实际FCF达+376亿元，真实造血能力强劲。
• 市场关注点转向AI算力投入向广告/云收入的转化效率，微信生态基本盘稳固（MAU达14.39亿，同比+2%），加码资本开支将构筑长期竞争壁垒。