2Q26 EPS 超前；2026-27 年伺服器营收动能更强

動態更新 和碩 (4938.TW/4938 TT) FTSE4Good TIP Taiwan ESG Index stock 2Q26 EPS超前；2026-27年伺服器營收動能更強 重要訊息 2Q26 EPS 1.68元 ， 大 幅優 於 預 期 ， 因 業 外 收 入 挹注 。 管 理 層 釋 出 正 向2H26展望，尤以伺服器營收成長最強。 收盤價August 12 (NT$)91.4012個月目標價(NT$)100.00前次目標價(NT$)95.00調升(%)5.3上漲空間(%)9.4 評論及分析 2Q26 EPS大幅超前，因業外收入挹注。2Q26 EPS 1.68元，高於凱基預估與市場共識，主因業外收入35.5億元(以金融資產評價利益為主)挹注。毛利率4.4%及營利率1.5%則大致符合我們預期。運算業務在占比逾50%的伺服器成長帶動下，營收季增、年增80-85%；消費性電子(CE)營收亦強勁季增59%、年增4%，因遊戲主機與IoT產品營收成長及平板新機種上市，兩項業務營收表現均優於指引。然而，通訊業務營收季減、年減，因iPhone及寬頻產品淡季，加上零組件缺料拖累。2Q26運算、通訊及CE業務營收占比分別為23%、52%及7%；隨智慧手機比重下降、CE比重提升，產品組合略有改善。1H26 EPS達2.26元，年增31%。 焦點內容 1.2Q26 EPS 1.68元，高於凱基預估，因 業 外 收 入 挹 注 ， 而 獲 利 率 符 合 預期。2.3Q26三大業務展望皆正向，尤以伺服器、遊戲主機與通訊成長最強。3.預期2H26-2027年伺服器營收攀升帶 動整 體營 收和EPS成 長下 ，和 碩2026-27年營利率將略有改善。 2026年伺服器營收年增逾10倍。公司3Q26展望正向，三大業務營收將全面季增。其中，運算營收成長推手為伺服器，動能來自neocloud及CSP客戶GB300需求，但筆電需求將季減。通訊營收將季增，動能為智慧手機與寬頻營收進入旺季而回升；另CE營收亦將季增，受惠於遊戲主機和IoT需求，惟平板營收將季減。7月營收860億元(月減6%、年增6%)，近期營收將逐月攀升，預估3Q26營收季增約12%後，於4Q26達全年高峰。管理層更加正向預估2026年伺服器營收將年增超過10倍，我們認為伺服器營收可望突破1,000億元。在獲利率維持穩定、但少數股東權益增加下，我們將2026年EPS預估調整至5.39元。展望2027年，隨更多AI伺服器專案導入，以及neocloud與大型CSP新客戶L11機櫃組裝營收成長，我們預期伺服器營收可望年增翻倍。為因應強勁需求，和碩將持續擴充美國、墨西哥及越南廠房和產能，資本支出上看4億美元。為支應資本支出及營運資金需求，公司亦規劃發行可轉債(CB)及海外可轉債(ECB)籌措資金。我們將2027年EPS預估調整至7.43元，年增38%。 交易資料表 市值: (NT$bn/US$mn)245.1 / 7,603流通在外股數(百萬股) :2,682外資持有股數(百萬股) :8133M平均成交量(百萬股) :13.7152週股價(低\高) (NT$):68.30 –98.50 投資建議 目標價由95元上調至100元(15x 2H26-1H27年EPS)，並維持「增加持股」評等，反映伺服器與CE營收成長帶動營收與獲利率攀升趨勢。 投資風險 iPhone銷售疲弱；車用需求不如預期；新台幣升值。 資料來源：Refinitiv；凱基 凱基投顧向子慧886.2.2181.8726angelah@kgi.com重要免責聲明，詳見最終頁 圖4：公司概況 和碩成立於2007年，2008年1月自華碩(2357 TT，NT$663，增加持股) ODM部門獨立，後轉為筆電設計與製造服務(DMS)業者，產品開發與垂直整合方面都有相當經驗與優勢。2025年公司合併營收中，運算相關產品(筆電、桌電與伺服器)合佔約13%營收，通訊相關產品(智慧手機與寬頻)合佔62%營收，消費性電子產品(遊戲主機、平板、IoT)合佔7%，其他包括電動車、垂直整合業務與策略投資營收合佔18%。 資料來源：公司資料；凱基 資料來源：凱基 資料來源：凱基 資料來源：凱基 資料來源：凱基 資料來源：TEJ；凱基預估 資料來源：凱基 資料來源：TEJ；凱基預估 資料來源：Refinitiv；凱基；公司資料 資料來源：Refinitiv；凱基；公司資料 資料來源：Refinitiv；凱基；公司資料 資料來源：Refinitiv；凱基；公司資料 資料來源：Refinitiv；凱基；公司資料 資料來源：Refinitiv；凱基；公司資料 資料來源：Refinitiv；凱基；公司資料 資料來源：Refinitiv；凱基；公司資料 資料來源：TEJ，凱基 凱基證券投資顧問股份有限公司（以下簡稱本公司）為凱基金控集團之成員。本報告之內容皆來自本公司認可之資料來源，但不保證其完整性及精確性。報告內容所提及之各項業務、財務等相關檔案資料及所有的意見及預估皆基於本公司於特定日期所做之判斷，故有其時效性限制，邇後若有變更時，本公司將不做預告或更新。本報告內容僅供參考，並不提供或遊說客戶為買賣股票之投資依據。投資人應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。本公司及所屬集團成員，暨其主管或員工皆有可能持有報告中所提及的證券。本公司及所屬集團成員並可能經常提供投資銀行或其他服務給報告中提及之公司或向其爭取相關業務。本報告之著作權為本公司所有，非經本公司同意，本報告全文或部份內容，不得以任何形式或方式引用、轉載或轉寄。 免責聲明