化工企业专题分析之年报系列（3）：兴达泡塑—全球EPS树脂重要供应商，营收达百亿

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 化工企业专题分析之年报系列（3） ■公司发布2017年年报，收入达百亿：兴达泡塑是一家为客户提供可发性聚苯乙烯（EPS）树脂系列产品的生产性企业。报告期公司共实现营业收入约108.41亿元，同比增长37.61%；实现归属于挂牌公司股东净利润约3.86亿元，同比增长29.30%。 ■可发性聚苯乙烯（EPS）树脂系列产品应用广泛：公司EPS主要产品包括普通料、阻燃料、食品级、石墨料、石墨烯EPS粒子等。根据粒子直径又可细分为201、301、302、303、401、501、601等多种规格。EPS粒子经加工成型后可广泛用作包装材料、建筑保温隔热材料、装饰装潢材料、一次性用具、运动器材等。公司产品主要消费群体为EPS塑料加工企业，但最终消费群体为建筑、包装和食品等企业。公司在普通料EPS及阻燃料EPS方面，已形成具有优势的产品规模和领先的市场份额，成为全球重要的EPS专业生产商。（公司年报） ■本期新增产能成功投产：公司目前已在无锡、常州、新疆奎屯市以及大庆设立生产中心，通过生产中心覆盖、辐射邻近区域市场。2017年6月，惠州兴达二期18万吨可发性聚苯乙烯树脂项目成功投产。惠州二期项目的建成极大的提升了公司在华南地区的产能，有利于进一步提升公司在该区域的市场占有率，并增强对西南地区的辐射能力。2017年下半年以来，惠州二期已实现持续为公司创造效益。（公司年报） ■苯乙烯反倾销调查影响预计可控：公司主要原材料为苯乙烯,苯乙烯属于原油制品,受原油价格波动的影响较大。EPS行业的主要原材料为苯乙烯，其价格波动会对行业公司的毛利率产生较大影响。2018年2月12日，商务部宣布对原产地韩国、台湾和美国的进口苯乙烯反倾销调查初裁决定，认定存在反倾销事实，中国从上述地区进口苯乙烯将受到一定影响。公司之前对这一情况已有认识，制定了完备的应急预案。苯乙烯反倾销调查成立不会对公司的正常生产经营产生严重影响。为应对原材料价格波动的风险，公司从多个方面采取了积极措施：1、与主要供应商建立了长期合作关系，以规模化采购的优势换取更优惠的价格；2、公司制定了严格的采购管理程序，对于供应商的选择与采购成本控制建立起了一套完整的机制。（公司年报） ■关注建筑外保温材料政策，逐步开拓包装材料市场：目前我国建筑外保温材料可以分为以玻璃棉、岩棉为代表的无机材料和以聚苯乙烯泡沫塑料等为代表的有机材料两大种类,从阻燃性能来看,无机材料一般都能达到B1级或A级的防火要求,而有机材料由于受物理特性的限制,Tabl e_Title 2018年04月28日 兴达泡塑—全球EPS树脂重要供应商，营收达百亿 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 瑞联新材：业绩稳步快速增长，OLED发展前景看好 2018-04-27 化工企业专题分析之年报系列（2） 2018-04-27 新三板大消费2018年TOP30专题 2018-04-27 新三板“信息技术”行业2018年TOP30 2018-04-27 新三板2018年报精选策略专题：金字塔，每日登04/27 2018-04-27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 最高只能达到B1级的防火要求。如果相关部门出台更为严格的建筑设计防火要求,可能对公司阻燃料EPS的销售带来一定影响。公司在年报中表示：未来将持续关注国家有关部门的政策，加强和各主管部门、行业协会以及行业内其他企业的沟通，不断的提升产品品质，巩固和扩大EPS行业；更加注重包装材料市场的开拓，形成“东方不亮西方亮”的局面。本期，在包装料市场，公司延续了一贯的良好表现，助推公司实现全年销量的持续增长。（公司年报） ■投资参考：截至最新收盘公司尚未产生交易，建议关注。 ■风险提示：原材料价格波动带来的风险、市场竞争风险、应收账款回收风险、政策风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：兴达泡塑2017年主营业务分布 ........................................................................................ 4 图2：兴达泡塑历年营收及增速 .................................................................................................. 4 图3：兴达泡塑历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 4 图4：兴达泡塑历年盈利能力情况 .............................................................................................. 4 图5：兴达泡塑历年偿债能力情况 .............................................................................................. 4 图6：兴达泡塑历年经营活动现金流量净额（百万元） .............................................................. 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：兴达泡塑2017年主营业务分布 图2：兴达泡塑历年营收及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：兴达泡塑历年归母净利润及增速 图4：兴达泡塑历年盈利能力情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：兴达泡塑历年偿债能力情况 图6：兴达泡塑历年经营活动现金流量净额（百万元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 普通料 77% 阻燃料 21% 石墨料 1% 食品级 1% -20%-10%0%10%20%30%40%50%02000400060008000100001200020132014201520162017收入(百万元，左) 增速(右) -10%0%10%20%30%40%010020030040050020132014201520162017归母净利润(百万元，左) 增速(右) 0%2%4%6%8%10%0%1%2%3%4%5%20132014201520162017净利率（左） 毛利率（右） 00.20.40.60.811.21.41.61.820132014201520162017流动比率 速动比率 -400-200020040060080010001200140020132014201520162017经营活动现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系