沛嘉医疗2026年中期业绩及投资者会议纪要

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 业绩概况：上半年神经介入收入超2.1亿元，增速10%-15%；瓣膜业务收入超2亿元，增速25%-30%，植入量超2800台、增速超35%，整体对上半年业绩满意，全年业绩乐观度高于年初，瓣膜业务亏损大幅收窄，全年大概率低亏损或接近盈亏平衡。 2. 瓣膜业务亮点：反流瓣上市后上量远超预期，7月单月植入量破300台，已调整全年植入量指引至5000台；狭窄瓣2.5代产品占比提升，均价随产品高端化上升，上半年仍实现稳定增长；瓣膜行业保持高景气，反腐对业务无明显负面影响，医保覆盖省份有望进一步增加。 3. 神经介入业务情况：力网支架驱动出血管线增长，缺血类球囊产品增长近50%、取栓支架增长超60%，国产绝对领先；通路产品因竞争收入下滑，整体业务稳健，费用与毛利改善，现金流和利润贡献提升，下半年自研辅助支架、与贝朗合作产品有望获批贡献增长。 4. 海外业务进展：反流瓣冲击波产品在纽约国际瓣膜大会发布6个月随访数据，二尖瓣夹子在欧美推进临床，国内第三代主动瓣等管线持续迭代，海外注册按计划推进。 5. 全年指引调整：因反流瓣超预期放量，下半年瓣膜收入增速将超上半年，全年神经介入增速目标维持15%-20%，瓣膜全年植入量指引从年初的1500台上调至5000台。 6. 业务决策：优先推进现有管线商业化，暂不急于布局反流之外的新管线。 7. 成本与毛利率：早期反流瓣膜成本较狭窄瓣膜高50%以上，短期拉低瓣膜业务毛利，属暂时性问题；狭窄瓣膜当前成本近1万元，预计未来持续降低，反流瓣膜预计1年内降至1万元上下、接近狭窄瓣膜成本。 8. 业绩目标：受益于反流瓣膜爆发式增长，公司无需依赖外部前沿技术合作，年内可接近甚至达到盈亏平衡目标。 9. 产品注册进度：反流瓣膜去年底已获批放量；G one产品预计今年内获批；干瓣（Tauru s A）因2.5代迭代未完成，今年不一定获批；二尖瓣膜夹子（G Nine One）预计今年底或明年初获批；海外方面，干瓣暂无注册规划，二尖瓣膜相关产品推进有序。 10. 新产品管线：三尖瓣产品将于下半年TCT会议公布数据；其他新品（三尖瓣、高分子、高瓣、瓣膜机器人）推进顺利，相关数据或在下半年梳理。 11. 政策影响：江苏等地控制高耗产品流通加价的政策，公司已符合国家局要求，当前无直接影响，政策执行层面考虑了行业真实情况，相对友好。二、风险与关注 1. 反流瓣短期因成本较高拉低瓣膜业务毛利，存在短期盈利压力；狭窄瓣当前成本仍有优化空间。2. 干瓣（Taurus A）因2.5代迭代未完成，今年不一定获批，相关进度存在不确定性。3. 神经介入通路产品因竞争收入下滑，业务均衡性存在短期隐忧。三、后续关注点 1. 反流瓣的全年植入量是否能达到5000台指引，放量持续性如何。2. 下半年自研辅助支架、与贝朗合作产品的获批情况及对神经介入业务的拉动作用。3. 三尖瓣产品在下半年TCT会议公布的数据表现，及其他新品的推进进度。4. 瓣膜业务全年是否能实现低亏损或接近盈亏平衡，是否能达成既定业绩目标。5. 海外业务的注册进度，以及反流瓣、二尖瓣夹子等产品在海外市场的临床进展。