K型分化下的大类资产配置策略

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 宏观层面：当前中国经济呈K型分化，AI相关产业出口表现突出，前7个月以美元计价出口增速破18%，全年或达15%，但经济增速放缓，二季度增速较一季度降0.7个百分点；分化源于中国经济处于下行与上行周期重叠期，叠加政策有意为AI等新经济出清房地产及地方政府债务包袱，今年是化债最后一年，城投平台90%改革今年完成、明年全部完成，预计2028年后K型分化收敛；7月末政治局会议调整政策，将金融周期纳入决策，下半年稳增长目标下相机出台增量政策，广义财政支出或由负转正，货币政策大概率使用结构性工具，权益和商品胜率更高，弹性资产赔率更优。 2. 产品配置层面：采用宏观、资产、策略风格三维风险管理框架，核心结论包括宏观流动性充裕，弹性资产（股、债、商品）机会多；权益看结构性机会，小盘股中期短期均有配置价值，处于牛市第二向第三阶段过渡，小市值因子触底反弹、相对红利超跌；黄金中期受央行购金托底，短期隐含波动率回落、期转现溢价，机会向好；当前关注二级债基、偏债混合等不同风险等级产品。 3. 配置策略核心：产品配置需兼顾风险管理与产品方案，通过波动率和目标最大回撤分层，高、中、低风险等级产品的目标最大回撤分别设为3%、6%、9%，匹配不同风险偏好的绝对收益类投资者。 4. 配置策略类型：包含全天候（股债商品黄金多资产配置）、纯粹股债且权益覆盖多风格的组合，以及短期绝对收益导向的红利核心卫星组合。 5. 配置调仓特点：以年度调仓为主，调仓频率较低，可叠加前期定性、定量观点适度调整杠杆仓位以增厚收益。 6. 2026年上半年运作经验：7月市场波动后，高风险产品回撤/波动压力更大，绝对收益产品7月反弹；高风险产品因均衡多资产配置仍实现正收益。二、投资线索 1. 权益市场结构性机会，可关注小盘股，中期短期均有配置价值，小市值因子触底反弹、相对红利超跌。 2. 黄金中期受益于央行购金托底，短期隐含波动率回落、期转现溢价，机会向好。 3. 配置产品可考虑二级债基、偏债混合等不同风险等级产品。 4. 高风险产品可适度择时应对油价上涨带来的流动性冲击，低风险产品可在小盘、成长板块挖掘阿尔法增厚收益。 三、风险与关注 1. AI相关产业出口增长的持续性需关注，若后续出口增速未达预期可能影响经济上行动力。 2. 经济增速放缓可能持续，政策落地效果需跟踪，若增量政策未及时出台或效果不及预期，可能影响稳增长目标实现。3. 油价上涨可能带来流动性冲击，需关注其对弹性资产的影响。4. 后续建议每月月初更新配置观点与产品业绩，需关注实际更新内容及调整的合理性。四、后续关注点 1. 城投平台改革完成进度，需跟踪2026年90%改革任务及2027年全部完成情况。2. 2028年后K型分化收敛的时间节点及表现，需关注经济周期变化。3. 下半年增量政策出台情况及广义财政支出、货币政策执行效果。4. 配置策略调仓的实际操作情况，杠杆仓位调整效果及产品业绩表现。