科技金融篇：专题系列l银行业在经济K型分化下的趋势评估

2026年08月10日 证券研究报告/行业专题报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 核心观点：1、总体判断银行业在经济K型分化下会保持稳健（详见我们专题《经济K型分化下的银行股》）。银行业受益点：负债成本由于居民低风险偏好而持续下行；对公贷款质量由于底线思维保持稳健，科技金融是亮点；银行业压力点：零售业务压力持续（详见我们专题《银行四大零售资产的风险分析框架》），总需求放缓。2、本篇报告重点探讨科技金融：我们初步从贷、投、债三个方面探讨银行如何服务科创并分享科技红利。（1）一是科技信贷：2025全国存量45万亿，静态测算市场容量上限在90万亿左右；上市银行科技贷款对总贷款增量贡献超过40%；科技贷款利率低于企业贷款平均约30bp，但通过存款反存等可获取丰厚综合收益。（2）二是AIC直接股权投资+投贷联动：按照长鑫3.6万亿市值测算，银行投资收益占2025年净利润的平均比重为11.3%。多家银行对长鑫科技单笔固定资产银团合同规模最高达294亿元，多笔合同期限长达20年及以上。（3）三是债券融资：科创债快速扩容，银行承销份额占半壁江山。（4）四是多牌照综合服务：上市银行是全市场金融牌照最为齐全的金融市场主体，依托多牌照以及经营模式进化，有能力在贷款、债券、股权等方面给予科技行业以充分的发展支撑，并同时分享科技发展红利，抵御周期风险。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 全市场科技信贷：存量规模45万亿，占全国信贷比重16.5%，静态测算市场容量上限在90万亿左右。1、2025年全市场规模：全国科技贷款45万亿，占全国信贷比重16.5%，同比提升0.8个点，占全国企业贷款总规模的24.2%，同比提升0.6个点。2、市场规模测算：根据科技型中小企业、高新技术企业的获贷率、占整体科技贷款权重等，测算整体科技贷款市场容量上限均值在93万亿。 上市公司数42行业总市值(亿元)149,844.88行业流通市值(亿元)143,689.53 上市银行科技信贷：对总贷款增量贡献超过40%，增速维持在20%左右。1、增量贡献度超过40%：从净增规模来看，2024-2025上市银行科技信贷净增/上市银行总贷款净增分别为35%和41%，科技贷款增量对信贷总量增量的贡献度稳步提升，已经成为核心资产。2、存量贡献度达17%：23-25科技贷款占上市银行总贷款的比重分别为13.7%、15.3%、17%，逐年稳步提升。3、增速维持约20%左右，远超总贷款增速：2024-2025上市银行科技信贷增速分别为19.9%、19.4%，显著高于上市银行总贷款增速（7.9%、7.3%）。 科技贷款结构：科技贷款中，中小企业占8%，高新技术企业占41%，获贷率、获贷户数、户均贷款规模均稳步上升。1、2025年科技中小企业贷款占科技贷款比重8%，获贷率50.2%，户均1320万。1Q26获贷率50.4%，获贷数量30.3万家，同比+12%；户均贷款1329万元，同比+8%。2、2025年高新技术企业贷款占科技贷款比重41%，获贷率57.3%，户均7012万。1Q26获贷率58.6%，获贷数量29.5万家，同比+10%；户均贷款7115万，同比+3%。 相关报告 1、《点评l“健全金融机构治理”文件及金融股投资价值：转向“治理质量+风控能力”；稳健价值凸显》2026-08-022、《详解2026年理财半年度报告：理财规模单季新增1.75万亿元，配置基金比例持续提升》2026-07-313、《详解基金2Q26银行持仓：资金整 体 流 出 ， 主 动 基 金 持 仓 比 例为1.10%》2026-07-22 科技贷款收益：利率低于企业贷款平均约30bp，但通过存款反存等可获取丰厚综合收益。1、科技贷款利率：2025年11月末，科技贷款新发放贷款利率是2.81%，低于企业贷款平均30bp左右。2、存款支撑：若科技企业反存率25%，则对对公存款的贡献度为8.2%。（1）传统企业靠经营性回款沉淀存款；科创企业存款来自股权融资资金+政府补贴+产业链结算+上市募资，企业不同阶段拥有不同类型的存款资源，其中活期存款占比不低。（2）观察上市银行“科技贷款占总贷款比重”、“对公活期存款占总存款比重”，两者存在一定的相关性。科技贷款占比高的银行，对公活期占比更高。（3）测算若科技企业客户反存率25%，则对对公存款的贡献度为8.2%。 AIC直接股权投资：AIC放宽试点，收益逐步兑现。1、AIC股权投资限额：AIC表内股权投资占比上限从4%提高到10%，单只私募基金的投资占比从20%提高到30%；以工农中建交五家大行2025年末AIC总资产规模测算，其AIC表内股权投资理论上限为637亿（AIC总资产规模的10%）。2、以投资长鑫科技为例，投贷联动，收益可观。（1）股权投资：银行均通过旗下金融资产投资公司、产业基金完成股权投资，按照长鑫3.6万亿市值测算，银行投资收益占2025年净利润的平均（算术平均）比重为11.3%。（2）除股权投资外，各大银行参与银团投放：针对长鑫集电、长鑫科技、长鑫存储、长鑫新桥四大主体落地多笔大额长期信贷：单笔固定资产银团合同规模最高达294亿元，多笔合同期限长达20年及以上，最长借款期限至2044年。3、AIC 子公司利润贡献：以2025年数据来看，五家大行AIC对母行利润贡献度平均为1.5%，其股权投资收益（类似长鑫科技等）还未体现在报表内，后续空间有待打开。 债券融资：科创债快速扩容，银行承销份额占半壁江山。1、科创债快速扩容：截至2026年7月28日，存量规模已突破4万亿元。从2021年到2025年，科创债存量规模增长了约201倍。2025年新发规模达到2.3万亿，同比增长约86%。2、银行承销科创债份额占半壁江山：从承销格局来看，2022年至2025年间银行承销科创债份额虽有小幅波动，但基本维持在50%左右的水平，2023-2025承销规模同比增速分别为158%、47%、91%，2025年银行承销规模约为1.1万亿，占市场总承销规模约50.1%。3、前十大：前十大科创债承销主体中，券商与银行各占5席，其中工商银行、中国银行、兴业银行、招商银行、建设银行五家银行入围前十。单看银行方面，前十大科创债承销银行分别是工行、中行、兴业、招行、建行、中信、农行、浦发、光大、北京。4、2Q26主要科技行业科创债发行占比提升，特别是电子、国防军工发行规模增长显著。 其他：依托多牌照支撑，银行与科技双向奔赴。上市银行集团牌照齐全，包含基金、券商、理财、国际投行、AIC、保险、信托、消费金融、租赁等，是全市场金融牌照最为齐全的金融市场主体，在地产、消费持续低迷，外部经济K型分化持续的大背景下，依托多牌照经营以及经营模式进化，有能力在贷款、债券、股权等方面给予科技行业以充分的发展支撑，并同时分享科技发展红利，抵御周期风险。 银行业投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。 内容目录 一、科技信贷：对信贷净增量贡献度达41%，存量45万亿，静态测算仍有50万亿的市场上限..................................................................................................................5 （一）规模：全国科技贷款45万亿，占全国信贷比重16.5%，同比提升0.8个点.........................................................................................................................5（二）上市银行：科技贷款对总贷款净增的贡献度达到41%，已进入国有大行及部分银行的核心资产配置范围.............................................................................51、上市银行2025科技贷款32万亿，增速维持在20%左右，对总贷款净增的贡献度达到41%........................................................................................................52、科技贷款配置有分化，科技贷款已经进入国有大行及部分银行的核心资产配置范围..................................................................................................................6（三）结构：科技贷款中，中小企业占8%，高新技术企业占41%，获贷率、获贷户数、户均贷款规模均稳步上升.........................................................................8（四）市场容量测算：静态测算未获贷科技仍有接近50万亿（上限）的市场，占存量信贷总盘的18%.......................................................................................10（五）贷款利率：科技贷款新发利率低于企业贷款平均30bp..........................10（六）存款支撑：若科技企业反存率25%，则对对公存款的贡献度为8.2%.....111、传统企业靠经营性回款沉淀存款，科创企业存款资源更多元......................112、“科技贷款”权重与“对公活期存款”权重存在一定相关性......................113、若科技企业客户反存率25%，则对对公存款的贡献度为8.2%......................12 二、直接股权投资：AIC放宽试点，收益逐步兑现.................................................13 （一）AIC角色由“化险”逐步转向股权投资，是监管赋予银行参与科创的新路径.......................................................................................................................13（二）以投资长鑫科技为例，投贷联动，收益可观..........................................14（三）AIC对母行利润贡献度有较大提升空间..................................................15 三、债券融资：科创债快速扩容，银行承销份额占半壁江山...................