国泰海通商社研报：米奥会展乘制造业出海东风 专业展放量可期

一、核心要点 1. 米奥会展是中国民营会展第一股，2019年深交所创业板挂牌，主营境外会展策划运营，响应一带一路为中国制造拓展全球市场，拥有Home Life、Mode Nexus两大自办展品牌。 2. 公司发展分三阶段：1994-2010年品牌创期，脱胎于上海国际广告展览有限公司并整合同业股权；2010-2019年品牌转型期，从代理展转自办展，一带一路境外自办展营收占比达82% ；2015年至今数字化创新期，疫情期间推出双线双展模式实现扭亏为盈，打造三大自主战略平台覆盖一带一路重要节点国及金砖国家。 3. 公司股权集中，创始人潘敬英、联合创始人方欢及董秘姚东宪合计持股55.85%，管理团队深耕会展行业20余年，部分成员有国际会展经验。 4. 公司经历疫情冲击、东南亚展商低价竞争、伊朗与美国冲突等外部扰动，后通过数字化转型、战略调整实现修复，目前处于传统会展估值向会展+AI估值重塑阶段。二、行业情况 1. 我国制造业进入转型出海阶段，2022年制造业增加值占GDP比重27.7%，连续13年居世界首位，货物进出口总值达42.07万亿元，企业出海寻找新增长空间成必然。 2. 外贸企业规模庞大，2023年上半年有进出口实绩的外贸企业达54万家，同比增6.9%，2023年第二季度参展企业较第一季度增76%，但客户渗透率仅约1%，挖掘空间大。 3. 境外会展行业集中度提升，2022年公司境外自办展面积占行业66%，具备绝对龙头优势；一带一路贸易规模持续增长，沿线国家贸易增速显著高于欧洲，公司一带一路境外自办展占比达76.9%，先发优势明显。 三、公司竞争优势 1. 品牌壁垒深厚，两大IP覆盖家居、制造业领域，2021年中国通过UFI认证的境外自办展共14个，其中10个为公司自办展，运营流程标准化可复制，效率高、稳定性强。 2. 产业资源积累丰富，拥有180万件展会买家数据、14亿家潜在买家及30万家年度预注册买家，与多国政府、行业协会建立稳定合作，抗风险能力强。 3. 专业展转型路径清晰，通过内部孵化、合资办展、收购整合、自建团队四大路径推进，从国别综合展向国别专业展、国际专业展升级，可实现重复增长效应，依托工业化办展体系实现快速批量复制。四、数字化与AI布局 1. 疫情期间推出线上会展产品，目前已升级为覆盖展前展中展后的全场景数字化服务，渗透率持续提升，成第二增长曲线。 2. 构建场景+数据+硬件+软件的境外会展AI生态，通过投资星尘互联、奥创天下等，布局大模型、AI视频生成等技术，已落地会展翻译、导引、会议记录等应用，2023年6-7月AI相关营收达数百万，后续增长潜力大。五、风险与关注 1. 东南亚展商低价竞争引发价格战，可能影响公司盈利空间及市场份额。2. 地缘政治冲突（如伊朗与美国的冲突）可能导致境外会展业务中断，影响利润贡献（迪拜展利润占公司10%-50%）。3. AI应用落地效果不及预期，或导致估值重塑不及市场预期。 六、未来看点 1. 境外会展业务随地缘缓和有望恢复，新兴市场（巴西、印度、越南）展会布局将带来增量。2. AI技术与会展业务的融合降本增效，若落地效果良好，或进一步提升公司业绩及估值。