原油周报：美伊谈判牵动神经，油价V型反转

分析师：黄思源从业资格证：F03124114投资咨询资格证：Z0023501 国际方面，8月以来，原油价格呈现“V”型走势。 在7月27日至8月9日期间，美原油主力合约收于83.23美元/桶，跌幅为13.69%；布伦特原油主力收于89.30美元/桶，跌幅为10.14%。 较之前月，国际原油有所下行，美原油月跌幅为8.96%，布伦特原油月跌幅为6.31%。 数据来源：Wind弘业期货研究院 弘国内方面，8月以来，上海原油价格在月内整体呈现“V”型走势。 在7月27日至8月9日期间，上海原油期货主力合约报收于556.10元/桶，跌幅为10.36%。 上海原油价格中枢较前月有所下行，月跌幅为3.36%。 跨区域价差方面，Brent-WTI价差8月以来呈现震荡上行格局，从3.5美元/桶一路攀升至5.3美元/桶左右。 数据来源：Wind弘业期货研究院 研究院l7月29日，美国经济咨商局公布数据显示，7月消费者信心指数下降1.4点至90.8，低于6月修正后的92.2。现状指数连续第三个月下滑，预期指数仍处于负值区间。消费者对当前商业和劳动力市场状况的评估趋于谨慎，对油价的提及频率虽有所下降但仍处于高位。消费者信心不足通常意味着未来能源消费需求可能走弱，对油价形成一定压制。 货金融l7月30日，美国商务部公布二季度GDP初值，环比折年率增长1.5%，低于一季度的2.1%和市场预期。消费支出、投资和出口贡献了增长，但部分被政府支出减少抵消；个人消费支出同比增长3.2%，显著高于一季度的0.5%。同日公布的6月核心PCE物价指数年率及当周初请失业金人数也备受关注。 弘业期lGDP增速放缓意味着经济动能减弱，理论上利空原油需求预期。但消费支出依然强劲（3.2%的增速），一定程度上对冲了悲观情绪。通胀数据（PCE）则是美联储政策的关键参考——若通胀仍具粘性，则紧缩预期压制油价；若通胀放缓，则降息预期升温可能支撑油价。 l8月5日，美国7月ADP私营部门就业人数仅增加4.4万人，较6月下修后的9.5万人腰斩，远低于市场预期。服务业新增4.7万岗位，商品生产行业则减少0.3万。8月7日，美国7月非农就业人口减少2.3万人，预期为增加8万人，数据由增转降。5月和6月数据合计被下修10.3万人，形成连续三个月的就业动能衰减。失业率降至4.1%，略低于预期。 l对油价的影响：非农数据爆冷大幅削弱了美联储加息预期，美元走弱直接利好以美元计价的原油。然而，就业大幅萎缩也意味着经济前景恶化，原油需求预期同步承压。因此，该数据对油价的影响是多空交织的——短期美元走弱提供支撑，但中期需求担忧形成压制。 金融研究院l美伊局势方面，7月上旬，美伊关系急剧恶化。7月7日起，美军以“伊朗威胁霍尔木兹海峡商船航行”为由对伊朗发起频繁袭击。7月10日，特朗普正式通知国会伊朗战事重新爆发。7月12日，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡；特朗普次日宣布恢复对伊朗的海上封锁。7月14日，特朗普在白宫战情室召开会议，称美国对伊朗军事打击将持续到“我说够了为止”，并表示不排除向伊朗派遣地面部队。作为回应，伊朗连日对驻科威特、约旦、巴林等国的美军基地实施空袭。7月15日凌晨，霍尔木兹海峡发生交火。7月17日，美国对伊石油制裁豁免正式到期。在美伊战端重启的背景下，霍尔木兹海峡陷入“双重封锁”——日均通行量从冲突前的100多艘骤降至个位数。 业期货l7月25日，在连续袭击伊朗13天后，特朗普宣布暂停空袭。7月28日，美军中央司令部称伊朗当天对驻中东美军发动导弹突袭。7月31日，伊朗波斯湾海峡管理局发布公告称，由于美军持续采取军事行动，霍尔木兹海峡现已“不可能”保持正常通航。同日，伊朗伊斯兰革命卫队称击中两艘取道“未申报”航线通过海峡的油轮。 弘l进入8月，美伊进入“打谈交织”阶段。8月1日，一艘油轮在阿曼一侧的霍尔木兹海峡入口处遭“不明弹体”袭击。同日，特朗普表示只要能够迅速达成协议，美国将暂缓对伊朗发动新一轮军事打击。8月2日，特朗普同意取消对伊朗的打击。此后，伊朗在霍尔木兹海峡谈判中提出新增条件——要求美国结束所有敌对行动并从该地区撤军、支付数十亿美元战争赔偿、全面解除经济制裁。伊朗还放出狠话：在特朗普任期内绝不谈判。美方则放弃军事强攻，转向经济极限施压。市场预计美伊均无力“速胜”，将陷入“消耗性僵持”格局。 l红海局势方面，7月20日，也门胡塞武装宣布对沙特实施“海上禁运”且立即生效。短短数日内，多艘油轮在曼德海峡附近遇袭。7月22日，五艘油轮在红海变更航线。7月23日，胡塞武装对两艘沙特油轮发动军事打击。 期货金融研究院l红海局势方面，7月20日，也门胡塞武装宣布对沙特实施“海上禁运”且立即生效。短短数日内，多艘油轮在曼德海峡附近遇袭。7月22日，五艘油轮在红海变更航线。7月23日，胡塞武装对两艘沙特油轮发动军事打击。进入8月，胡塞武装袭击进一步升级。8月5日，胡塞武装一天内两次宣布袭击沙特油轮——先“精准”打击红海北部延布附近的一艘油轮，又用弹道导弹“击中”亚丁湾一艘名为“黛西”号的油轮。自7月下旬对沙特实施海上封锁以来，胡塞武装已累计袭击8艘沙特油轮，在红海和阿拉伯海拦截并迫使29艘沙特油轮返航。曼德海峡日通行量从封锁前的30至50艘下降到不足20艘。胡塞武装的行动直接导火索是7月中旬沙特与胡塞武装围绕萨那机场航班问题爆发的冲突。更深层看，胡塞武装是在策应伊朗——即便美伊就重开霍尔木兹海峡进行谈判，胡塞武装在红海继续袭扰沙特船只，也是伊朗谈判的重要筹码。由此，霍尔木兹海峡与曼德海峡形成“双海峡封锁”联动。 弘业l俄乌局势方面，乌军于6月25日启动为期40天的“影响力行动”，通过无人机对俄境内炼油厂、军工厂等关键设施发动远程打击。短短数周，俄罗斯炼油厂、油轮、商船接连遭袭。自7月6日起，乌军在亚速海发起“海战”，9天内袭击116艘俄方船只。根据乌克兰政府数据，7月俄军攻击造成至少377名平民死亡、2129人受伤，创下2022年4月以来平民死伤最惨重纪录。进入8月，乌克兰对俄能源设施的打击力度不减反增。8月8日，乌克兰无人机袭击了距离前线1300公里的俄罗斯第三大炼油厂。8月10日，乌克兰无人机深入俄境超过1000公里，袭击鞑靼斯坦下卡姆斯克的TANECO炼油厂（俄罗斯最大炼油厂之一），造成13人死亡、78人受伤。泽连斯基表示，对俄罗斯的“远程制裁”还将继续。持续的无人机袭击已对俄罗斯炼油能力造成严重冲击。数据显示，俄罗斯约20%至45%的炼油产能受到影响。7月俄罗斯柴油出口量降至16.6万桶/日。俄罗斯关于柴油出口的禁令已于7月8日生效。 供给端 融研究院l供给方面，7月29日至8月9日期间，OPEC+在政策层面延续了既定的增产路线。8月2日的线上会议上，该联盟正式批准9月再增产18.8万桶/日，标志着自4月以来连续数月执行的月度增产计划得以持续推进。市场调查数据显示，OPEC（不含已退出的阿联酋）7月原油产量环比增加117万桶/日，达到1985万桶/日；OPEC+整体6月产量约为3628万桶/日。从纸面数据看，增产政策似乎正在有条不紊地落实。 弘业期货金l然而，政策层面的增产承诺与实地出口能力之间存在巨大鸿沟。首当其冲的是霍尔木兹海峡——作为全球最重要的石油运输咽喉要道，日均通行量从冲突前的100多艘骤降至个位数，伊朗革命卫队7月31日更宣布该海峡已“不可能”保持正常通航。其次，哈萨克斯坦CPC里海输油管道终端遭无人机袭击，其田吉兹油田产量从7月日均92.5万桶骤降至40.6万桶，近乎腰斩。再者，伊拉克南部出口基础设施不畅，俄罗斯炼油与出口设施持续遭受乌克兰无人机远程打击——仅8月8日至10日就有俄罗斯第三大炼油厂和下卡姆斯克TANECO炼油厂（俄最大之一）相继遇袭。这些因素叠加之下，OPEC+的增产配额几乎无法转化为实际出口增量，该联盟整体产量仍较战前水平低了约700万桶/日，形成了“政策增产、现实断供”的奇特格局。 l非OPEC产油国在这一时期的表现相对稳定，但增量有限，远不足以填补地缘冲突造成的供给缺口。美国原油产量维持在约1380万桶/日的高位，但由于钻机数量长期低位运行，产量增长主要依赖单井效率提升，缺乏大幅扩产的空间。EIA预计其7月和8月产量将环比小幅下降。 供给端 院l来自巴西、加拿大、圭亚那等国的供应持续增长，预计2026年非OPEC产油国日均产量增量约为115万桶。这一数字与中东地区因地缘冲突而损失的巨量供应相比，实属杯水车薪。 货金融研究l国际能源署（IEA）明确指出，全球石油产量仍比战前水平低940万桶/日。EIA此前预测2026年全球石油供需缺口或达387万桶/日。中东地区的海湾国家原油和凝析油出口量，在7月比危机前水平低了约40%。受多重地缘冲突影响，全球石油累计供应损失已超过10亿桶，创历史最大能源供应净损失，全球能源市场的“容错空间”已接近零。IEA进一步警告，即便霍尔木兹海峡运输逐步恢复，2026年全球石油供应量平均每日仍将下降390万桶。 弘业期l从数据层面验证，7月31日当周美国商业原油库存虽增加247.9万桶至40698.7万桶，但汽油和馏分油库存分别下降164.3万桶和347.3万桶，炼厂开工率从97.2%小幅回落至96.5%。汽油及馏分油库存的持续下降，折射出下游消费端对供应中断的担忧已传导至成品油市场，进一步印证了供给端收紧的现实。 l此外，全球三大关键能源运输通道——波斯湾（霍尔木兹海峡）、红海（曼德海峡）和黑海——同时面临严重阻碍。霍尔木兹海峡因美伊军事对峙而近乎关闭，曼德海峡因胡塞武装对沙特油轮的连续袭击而通行量大降，黑海方向则因俄乌互袭港口与能源设施而风险高企。三条通道的同时受阻，形成了罕见的供给冲击共振。供给端的硬缺口与运输瓶颈的交织，成为这一时期主导油价走势的最核心逻辑——地缘政治风险溢价始终牢牢锚定在原油价格之中，任何有关海峡通行或能源设施遇袭的消息，都能引发油价的剧烈波动。 需求端 研究院l需求方面，全球原油需求端笼罩在浓郁的悲观情绪之中。三大权威机构在7月发布的月度报告罕见地同时下调了全球石油需求预期，但彼此之间的判断存在显著分歧。OPEC在7月13日发布的《2026年7月石油市场月报》中，将2026年全球石油需求增长预期较上月小幅下调至日均80万桶，其中经合组织国家需求增量仅约4万桶/日，新增需求仍主要来自非经合组织经济体。OPEC连续三个月下调需求预测，累计下调幅度达39万桶/日。 业期货金融l更为悲观的是国际能源署（IEA）与美国能源信息署（EIA）。IEA预计2026年全球石油需求将同比减少约100万桶/日，这将是自2020年新冠疫情以来全球石油需求首次出现年度下滑。IEA数据显示，全球原油需求年变化量从二季度减少480万桶/日缓解至三季度减少170万桶/日，预计四季度方恢复正增长120万桶/日，近两年增速远低于历史平均水平。EIA同样给出负增长判断，预计2026年全球原油需求为1.028亿桶/日，较此前预测进一步下调。 弘l三大机构的需求预测之所以出现如此大的分歧——OPEC仍维持正增长（80万桶/日），而IEA与EIA则给出负增长（-100万桶/日和-120万桶/日）——根源在于对霍尔木兹海峡局势持续时间的判断不同。若海峡关闭持续至8月以后，全球石油消费甚至可能出现年度下降。 l中国方面，海关总署数据显示，中国7月原油进口量为3573万吨，同比下降24.3%；1至7月累计进口2.8333亿吨，同比下降13.2%。按日口径计算，中国7月原油到货量为841万桶/日，虽较6月的近十年低点712万桶/日有所回升，但仍比去年同期低24.3%。若将6月和7月合并计算，过去两个月日均进口量仅778万桶，比截至2月的三个月平均水平1199万桶/日低了421万桶/日。 研究院l中国进口骤降的核心原因有两个：一是高油价抑制采购意愿——布伦特原油在4月30日触及四年高点，而这正是安排6月和7月船货的时间窗口；二是中国拥有庞大的战略原油储备（