开源证券：医美板块产品获批加速 机构端景气回暖

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 医美行业2026年进入结构性景气周期，整体营收同比增8%-10%，客流增超15%，客单价降4%-5%，高端客户消费增20%左右，医美消费呈高频多项目组合、非简单降级特征。 2. 上游产品端获批加速，玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白、光电设备供给丰富，未来红利需形成材料创新到注册拿证再到机构覆盖、医生教育、消费者复购的完整闭环，同质化产品价格竞争加剧，贴牌成本较品牌低60%-70%，高端产品仍有溢价空间。 3. 机构端盈利模型重构，头部连锁通过集采降本，美莱医美材料成本率降至20%内，同比降4%-5%，并通过贴牌优化毛利、高端项目提客单价、老客运营降获客成本，行业集中度提升，中小机构受成本、合规压力生存空间收窄。 二、投资线索 1. 上游关注具备持续研发、差异化拿证及商业化能力的医美产品公司。2. 下游关注具备规模化集采优势、优质医生资源、客户沉淀及连锁化复制能力的头部医美机构。三、风险与关注 1. 新客获客成本高，当前约2000元，部分平台达2000-3000元，新客客单价仅1600-1700元，机构需提高复购率及客户生命周期价值覆盖成本。2. 同质化医美产品价格竞争持续加剧，可能压缩部分机构利润空间。