毛利率大幅提升，迎来盈利拐点

公司发布2026年中报，实现营业收入45.62亿元，同比增长30.53%，归母净利润2.78亿元，同比增长263.4%。Q2营收同比增长47.59%，归母净利润同比增长2968.72%。

业务板块表现：

• AI基建与终端业务：营收同比增长84.31%，高压功率器件向头部AI服务器电源厂商、国际SST客户送样验证，模拟IC有序推进客户验证与量产，硅光芯片规模化供货，光交换芯片和VCSEL芯片进入小批量交付。
• 车载业务：收入同比增长3.53%，覆盖70%汽车芯片种类，主驱功率模组批量装车，新增整车及Tier1合作项目超百个。
• 消费业务：营收同比增长31.76%，手机麦克风市占率超50%，消费级IMU、锂电保护芯片规模化量产，与头部家电客户开展SIC芯片定制开发并进入送样。
• 工控应用：营收同比增长21.29%，光伏、储能混碳功率模块、工商业储能模块批量交付，适配业界最大功率465KW、2KV升压光伏组串逆变器的全套功率模块已量产。

毛利率提升：26H1毛利率为12.71%，同比提升9.17个百分点，净利率首次转正至0.91%。提升原因包括产品结构优化、生产运营效率提升、产能利用率提升带来的单位固定成本摊薄效应。

未来战略：联手地方政府建设5万片/月12英寸数模混合芯片生产线，总投资200亿元，布局AI、光互联等赛道。

投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为106.05亿元、132.38亿元、161.42亿元，同比增长分别为29.6%、24.8%、21.9%；归母净利润分别为4.49亿元、6.4亿元、9.03亿元，同比增长分别为175.5%、42.5%、41%。对应2026-2028年PE分别为171.1倍、120.1倍、85.2倍，PB估值分别为5.7倍、5.4倍、5.1倍。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示：技术及产品迭代风险、关键技术人员流失风险、知识产权风险、公司规模扩张带来的管理风险。