铁矿石期货可能延续弱势

研究员：夏学钊期货从业证书号：F3011498时间：2026.8.12 交易咨询从业证书号：Z0011170 5月中旬以来，铁矿石期货出现了一波较为明显的下跌行情，I2609合约累计跌幅超过15%。我们认为，导致铁矿石价格回落的利空因素仍在持续，铁矿石期货短期内或延续弱势。 需求拖累市场 需求萎缩是导致铁矿石价格的首要诱因，而需求的萎缩可以从直接需求和终端需求两个角度来分析。 从直接需求来看，铁矿石需求是7月份开始转弱的。根据资讯机构的数据，全国铁水日产量在7月第一周创出年内最高值243.25万吨，之后持续回落，7月末下降至235.55万吨（参见图1）。所以，7月中旬以后的铁矿石价格下跌，可以从铁矿石直接需求的回落得到解释。 （数据来源：钢联数据） 5月中旬至7月初的铁矿石价格下跌，则主要是终端需求萎缩导致的。 从长期背景来看，房地产下行仍然是拖累整个黑色系品种的核心因素。国家统计局最新数据显示，2026年1-6月份，全国房地产开发投资38073.7亿元，同比下降18%；房地产开发企业房屋施工面积554049万平方米，同比下降12.5%；商品房新开工面积23238.9万平方米，同比下降23.4%；商品房销售面积40139.6万平方米，同比下降11.6%（参见图2）。从数据可以直观看出，房地产四项重要指标不仅是全部处于同比下降态势，而且同比降幅还在扩大。毫无疑问，以上指标反映出房地产行业的下行趋势仍在持续，而房地产行业是钢铁最重要的下游行业，这意味着钢铁终端需求仍在萎缩。 （数据来源：同花顺） 从季节性特点来看，5月中之后，钢材下游需求环比回落，这也是铁矿石价格的利空因素。受我国气候特点影响，4月份是一年中需求最旺盛的时段， 5月需求环比回落，6、7月份之后随着高温、梅雨天气的来临，需求进一步回落。我们可以通过现货市场建筑钢材成交量指标来跟踪需求的变化。数据显示（参见图3），今年4月份全国建筑钢材日成交量均值在11万吨万吨以上，5月份回落至10.2万吨左右，6月、7月则进一步降至9.2万吨、8.5万吨左右。显而易见，5月中之后，市场从需求旺季向需求淡季的切换，钢材需求回落。 （数据来源：钢联数据） 库存压力增加 从供应来看，前7个月的铁矿石供应增量同比增加。海关数据显示，2026年1-7月我国累计进口铁矿砂及其精矿73684万吨，同比上升5.9%。国家统计局的数据显示，今年1-6月份铁矿石原矿产量同比下降7%。考虑到国内铁矿石供应量中的进口占比，综合国产和进口来看，可以确认铁矿石供应量同 比增加。 我们也可以通过库存变化来佐证供需格局的变化。从数据来看，5月中至6月末，铁矿石港口库存连增五周，铁矿石港口库存总量从17115万吨上升至17544万吨；7月份以来，铁矿石港口库存转为高位波动态势。从总量来看，铁矿石港口库存总量仍处于近5年同期最高位（参见图4）；从变化来看，5月中以来，铁矿石库存压力增加。 （数据来源：钢联数据） 估值水平回落 通过以上的梳理，我们可以明确铁矿石下跌行情的诱因，而这些诱因在当下仍然存在，这意味着铁矿石价格在短期内或维持弱势。但铁矿石价格还有多少下跌空间，我们需要考虑估值因素。 铁矿石价格的估值水平，可以从绝对价格和产业链利润分配两个角度来分析。 从绝对价格来看，当前铁矿石期货价格在720元/吨附近，处于2016年以来的47%分位，即2016年以来铁矿石期货价格比当前价格要低的概率在47%左右，而其下游品种螺纹钢期货价格在3000元/吨左右，仅处于2016年以来的11%分位。经历一波明显的下跌之后，铁矿石价格估值水平已经回落，但对比来看，铁矿石估值水平仍显著高于螺纹钢。 从利润率的角度而言，铁矿石价格估值偏高。资料显示，主流矿山的成本集中在40美金附近，非主流矿山的成本集中在80-90美金区间，105美金的铁矿石价格意味着非主流矿山的毛利率超过20%，主流矿山的毛利率超过150%。相较之下，当前国内高炉生产处于盈亏边缘。所以，虽然铁矿石价格经历了一轮回调，但仍处于高估区域，可能仍有下跌空间。 综上所述，当前铁矿石市场的利空因素仍在持续，而其估值水平并未低估，后期铁矿石价格可能延续弱势。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区世纪大道210号10楼1001地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：021-61101854电话：023-67071029邮箱：xnqhyf@swfutures.com