A股窗口期显现 固收市场震荡寻底

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 本次会议为银河证券总量之声路演，由策略分析师王雪莹、固收分析师周新阳分别分享A股、固收市场观点，发布于2026年8月11日。 2. A股视角：已从前期预期博弈转向现实验证窗口，8月节奏或好于7月调整后的状态，核心关注业绩、政策、外部风险三大线索。 3. A股外部风险：美伊冲突阶段性收敛、油价回落，7月美国非农数据意外降温，美联储加息预期收敛，但需跟踪本周美国CPI、8月末杰克逊霍尔年会；韩国股市去杠杆进程中，外围风险有边际缓和信号。 4. A股内部业绩：8月为中报验证窗口，国内经济呈K型分化，生产端、外贸韧性凸显（7月出口向好，集成电路、新能源汽车等高技术产品出口亮眼），内需尤其是固定资产投资（地产投资）增速走弱，实体信贷需求偏弱；中报预告显示非银金融、周期涨价链、硬科技等板块景气度确定性较强。 5. A股政策信号：7月政治局会议明确三大信号——动能转换提速（人工智能+、六网建设等）、政策合力加码（加大逆周期调节，财政聚焦两新、六网）、提升资本市场韧性与信心，六网（水网、地下管网、物流网、算力网、5G通信网、新型电网）为扩内需、稳增长抓手，分实体三网、数字三网，关注相关弹性标的及工程央企、科技企业。 6. A股策略主线：政策主线聚焦六网、电力、水利、半导体、通信设备、机器人等；中长线防御配置金融、公用事业、环保、煤炭等；外部扰动减弱时关注前期跌幅较大的有色金属、基础化工。 7. 固收市场：7月以来利率震荡小幅回落，收益率曲线从偏陡转平，8月前一周延续震荡走强，10年期活跃券多次试探1.7关口未突破，整体偏纠结下探。 8. 固收基本面：7月CPI同比0.5%、PPI同比3.5%低于预期，通胀拐点或现，8月CP I或随食品涨价回升，PPI后续持续回落；出口7月同比小幅回落至23.9%，仍具韧性，AI产业链（集成电路、自动数据处理设备）拉动明显，后续出口高增长或维持，下半年全球补库退潮或影响出口增速。 9. 固收供给：8月政府债供给或达年内峰值，测算规模约1.62万亿，其中特别国债或超3400亿（含近2000亿超长期特别国债）、专项债或超6000亿，普通国债净供给约3807亿，注资特别国债定向向国有大行发行，二级市场压力较小。 10. 固收资金面：7月底央行用多重工具平滑流动性扰动，8月存单到期规模约2.57万亿（小幅抬升），1年期存单利率1.47%处年内低位，整体资金面或维持均衡，难回四五月份极致宽松，需关注政府债发行高峰下央行对冲操作。 11. 固收机构行为：7月配置盘反转（大行中小行从净卖出转净买入，保险仍增配超长端但力度边际回落），交易盘情绪回落（公募净卖出、券商卖出加大）；8月预计配置与交易盘延续分化，保险三季度增配旺季或支撑长端，公募久期高位，利空易引发交易端波动，行情或从交易盘主导转向配置盘托底。 12. 固收超长端：7月末以来30、50年期期限利差压缩，收益率下行动能有限，保险加码超长端，30年期利差压缩不及50年期，8月需关注保险配置及超长端利差压降机会。 13. 固收策略：维持中性偏稳健仓位，1.7关口支撑关键，需跟踪配置盘合力（尤其是保险超长端配置），政策未实质落地前空间有限，操作偏谨慎。二、风险与关注 1. A股：美伊冲突、美联储货币政策等外围风险反复扰动；国内内需修复不及预期、信贷需求偏弱， 政策落地节奏低于预期。2. A股：六网建设、政策利好的落地进度或不及市场预期，相关板块业绩兑现风险。3. 固收：政府债供给高峰对资金面的扰动超预期，央行对冲力度不及预期；出口增速下滑、基本面数据走弱，影响债市走势。4. 固收：机构行为分化加剧，超长端利差压缩幅度不及预期，或影响相关品种配置收益。