家用电器行业半月报：市场寻底， 家电白电龙头防御性显现

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：行业半月报 家用电器行业 市场寻底，家电白电龙头防御性显现 2015年7月5日 行业半月报 家用电器行业近期市场表现 分析师：石晋 执业证书编号：S0760514050003 Tel：0351-8686645 地址：太原市府西街69号国贸中心A座 电话：0351-8686645 山西证券股份有限公司 http ://www.i618.com.cn 投资要点： 行业表现回顾：6月15日- 7月3日，家电行业下跌26.5%，在所有28个行业中排名第6位，略低于沪深300指数。近期受大盘大幅下挫影响，前期涨幅较大的彩电类和零部件子行业降幅较大。而空调和冰箱等由于自今年以来滞胀明显且有优秀的业绩支撑的低估值白电龙头成为本轮牛市调整中的“避风港”防御性显著。6.15-7.3家电行业中各公司除次新股聚隆科技涨幅为正和停牌股票外，跌幅最小的是银河电子（-12.01%）。此外白电子行业在二级市场的表现整体好于其它子板块，美的集团、老板电器、青岛海尔、格力电器和小天鹅等凸现细分龙头的防御性。我们认为其一是白电在2015年上半年涨幅低于其它子板块，相应公司估值严重低估，具有估值洼地优势；其二白电公司基本上都是有业绩支撑的一、二线蓝筹股而非靠概念炒作因此在此轮牛市中溢价不显著，泡沫少；其三目前白电的智能化还处于瓶颈期，资金雄厚的细分龙头企业更有研发和平台搭建的实力，未来公司空间值得期待。年初至今涨幅居前的为深康佳A（403.67%）、伊米康（212.68%）、常发股份（188.7%），主要集中在彩电子行业和家电零配件。 5月行业数据：（1）洗衣机总销量为393.8万台，同比下滑3.1%，环比下降20.1%。其中出口134.4万台，自3月份以来连续三个自然月同比下降10%以上，环比下降8.3%；内销量则基本保持稳定。（2）冰箱产销均呈现双下降局面，内销量下滑延续。（3）空调销售总量为1203.8万台，同比降4.1%，环比下降13.8%；内销763.4万台，同比涨2.4%，环比下降4.5%。整体海外需求疲弱。但由于欧洲正在经历500年来最猛热浪，我们认为欧洲的需求将迎来止跌回升。经过连续的价格战洗礼，库存虽然被消化掉一部分，但体量依旧巨大。（4）LCD TV销量为857.8万台，同比下滑6.9%，环比下滑10.9%；出口方面环比小增5.3%，同比续降7.5%，主要是由于去年上半年世界杯带动出口走高造成高基数所致。 投资建议：在大盘尚未企稳，市场震荡格局依然较为明显的情况下，我们建议关注存在价值洼地和业绩稳定具有高防御风险的优质蓝筹和ETF标的股：美的集团（000333）、格力电器（000651）、青岛海尔（600690）以及行业增长空间可期的老板电器（002508）。 投资风险：市场需求低于预期风险；原材料价格意外上涨；系统性风险导致整体板块走低。 家用电器行业半月报 请务必阅读正文之后的投资评级说明和特别声明部分 2 一 行业表现回顾 6月15日- 7月3日，家电行业下跌26.5%，在所有28个行业中排名第6位，略低于沪深300指数。近期受大盘大幅下挫影响，前期涨幅较大的彩电类和零部件子行业降幅较大。而空调和冰箱等由于自今年以来滞胀明显且有优秀的业绩支撑的低估值白电龙头成为本轮牛市调整中的“避风港”防御性显著。 图1：各行业涨跌幅（0615-0703）（单位：%） 资料来源：产业在线，山西证券研究所 表1：家电各子行业近期涨跌幅（单位：%） 板块名称 空调 冰箱 洗衣机 小家电 彩电 其它视听器材 家电零部件 6.15—7.3 -14.55 -23.98 -28.05 -30.59 -31.77 -32.95 -37.60 年初至今 36.56 32.69 26.98 60.09 67.78 66.97 47.85 资料来源：产业在线，山西证券研究所 二 上市公司涨跌幅排行榜 6.15-7.3家电行业中各公司平均跌幅达32%，除次新股聚隆科技涨幅为正和停牌股票外，跌幅最小的是银河电子（-12.01%）。此外白电子行业在二级市场的表现整体好于其它子板块，美的集团、老板电器、青岛海尔、格力电器和小天鹅等凸现细分龙头的防御性。我们认为一方面是白电在2015年上半年涨幅低于其它子板块，相应公司估值严重低估，具有估值洼地优势；其二白电公司都是有业绩支撑的一二线蓝筹股而非靠概念炒作因此溢价不明显，泡沫少；其三目前白电的智能化还处于瓶颈期，资金雄厚的细分龙头企业更有研发和平台搭建的实力，未来公司空间值得期待。年初至今涨幅居前的为深康佳A（403.67%）、伊米康（212.68%）、常发股份（188.7%），主要集中在彩电子行业和家电零配件。 家用电器行业半月报 请务必阅读正文之后的投资评级说明和特别声明部分 3 表2：家电行业涨跌幅一览表（%）（2015.6.15-7.3） 序号 证券代码 证券简称 涨幅 序号 证券代码 证券简称 跌幅 1 300475.SZ 聚隆科技 52.84 1 002290.SZ 禾盛新材 -59.21 2 002519.SZ 银河电子 -12.01 2 603311.SH 金海环境 -57.59 3 000333.SZ 美的集团 -12.07 3 002420.SZ 毅昌股份 -54.63 4 002429.SZ 兆驰股份 -14.24 4 300272.SZ 开能环保 -54.43 5 002508.SZ 老板电器 -14.39 5 000541.SZ 佛山照明 -54.32 6 002413.SZ 常发股份 -14.40 6 002723.SZ 金莱特 -54.23 7 000651.SZ 格力电器 -14.68 7 603355.SH 莱克电气 -53.39 8 600690.SH 青岛海尔 -19.22 8 300247.SZ 桑乐金 -50.43 9 000418.SZ 小天鹅A -20.95 9 300217.SZ 东方电热 -49.84 10 002616.SZ 长青集团 -22.94 10 002677.SZ 浙江美大 -49.66 资料来源：Wind，山西证券研究所 表3：年初至今家电行业所属公司涨跌幅一览（%） 序号 证券代码 证券简称 涨跌幅 序号 证券代码 证券简称 涨跌幅 1 000016.SZ 深康佳A 403.67 1 300160.SZ 秀强股份 2.14 2 300249.SZ 依米康 212.68 2 000404.SZ 华意压缩 3.46 3 002413.SZ 常发股份 188.68 3 600983.SH 惠而浦 5.20 4 603311.SH 金海环境 159.41 4 002005.SZ 德豪润达 6.56 5 002260.SZ 德奥通航 145.07 5 002723.SZ 金莱特 7.10 6 002076.SZ 雪莱特 142.19 6 300403.SZ 地尔汉宇 7.49 7 002290.SZ 禾盛新材 131.91 7 300217.SZ 东方电热 7.89 8 002616.SZ 长青集团 118.96 8 002705.SZ 新宝股份 11.76 9 002759.SZ 天际股份 117.79 9 002035.SZ 华帝股份 12.70 10 002418.SZ 康盛股份 108.41 10 300272.SZ 开能环保 12.97 资料来源：Wind，山西证券研究所 表4：资金净流入（20150201-0228） 序号 证券代码 证券简称 净流入资金[万元] 资金流向占比[%] 序号 证券代码 证券简称 净流入资金[万元] 资金流向占比[%] 1 002759.SZ 天际股份 19,098.03 13.72 1 000651.SZ 格力电器 -302,123.20 -0.92 2 002032.SZ 苏泊尔 1,488.88 0.09 2 600839.SH 四川长虹 -215,881.87 -4.17 3 002366.SZ 丹甫股份 -411.14 -0.21 3 000100.SZ TCL集团 -193,752.56 -3.49 4 300317.SZ 珈伟股份 -1,279.70 -0.17 4 000541.SZ 佛山照明 -105,075.71 -7.70 5 002508.SZ 老板电器 -1,292.26 -0.14 5 002005.SZ 德豪润达 -98,230.22 -6.08 6 002615.SZ 哈尔斯 -3,708.49 -1.55 6 600690.SH 青岛海尔 -76,853.10 -1.01 7 002614.SZ 蒙发利 -5,430.29 -1.20 7 600060.SH 海信电器 -74,047.65 -2.27 8 300247.SZ 桑乐金 -7,670.58 -4.12 8 600651.SH 飞乐音响 -72,701.35 -4.69 9 002616.SZ 长青集团 -8,239.30 -1.56 9 002011.SZ 盾安环境 -54,226.31 -3.57 10 002668.SZ 奥马电器 -8,775.64 -1.52 10 600261.SH 阳光照明 -53,028.70 -3.89 资料来源：Wind，山西证券研究所 家用电器行业半月报 请务必阅读正文之后的投资评级说明和特别声明部分 4 三 四大家电数据 洗衣机 5月洗衣机总产量为378.8万台，同比降3.5%，环比下跌27%；总销量为393.8万台，同比下滑3.1%，环比下降20.1%。其中出口134.4万台，自3月份以来连续三个自然月同比下降10%以上，环比下降8.3%；而内销量则保持稳定，内销出货量259.4万台，同比涨2.3%，环比下降25%。库存量408.7万台，同比微降3.54%，整个洗衣机行业在经历的13年和14年上半年的高库存之后，同比变化明显回落，但是依然是历史高位。 1-5月，家用洗衣机行业总产量2281.4万台，同比下滑1.07%；总销量2334万台，同比下降2.41%。其中内销出货量1581.95万台，同比略有增长0.58%；出口量695.6万台，同比下降8.6%。从15年前5月来看，洗衣机内销量保持平稳，整体销量受出口下滑影响，随着夏季的逐渐到来，洗衣机将进入全年淡季。 从出口地区来看，除非洲继续缓慢下跌外，其余各洲均出现断崖式下跌在50%以上。 图2：5月洗衣机销售378.8万台，同比下滑3.5% 图3：5月洗衣机库存408.7万台 资料来源：产业在线，山西证券研究所 资料来源：产业在线，山西证券研究所 图4：5月洗衣机内销259.4万台，同比上涨2.3% 图5：5月洗衣机出口134.4万台，同