信用债机构久期热度观测

过去一周（8月3日-8月7日）信用债一级市场呈现期限结构分化、二永债持续供给"特征。从期限来看，城投债供给向3-5年期集中，长久期占比收缩；产业债期限结构整体平稳，3-5年期发行占比小幅走低；其他金融债发行期限明显缩短，供给高度集聚于1-3年短端；本期3支二永债均为5年以上长久期品种。认购端整体配置情绪偏稳健，城投、产业债超额一倍投标占比分别高达89%、84%。 二级成交久期涨跌分化、品种区域特征延续。二级成交久期品类分化、区域行业特征延续。城投债、产业债成交期限同步回落，久期整体有所收缩；金融债内部分化持续，银行永续债成交久期回落，保险债、TLAC债久期上行，券商次级债、融资租赁债、其他金融债久期小幅走低。区域城投债久期涨跌分化，辽宁久期显著拉长，海南、黑龙江有所收窄，苏浙鲁等存量大省久期小幅回落。产业债行业分化加剧，环保、通信久期明显上行，有色金属久期大幅收缩；电力设备、机械设备交易活跃度提升，短线博奔情绪升温。 过去一周（8月3日-8月7日），普信债现券市场机构配置格局总体延续，银行仍为主要卖出力量，大行减仓力度仍强；理财维持较大净买入，基金短端增持力度下降，券商卖出降温。①银行端仍以减仓为主，大行短端卖压小幅减弱。大型银行净卖出规模由749.1亿元减少至620.2亿元，减仓仍主要集中在1年以内、1-3Y、3-5Y品种，1年以内品种净卖出由442.9亿元降至340.8亿元；7-10年品种卖出压力有所缓和，15-20年品种净卖出大幅收窄。中小型银行延续净卖出，卖出规模有所下降，由64.8亿元降至46.7亿元，主要集中于3年以内期限，但3年以内品种卖出规模小幅收窄。②基金短端配置力度回落，长端配置力度上升，保险全期限买盘走强。基金公司及产品净买入由192.0亿元回落至82.6亿元，配置水平有大幅下降，主要减持1年以内品种，净买入由177.9亿元下降至58.7亿元，1-3年期品种由净买入0.8亿元转为净卖出9.2亿元。保险公司净买入由65.1亿元增至78.2亿元，加仓3-5年、10-15年期限，1年以内、5-7年期限由卖出转为买入。理财子公司及理财类产品净买入101.4亿元，比上周有所下降，配置仍以短端为主。证券公司延续卖出，净卖出规模由121.1亿元下降至49.8亿元，主要卖出3年内品种。货币市场基金净买入由198.2亿元升至227.7亿元，较上周上升，但仍保持较强的超短端配置需求；其他资管产品净买入226.9亿元，维持较高配置力度。 -级发行：二永债发行期限维持，均为10年期品种 过去一周（8月3日-7日）信用债市场发行有所缩短，二永债持续发行。从发行期限来看，城投债发行期限有所下降，期限结构有所调整。3-5年期占比由67%下降至49%，5年以上品种占比上升至13%；产业债期限结构变化不大，1年以内期占比上升至34%；其他金融债1-3年期占比由96%下降72%，3-5年期限配置占比上升至26%。二永债本周发行共2支，全部集中于10年期品种 在认购情绪方面，各品种配置热度维持。城投债超额一倍投标占比92%，高倍数投标占比维持；产业债超额一倍投标占比达84%，认购热度维持高位；其他金融债超额一倍投标占比回落明显。总体而言，债券一级认购热度分化，其他金融债配置情绪走弱。 近两周信用债品种发行期限占比 二级成交：城投债、产业债拉久期趋势有所分化 过去一周（8月3日-7日）信用债加权成交久期品类分化延续的特征。城投债成交期限有所下降，加权久期为2.27年；产业债成交期限有所下降，加权久期降至2.38年。金融债品类内部走势继续分化，银行永续债成交久期由3.90年回落至3.40年，保险公司债久期由3.71年回升至4.33年；TLAC债久期上升至3.60年；券商次级债、融资租赁债、其他金融债久期小幅下降至3.02年、1.78年、1.13年。 城投债方面，整体成交久期涨跌分化格局延续。辽宁省成交久期拉长最为突出，环比抬升1.43年，海南省、黑龙江省成交久期有所回落，分别环比缩短1.80年、1.60年。从二级市场交易活跃度来看，吉林省城投债换手率稳定维持在5.82%，短线波段交易热度持续位居全国前列；江苏、浙江、山东这类城投债存量规模稳居行业第一梯队的核心大省，本周加权成交久期整体坐落于2.0-2.5年区间，相较前期呈现整体小幅收短的特征，头部存量区域资金逐步倾向缩短持仓久期控制波动风险。 产业债方面，整体成交久期涨跌互现，行业分化进一步加剧。环保、通信行业成交久期上行幅度靠前，环比抬升1.68年、1.31年；有色金属行业成交久期收缩幅度最为突出，环比大幅缩短2.46年，资金集中交易短期限品种规避行业不确定性。市场存量规模排名前三的主流行业，本周成交久期悉数同步下行，主流配置板块整体降久期操作特征凸显。换手率数据侧面印证市场交易情绪，电力设备、机械设备行业换手率分别达到5.46%、5.06%，板块内短线博奔交易情绪显著升温，波段换手交易较为活跃。 信用债机构行为：基金短端增持降温，大行中短端减仓延续 过去一周（8月3日-8月7日），普信债现券市场机构配置格局总体延续，银行仍为主要卖出力量，大行减仓力度仍强；理财维持较大净买入，基金短端增持力度下降，券商卖出降温。 银行端仍以减仓为主，大行短端卖压小幅减弱。大型银行净卖出规模由749.1亿元减少至620.2亿元，减仓仍主要集中在1年以内、1-3Y、3-5Y品种，1年以内品种净卖出由442.9亿元降至340.8亿元；7-10年品种卖出压力有所缓和，15-20年品种净卖出大幅收窄。中小型银行延续净卖出，卖出规模有所下降，由64.8亿元降至46.7亿元，主要集中于3年以内期限，但3年以内品种卖出规模小幅收窄。 基金短端配置力度回落，长端配置力度上升，保险全期限买盘走强。基金公司及产品净买入由192.0亿元回落至82.6亿元，配置水平有大幅下降，主要减持1年以内品种，净买入由177.9亿元下降至58.7亿元，1-3年期品种由净买入0.8亿元转为净卖出9.2亿元。保险公司净买入由65.1亿元增至78.2亿元，加仓3-5年、10-15年期限，1年以内、5-7年期限由卖出转为买入理财子公司及理财类产品净买入101.4亿元，比上周有所下降，配置仍以短端为主。证券公司延续卖出，净卖出规模由121.1亿元下降至49.8亿元，主要卖出3年内品种。货币市场基金净买入由198.2亿元升至227.7亿元，较上周上升，但仍保持较强的超短端配置需求；其他资管产品净买入226.9亿元，维持较高配置力度。 ★请务必阅读最末页的重要声明（评级说明、免责说明、公司联系方式）