甲醇月报：地缘反复扰动，基本面多空博弈

金融研究院 报告日期2026年8月7日 地缘反复扰动，基本面多空博弈 7月价格重心较6月明显下移。期货主力合约自月初2347元/吨低点震荡反弹，月末收于2618元/吨，涨幅逾11%；太仓现货月均2636元/吨，环比下跌13.8%。 张永鸽 供应端明显收紧。装置检修推迟至夏季集中兑现，煤制、天然气制利润全面转亏，成本支撑夯实。海外美伊冲突升级致伊朗约85%产能停车，供给收缩提供底部支撑。需求端平淡分化，MTO开工率回落，传统下游处季节性淡季。 Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号：F0282934投资咨询证号：Z0011351 张艳雯 展望8月，供应呈"国内复产+海外增量"双重宽松预期，港口累库为核心压制，需求增量有限，地缘扰动成为需要重点关注的变量，建议区间思路对待，重点跟踪伊朗到港节奏、港口库存累积幅度与MTO加工利润。 Email：zhangyanwen@ftol.com.cn从业资格号：F03088843 章节目录 一、行情回顾....................................................................................................................................2二、供应收紧....................................................................................................................................3三、需求淡季偏弱............................................................................................................................5四、进出口........................................................................................................................................8五、库存压力不大............................................................................................................................9六、总结与展望................................................................................................................................11 一、行情回顾 7月甲醇市场价格重心较6月明显下移，月内呈"上旬探底、中旬企稳反弹、下旬高位回落"的运行节奏。第一阶段（上旬）：市场延续6月末的调整压力，期价承压下探，主力合约一度触及2347元/吨的阶段低位，太仓现货同步回落至2502元/吨附近，此阶段下跌的主因在于前期高基差修复后的估值回归，以及下游对高价货源的抵触情绪集中释放。第二阶段（中旬）：成本与供应共振，价格止跌反弹。随着价格持续回落，煤制、天然气制甲醇生产利润全面收窄甚至转负，国内装置检修计划逐步落地，供应收缩预期持续强化；同时海外地缘冲突再度升级，霍尔木兹海峡通航风险抬升、伊朗装置运行不稳，进口恢复预期落空。多重利好共振下，期现货价格同步回升，现货价格跟随上涨，市场情绪明显回暖。第三阶段（下旬）：地缘提振冲高，刚需不足回落。月末地缘因素持续发酵，叠加部分资金主动补仓，期价快速拉升，主力合约月末收于2618元/吨，较月内低点累计反弹逾11%；太仓现货市场价月末报2620元/吨，与月初价格基本持平。但高价之下下游采购意愿再度下降，传统淡季需求支撑不足，价格冲高后动力有限，月末呈现高位震荡整理态势。 二、供应收紧 7月国内甲醇供应明显收缩，是支撑价格企稳回升的核心变量。全月产能利用率自6月末的90.7%持续下滑至84.9%，累计回落近6个百分点；周度产量由204万吨降至191万吨附近，降幅超6%；7月月度产量856.9万吨，环比减少2.3%。检修集中兑现于西北、华北及山东等主力产区，部分企业在生产利润转亏的背景下选择提前停车或延长检修窗口。需要指出的是，今年国内装置检修节奏明显后移——由于上半年行业利润较好，往年惯例的春季集中检修推迟至夏季兑现，检 修与高温季节例行降负叠加，放大了7月供给收缩的斜率，这也是本轮反弹区别于6月的主要基本面变化。据金联创资讯，8月计划检修的装置仍有河南大化、陕西长青、鄂尔多斯国泰、内蒙古世林等，检修与复产并存，但亏损装置推迟复产的概率上升，8月国产供给的弹性或相对有限，供给收缩的持续性值得跟踪。 海外甲醇供应整体偏紧，中东地区作为全球核心出口区域，受地缘局势扰动显著。伊朗等中东主产国部分大型甲醇装置运行不稳，叠加霍尔木兹海峡通航风险持续存在，区域甲醇外运效率下降，国际现货货源供给收紧。美洲、东南亚等地装置运行相对平稳，但整体增量有限，无法填补中东地区的供应缺口。 数据来源：钢联 三、需求淡季偏弱 7月甲醇需求整体平淡，下游开工率分化明显，高价货源抑制采购意愿。7月表观消费量946.4万吨，环比回升4.1%，但增量主要来自进口端的补充，实际刚需改善有限。需求端的核心矛盾在于6-8月本就是下游季节性消费淡季（9-11月方进入传统旺季），叠加地产链条低迷与MTO利润波动，下游对高价货源普遍持观望态度，采购节奏以低价刚需补库为主。 甲醇制烯烃开工率自6月末的83.8%回落至79.4%，尽管山东地区MTO装置生产毛利月中修复，但月末再度回落至亏损区间，装置开停反复。7月天津渤化、常州富德等多套沿海MTO装置停车或降负，外采甲醇装置平均负荷降至60%附近；但青海盐湖7月24日重启、山东联泓计划8月开车，MTO利润月内修复约400元/吨后部分装置有重启意向。整体看，聚烯烃终端订单疲软约束MTO利润修复空间，8月烯烃需求或小幅企稳但难现放量，外采甲醇需求对港口价格的支撑力度有限。 传统下游分化明显且普遍处于淡季：甲醛与地产链条绑定，地产投资偏弱叠加夏季降雨偏多，板材、胶黏剂需求低迷，开工率月内维持36%-38%的偏低水平；二甲醚作为燃料用途，夏季消费进入季节性淡季，开工率不足5%，几乎失去边际需求意义；冰醋酸开工率7月中旬一度回升至85.5%，下旬兖矿、安徽华谊等装置检修集中兑现，开工率快速下滑至69%附近，但据金联创资讯8月约320万吨醋酸检修产能计划重启，醋酸对甲醇的需求8月预计环比回升；MTBE受7月原油 反弹带动，调油需求表现尚可，是传统下游中相对亮点；二氯甲烷开工率维持76%-80%的平稳区间，相对抗跌。综合来看，传统下游对甲醇的边际支撑8月仍弱，需等待9月旺季启动。 四、进出口 7月甲醇进出口延续"出口回落、进口回升预期反复"的格局。出口方面，6月出口量14.6万吨，7月国际价格高位回落，出口窗口明显收窄，预计7月出口量将明显回落。6月甲醇进口量46.58万吨，环比增长34.67%，但仍同比下降61.82%，进口绝对量处于近年低位，1-6月累计进口378.1万吨、同比下降29.69%的格局印证了上半年"进口缺位"是支撑国内价格的核心因素之一。 进口节奏与地缘局势高度联动。6月中下旬美伊局势短暂缓和、霍尔木兹海峡通行量阶段性恢复，前期滞港伊朗货源集中装运，市场普遍预计7月进口量环比大幅回升至90-100万吨。7月上中旬到港量仍维持低位，下旬到港量集中放量，印证了6月装运货物7月中下旬集中抵达的预期。但7月初美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡通行量骤降至个位数，伊朗装置再度降负停车，新装运货源明显缩量，进口恢复的持续性被打上问号。 若地缘边际缓和，前期滞留波斯湾的伊朗浮仓将集中到港，8月上旬进口船货到港量预计54万吨，港口库存延续累积；若地缘再度恶化，进口重归低位，供给扰动将再度成为多头驱动。 五、库存压力不大 7月甲醇库存呈现"先降后升"的V型走势，拐点出现在下旬，库存走势与价格节奏高度吻合。月初在供给收缩、到港偏少的背景下，港口库存自6月末的56万吨持续去化至7月下旬的40万吨附近，创出阶段性新低；厂内库存维持35-39万吨的偏低水平，内地整体库存压力不大，产区企业一度惜售挺价。下旬起，随着到港量集中放量，港口库存快速回升，月末反弹至68.7万吨，社会库存亦由月内低点78万吨回升至105万吨。月中去库阶段支撑价格企稳回升，月末累库阶段 压制价格反弹空间——库存拐点的确认时间基本对应了本轮反弹见顶回落的时间窗口。需要指出的是，尽管港口库存月末快速回升，但同比仍低约两成，绝对库存水平尚未回到历史同期高位 库存由"底部支撑"转向"上方压制"的切换，将直接决定8月价格运行中枢。若地缘缓和带来伊朗浮仓集中释放，累库斜率将进一步抬升；反之，若地缘恶化导致进口中断，累库将显著放缓甚至转为去库。 数据来源：钢联 六、总结与展望 7月甲醇市场在"供给收缩+成本托底"与"进口回升+需求平淡"的多空博弈中行情由进口供给预期主导，供需多空博弈特征突出。向后看，8月市场核心矛盾仍是供给收缩与进口回升的赛跑，叠加地缘变量的反复扰动。市场主流观点看，8月供应端呈现"国内复产+海外增量"的双重宽松预期：国内7月集中检修的西北、华北煤制装置8月陆续复工，行业开工率环比抬升；海外若美伊冲突缓和、霍尔木兹海峡通航恢复，前期滞留波斯湾的伊朗浮仓将集中到港，叠加东南亚装置稳定外销，8月进口量环比回升，沿海港口由去库转为累库。需求端则仅有温和修复——MTO利润修复带动部分装置重启，但聚烯烃终端订单疲软约束开工弹性，传统下游高温淡季延续，全下游按需拿货、高价抵触情绪仍存，难以消化同步增长的内外供给。 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。