国金计算机 通信 工业富联1H点评份额 单

#2Q26归母利润131亿元_主要系AI服务器订单&份额&利润率不断提升 ——1H2026：营收5,578.61亿元，同比+54.6%；归母净利润237.40亿元，同比+96.0%；毛利率7.15%（同比+55bp），净利率4.26%（同比+90bp）。其中云计算板块同比增长75.7%，GPU AI服务器机柜出货量同比增长3.2倍，ASIC AI机柜出货量同比增长3倍，ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍。 ——2Q2026：营收3,067.83亿元，同比+53.1%，环比+22.2%；归母净利润131.46亿元，同比+91.0%，环比+24.1%，毛利率6.99%（同比+49bp），净利率4.29%（同比+85bp，环比+7bp） ——业绩高增主要得益于：1）AI算力需求爆发，CSP和NeoCloud资本开支体量持续增长。2）公司在主要客户的市场份额提升。3）高利润率的AI服务器机柜收入占比提升。 #我们认为伴随Rubin的Q3出货_公司作为超核心受益股_业绩有望开启新一轮环比高增 #Q3科技板块最大产业变化是Rubin出货_NV股价上周涨幅超12% ——VR进入出货期，7月21日英伟达官网官宣Vera Rubin正在全球加速部署，VeraRubin NVL72+LPX可相较GB NVL72推理性能提升10倍。 ——Rubin需求旺盛，马斯克宣布明年计划保守6-8GW增量算力，乐观可上浮至10GW，全部采用NV芯片 #Rubin时代公司份额和单机价值量持续增长_ASIC机柜需求爆发带动收入结构多元化。 ——公司在VR份额提升，凭借公司与NV在机柜和液冷环节与NV的联合研发优势，“在 Vera Rubin平台已实现前瞻卡位”，我们认为依托自动化制造能力，公司在VR平台的机柜份额有望持续提升。 ——公司垂直整合提升单机柜价值量，产品“从机柜设计延展至液冷散热、电源管理等环节，订单规模和产品附加值同步攀升”。 ——ASIC机柜后续有望爆发增长平衡收入结构。公司加速“ASIC新案的布局与拓展_客户结构趋于多元”，我们认为随着下半年及明年Google TPU V8的爆发式放量，且ASIC机柜利润率通常更高，ASIC客户将成为业绩核心驱动因素之一。 #公司卡位NV_CPO全光交换机_已实现样机交货_潜在市场空间巨大 ——公司高速交换机业务持续爆发。1H26的800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍，SuperNIC网卡出货量同比增长1.4倍，产品组合已全面覆盖Ethernet、InfiniBand及NVLink Switch等技术路线，NV CPO全光交换机已实现样机交货。 ——CPO交换机市场空间巨大。根据市场预测，从Scale out到Scale up的驱动下，全球CPO交换机市场有望从2026年的15亿美元，增长至2027年的72亿美元，中期2030年至650亿美金，2026-2030的CAGR高达116%。我们认为公司“凭借与客户协同技术研发和产品验证，共同推动新品进入量产阶段”的领先累加优势，未来有望在CPO机柜生产环节占据近乎垄断的绝对份额。 联系人：郑元昊/鲍恩雪/刘高畅 好的河马先生 觉得很赞