【国金通信】用友网络：单季度实现盈利，研发投入提升产品力业绩简评：7月14日公司发布22H1业绩预告，22年上半年预计实现营业收入35.38亿元，Y/Y 11.35%；主营的云服务与软件业务实现营收35.13亿元，Y/Y 19%；归母净利润-2.58亿元，同比出现亏损；扣非归母净利润为-2.05亿元，总体符合预期。经营分析：疫情压力下仍实现单季度盈利，持续推进强产品强研发战略。测算2022Q2单季度营业收入22.59亿元，Y/Y 15.05%，Q/Q 76.58%；主营的云+软业务实现营收22.42亿元，Y/Y 18.46%；归母净利润1.35亿元，Y/Y -40.79%，Q/Q由负转正；扣非归母净利润1.57亿元，Y/Y 21.71%，Q/Q由负转正。上半年受主要客群城市北京、上海等疫情影响，项目交付节奏暂缓，拓客及签约进程延迟。21年H1因子公司畅捷通处置股权收益2.2亿元，基数较高，22年H1公司非经常性损益较同期减少3.5亿元。同时，公司持续推进强产品战略，研发投入同比增长约30%。大客户资源丰富，在手订单充沛，下半年有望进一步释放业绩。公司Q2新签中国移动、鲁信集团、中国广电、三峡新能源、左海控股、中国卫星、新乡国资集团等多家龙头国企央企，目前已签约世界500强中80%以上的中国企业，覆盖能源、制造、科技互联网、汽车等多个行业。基于应对疫情经验和用户对远程交付接受程度的提升，整体交付节奏稳定。如：国家开发投资集团项目预期3个月内分2批次实现不同系统集中上线；同仁堂项目、中国金币集团已于22年1月上线；南京云海特种金属已实现全面上线。数字化转型和国产替代是难得的发展机遇，看好公司产品力与长期成长性。随着国务院国有资产监督委员会对央企管理数字化能力要求的不断提高，预期央企数字化转型和国产替代将推动G端云+软件服务业务营收进一步增长。公司会计期内发布BIP、Yon Suite、U9C等多项新产品和服务，并即将发布YonBIP新版本，产品覆盖场景不断增加，功能不断完善。我们看好公司前景，预计未来三年云收入CAGR 50%+。盈利调整与投资建议：我们维持盈利预测，预计 22-24年归母净利润6.55/8.21/9.02亿元。对应PE为101/81/73倍，维持 “买入”评级。风险提示： 企业上云不及预期；市场竞争加剧；高端 ERP 市场国产化进程低于预期。