请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2020年08月24日 景嘉微（300474.SZ） 单季度业绩创新高，研发投入力度持续加大 事件：景嘉微发布2020年半年度财报，上半年营收、净利润同比增长，单季度业绩创新高，研发力度进一步加大。 1）公司20H1实现营业收入3.09亿元，同比增长20.39%，实现归母净利润8916.13万元，同比增长16.09%；20Q2实现营业收入1.91亿元，同比增长13.52%，实现归母净利润6369.04万元，同比增长13.28%。主要系公司图形显控领域产品销售同比稳健增长，同时小型专用化雷达领域与芯片领域产品均实现大幅度增长所致。 2）公司盈利能力持续改善，单季度毛利率环比提升6个百分点。公司上半年综合毛利率为69.8%，其中20Q2单季度毛利率为72.16%，主要得益于公司盈利能力较强的图形显控及小型专用化雷达领域业务增长。 上半年主业稳健增长，通用芯片产品产业化进展顺利，受益国产化进程继续保持高增速。上半年图形显控模块产品及小型专用化雷达领域产品营业收入同比增速分别达到14.22%和46.52%，市场竞争力持续增强。芯片领域深度受益国产化，上半年营业收入同比大幅增长66.76%，第二代GPU产品JM7200适配及市场推广工作持续顺利推进，现已与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商达成互相认证。考虑到国产替代市场空间巨大，国产生态建设逐步完善，我们认为20H1仅为公司业务腾飞的起点。 公司持续大力投入研发，研发团队快速扩张，加速芯片产品升级迭代。公司上半年研发费用同比增长29.04%，研发人员新增91人。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMD M9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果，同时公司为巩固技术研发上的领先，正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研发顺利推进。我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶。 盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配进展顺利，2020年有望加速放量，同时下一代图形处理芯片研发顺利。我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收8.29/14.29/18.59亿元，同比增长56.2%/72.3%/30.1%；实现归母净利润2.74/4.77/6.36亿元，同比增长55.9%/74.1%/33.3%，目前股价对应PE为82.1/47.2/35.4x，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 397 531 829 1,429 1,859 增长率yoy（%） 29.7 33.6 56.2 72.3 30.1 归母净利润（百万元） 142 176 274 477 636 增长率yoy（%） 19.7 23.7 55.9 74.1 33.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.47 0.58 0.91 1.58 2.11 净资产收益率（%） 6.4 7.5 10.6 15.8 17.6 P/E（倍） 158.2 127.9 82.1 47.2 35.4 P/B（倍） 10.18 9.55 8.67 7.43 6.21 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 航天装备 前次评级 买入 最新收盘价 74.73 总市值(百万元) 22,512.28 总股本(百万股) 301.25 其中自由流通股(%) 50.15 30日日均成交量(百万股) 4.46 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 研究助理 侯文佳 邮箱：houwenjia@gszq.com 相关研究 1、《景嘉微（300474.SZ）：业绩稳增长，国产GPU破冰再提速》2020-04-30 2、《景嘉微（300474.SZ）：替代空间广阔，GPU龙头再起航》2019-10-09 -18 %0%18%37%55%73%91%110%2019-082019-122020-042020-08景嘉微 沪深300 2020年08月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 2029 2157 2135 2357 2640 营业收入 397 531 829 1429 1859 现金 1390 1336 2070 1755 2373 营业成本 93 171 235 397 528 应收票据及应收账款 460 584 0 238 72 营业税金及附加 7 8 14 24 30 其他应收款 30 19 57 73 96 营业费用 21 30 41 62 78 预付账款 17 31 0 40 12 管理费用 51 62 84 140 169 存货 131 179 0 243 80 研发费用 81 117 189 307 374 其他流动资产 1 8 8 8 8 财务费用 -5 -36 -19 -4 0 非流动资产 380 441 636 1008 1257 资产减值损失 19 -3 11 10 17 长期投资 0 9 17 26 34 其他收益 11 21 18 19 19 固定资产 216 246 384 674 876 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 66 85 92 100 109 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 98 101 142 208 238 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计 2409 2598 2771 3365 3897 营业利润 140 188 294 512 682 流动负债 169 187 122 282 221 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 0 0 30 0 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 80 111 0 99 33 利润总额 140 187 294 511 681 其他流动负债 89 76 122 153 188 所得税 -3 11 19 34 45 非流动负债 29 52 52 52 52 净利润 142 176 274 477 636 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 29 52 52 52 52 归属母公司净利润 142 176 274 477 636 负债合计 198 239 174 335 273 EBITDA 110 164 263 487 667 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.47 0.58 0.91 1.58 2.11 股本 301 301 301 301 301 资本公积 1370 1372 1372 1372 1372 主要财务比率 留存收益 592 714 910 1256 1722 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 2211 2358 2597 3030 3624 成长能力 负债和股东权益 2409 2598 2771 3365 3897 营业收入(%) 29.7 33.6 56.2 72.3 30.1 营业利润(%) 15.3 34.1 56.5 74.1 33.3 归属于母公司净利润(%) 19.7 23.7 55.9 74.1 33.3 获利能力 毛利率(%) 76.5 67.8 71.7 72.2 71.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 35.8 33.2 33.1 33.4 34.2 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 6.4 7.5 10.6 15.8 17.6 经营活动现金流 26 87 966 100 985 ROIC (%) 4.5 5.8 8.6 13.7 15.8 净利润 142 176 274 477 636 偿债能力 折旧摊销 12 17 20 32 47 资产负债率(%) 8.2 9.2 6.3 9.9 7.0 财务费用 -5 -36 -19 -4 0 净负债比率(%) -62.4 -55.3 -78.5 -55.9 -64.6 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 12.0 11.5 17.5 8.3 11.9 营运资金变动 -154 -115 691 -406 303 速动比率 11.1 10.4 17.5 7.3 11.5 其他经营现金流 30 46 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -40 -92 -215 -404 -295 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.5 0.5 资本支出 40 79 187 364 240 应收账款周转率 1.0 1.0 12.0 12.0 12.0 长期投资 0 -13 -9 -9 -9 应付账款周转率 1.4 1.8 8.0 8.0 8.0 其他投资现金流 0 -26 -37 -49 -64 每股指标（元） 筹资活动现金流 1050 -57 -17 -40 -42 每股收益(最新摊薄) 0.47 0.58 0.91 1.58 2.11 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.08 0.29 3.21 0.33 3.27 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.34 7.83 8.62 10.06 12.03 普通股增加 31 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1074 3 0 0 0 P/E 158.2 127.9 82.1 47.2 35.4 其他筹资现金流 -55 -59 -17 -40 -42 P/B 10.2 9.5 8.7 7.4 6.2 现金净增加额 1036 -62 734 -345 647 EV/EBITDA 191.7 129.7 78.0 42.8 30.3 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 pXzV8VqNmQoPbR9R7NnPrRsQrReRqQuMiNtRnQbRqRrRwMtRyQMYrNsP 2020年08月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 景嘉微：单季度业绩创新高，研发投入力度持续加大.................................................................................................4 盈利预测及投资建议 ...............................................................................................................................................7 风险提示 ...