国金计算机通信工业富联半年度点评利润加速启动Q3更

【1】#VR链条：我们认为下一代平台复杂度上台阶，工业富联卡位AI服务器系统制造弹性。公告披露，2026年上半年云服务商AI服务器营业收入同比增长超过230%，AI相关产品成为公司主营业务的核心增长引擎；公司与大客户联合研发设计的下一代产品进展顺利，预计下半年逐步进入量产阶段。我们认为，VERA RUBIN不是单机升级，而是机柜级复杂度、连接密度和自动化组装能力再上台阶，工业富联三季度起有望率先迎来下一代平台订单斜率验证。 【2】#谷歌三季度出货跟踪：我们认为Q3是ASIC服务器增量的关键验证窗口。Google官方披露Ironwood为第七代、面向推理时代的TPU，可扩展至9216颗液冷芯片。我们认为，大模型推理基础设施正从GPU单线向GPU+ASIC并行扩张，谷歌相关AI服务器/TPU出货节奏若在三季度加速兑现，将成为工业富联云厂商平台增量的重要催化。若三季度出货被验证，市场对工业富联AI服务器客户结构、平台化制造能力与订单持续性的预期有望继续上修。 【3】#三季度加速：我们认为AI服务器+通信交换机同频，800G先给斜率。公告披露，工业富联预计2026年第二季度归母净利润128亿元到138亿元，同比上升86%到101%；同时，公司800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍，通信板块客户需求持续释放、产品出货保持良好态势。我们认为，三季度看点不是单一产品放量，而是“VR下一代平台量产、谷歌相关AI服务器/TPU出货跟踪、800G交换机升级”三条线同时进入验证期；利润端已有高增基础，通信端已出现高速互联斜率，若大客户下一代产品下半年量产节奏继续推进，工业富联有望迎来订单与估值认知双加速。 风险提示：VERA Rubin放量节奏不及预期、谷歌相关AI服务器/TPU出货验证不及预期、大客户下一代产品量产进度不及预期、800G交换机需求或价格传导不及预期、外部产业链信息存在滞后或口径差异。