元件：高壁垒铸就PCB产业韧性，头部企业主导格局有望延续

高壁垒铸就PCB产业韧性，头部企业主导格局有望延续 2026年08月10日评级领先大市评级变动维持 投资要点： 核心观点：PCB是“定制化的电子产品之母”，产品非标属性决定其技术路线与下游电子产品发展深度绑定。AI产业驱动下，PCB正朝着更高层数、更高阶数、更低线宽线距、更低信号损耗方向迭代。行业进入壁垒主要包括资金、技术、客户及环保四大维度，AI算力需求有望系统性强化上述壁垒。从技术趋势看，AIPCB的发展是对现有工艺和材料的持续升级，而非技术路线的颠覆性变革，现有产业中心及头部企业有望继续主导行业发展。 PCB：定制化的电子产品之母。PCB是在绝缘基板上按预定设计形成导电路径的电路板，为绝大多数电子产品的核心配套组件。这一“定制化”特征决定了PCB产品非标准化，且技术路线与下游电子产品的发展同步演进。AI产业驱动下，PCB正朝着更高层数、更高阶数、更低线宽线距等方向升级，总体呈现材料升级、工艺迭代、产品创新三大发展特征。展望未来，正交背板、CoWoP、埋嵌等新产品/新工艺有望逐步进入量产阶段，将进一步推动现有工艺与材料的升级。 资料来源：财汇，财信证券 AIPCB发展有望进一步强化行业进入壁垒。传统PCB行业进入壁垒主要包括资金、技术、客户及环保四大维度。1）资金壁垒体现为PCB行业重资产属性，初始固定资产投入规模较大，且厂商需持续对生产设备及工艺进行升级改造并保持一定研发投入以紧跟行业迭代。2）技术壁垒体现为PCB产品种类丰富、技术指标多元，同时电子产品轻薄化、精密化趋势对PCB技术要求日益提高。3）客户壁垒体现为国际领先客户除对产品性能、质量、稳定性有严格要求外，还关注管理体系、作业规范等软性指标，“合格供应商认证”构成准入门槛；且客户通常要求PCB厂商参与共同研发，经多代方案论证后形成深度绑定。4）环保壁垒体现为PCB生产工序多、工艺复杂，原材料种类众多且涉及重金属污染源，废弃物处理难度大；全球各国环保要求日趋严格，环保投入、管理及监管认可构成对新进入者的显著壁垒。AI发展有望进一步强化行业进入壁垒。AI服务器推动PCB向高频、高速方向升级，产品形态呈现更高层数、更高阶数、更低线宽线距等特征，更复杂的生产流程、更高的性能要求将系统性提高资金、技术及环保壁垒。同时，AIPCB产业呈现材料升级、工艺迭代与产品创新特征，PCB厂商与客户共同研发的需求更高，客户壁垒进一步增厚。 袁鑫分析师执业证书编号：S0530525080001yuanxin@hnchasing.com 何晨分析师执业证书编号：S0530513080001hechen@hnchasing.com 相关报告 1《电子元件行业点评：谷歌上调资本开支，云业务同比增长82%》2026-07-272《电子元件行业2026年7月报：台积电上调资本开支，WAIC展出多款超节点产品》2026-07-273《电子元件行业事件点评：AI硬件核心标的估值回落，关注配置机会》2026-07-09 投资建议：AI产业发展持续推动PCB现有技术与材料升级，进一步强化行业资金、技术、客户和环保等进入壁垒，我们预计现有产业中心及龙头企业有望继续主导行业发展，维持元件行业“领先大市”评级。AIPCB头部企业有望巩固护城河，持续受益于AI产业发展；在细分领域深耕的企业有望受益于技术创新带来的新发展机遇。建议关注AIPCB头部企业，胜宏科技、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、生益科技等；电源PCB相关企业，中富电路、威尔高等。 风险提示：技术发展不及预期，AI需求不及预期，AI基础设施供给不及预期，资本开支不及预期，原材料价格波动影响，地缘政治与供应链扰动风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层