26H1业绩释放加速，加码供给支撑订单交付
26H1业绩释放加速，加码供给支撑订单交付 寒武纪发布2026年中报。①2026H1：收入端实现59.96亿元，同比增长108.13%；实现归母净利润23.11亿元，同比+122.61%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润为21.66亿元，同比+137.30%；销售毛利率为55.25%，销售净利率为38.54%。②26Q2：收入端实现31.11亿元，同比增长75.83%；实现归母净利润12.98亿元，同比+90.11%；销售毛利率为56.10%，销售净利率为41.71%。 买入（维持） 存货&预付账款增长保障供给，充裕备货支撑订单交付。①供给侧：预付账款26Q1末为18.97亿元，26Q2末为29.14亿元，26Q2环比增长10.17亿元，保障上游供应链供货能力；存货26Q1末为44.97亿元，26Q2末为82.48亿元，26Q2环比提升37.51亿元，原材料和委托加工物资占比较高。②需求侧：合同负债26Q2末为1.88亿元，下游需求景气度持续。 规模效应持续释放，研发投入持续、产品加速迭代。26H1实现毛利总额为33.13亿元，同比+105.62%，26H1销售毛利率为55.25%，毛利水平整体维持稳定。26H1研发投入为7.02亿元，同比+29.63%，研发投入持续，研发团队规模超过千人；26H1研发费用率/销售费用率/管理费用率分别为11.72%/0.44%/1.38%，同比下降7.09pct/0.54pct/2.02pct，规模效应加速释放。 模型实现Day0级适配，产品规划化商用部署。公司人工智能芯片产品、基础系统软件平台及集群软件工作链能力持续升级，在金融、互联网等行业实现规模化商用部署，场景验证及产品升级循环打通，产品能力持续完善。2026年以来，寒武纪针对商汤SenseNova U1、DeepSeek-V4、GLM-5模型均实现Day0级适配。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 研究助理王心悦执业证书编号：S0680126040008邮箱：wangxinyue@gszq.com 维持“买入”评级。AI算力需求景气，公司算力芯片技术领先，导入客户加速，业务大规模商业化落地，软硬件协同发展进一步提升业绩弹性及业务粘性。预计公司2026-2028年营收为162.22/280.59/434.82亿元，归母净利润为57.09/100.70/161.47亿元，维持“买入”评级。 相关研究 1、《寒武纪（688256.SH）：26Q1利润增长提速，高景气需求驱动业绩释放》2026-04-302、《寒武纪-U（（688256.SH）：25年业绩预告全年转盈，规模效应加速凸显》2026-02-033、《寒武纪-U（688256.SH）：供给端大改善》2025-10-17 风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com