26H1业绩释放加速，加码供给支撑订单交付

业绩表现

• 2026H1：收入59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%；销售毛利率55.25%，销售净利率38.54%。
• 2026Q2：收入31.11亿元，同比增长75.83%；归母净利润12.98亿元，同比增长90.11%；销售毛利率56.10%，销售净利率41.71%。

供需两端表现

• 供给侧：预付账款26Q2末29.14亿元，环比增长10.17亿元；存货26Q2末82.48亿元，环比提升37.51亿元，原材料和委托加工物资占比较高。
• 需求侧：合同负债26Q2末1.88亿元，下游需求景气度持续。

规模效应与研发投入

• 毛利总额：26H1 33.13亿元，同比增长105.62%，销售毛利率55.25%，毛利水平稳定。
• 研发投入：26H1 7.02亿元，同比增长29.63%，研发团队规模超千人；研发费用率11.72%，销售费用率0.44%，管理费用率1.38%，同比分别下降7.09pct、0.54pct、2.02pct。

产品与商业化

• 产品迭代：人工智能芯片、基础系统软件平台及集群软件工作链能力持续升级，金融、互联网等行业实现规模化商用部署。
• 模型适配：2026年以来，针对商汤SenseNova U1、DeepSeek-V4、GLM-5模型均实现Day0级适配。

研究结论

• 评级：维持“买入”评级。
• 核心逻辑：AI算力需求景气，公司算力芯片技术领先，导入客户加速，业务大规模商业化落地，软硬件协同发展。
• 业绩预测：2026-2028年营收分别为162.22/280.59/434.82亿元，归母净利润分别为57.09/100.70/161.47亿元。
• 风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。