西部策略：AI Windows时代或现 战略看多港股互联网

一、核心要点 西部证券策略组徐佳琪发布周度观点，战略看多港股互联网及国产科技。该看多逻辑已持续约1个月，近期港股已展开流畅反弹。核心类比AI发展的“Windows时刻”，认为目前AI处于类似计算机CLI（命令行交互）时代，尚未进入能降低门槛、惠及大众的GUI（图形化交互）时代，需实现类似Windows的突破才能推动行业增速再升级。

二、战略判断与投资线索

1. AI发展节奏快于当年计算机，过去两年AI投资规模已接近计算机时代10年的投资，ChatGPT用户数达10亿，渗透率、投资增速均高于计算机阶段。当前科技行情降温源于市场对AI驱动增长的确定性存疑，需寻找类似Windows的泛化操作系统来拉动新增用户与增速。
2. 类比1990年Windows3成为行业转折点的条件，当前AI需突破两大核心门槛：
   • 硬件降本：1980年代美国半导体产能向日本转移，推动存储、CPU价格五倍以上下降。当前全球AI硬件涨价，需依赖中国、东南亚、韩国等扩产降本。国内半导体设备在成熟制程已有突破，技术突破后可快速降本，国产半导体设备突破与产能扩张是关键环节。
   • 旧工作流自然承接：当年Windows成功兼容DOS系统，无需替换旧工具而是加法升级。当前AI处于各自为战的阶段，核心是工作流整合，类似腾讯“人机双写”的模式具备潜力，阿里、美团等公司也存在相关机会。

三、市场与行业背景

1. 当前全球处于康波萧条期向复苏期过渡，AI尚未推动全要素生产率、劳动生产率的普遍提升，当前增长属于投资驱动，类似1980年代早期美国状态，区别于1990年代的共振增长。而1980年代日本通过半导体弯道超车，科技带动全要素生产率提升，本科就业率上升，新科技周期给予追赶国兑现工程师红利的机会。
2. 国内模型与海外差距逐步缩小，国内模型付费能力提升，中美人才定价差缩窄，美国科技人才回流国内，形成模型能力提升、认可度提升的正向循环，类似日本1980年代工程师红利的兑现。

四、投资建议 建议重点关注国产半导体设备、头部互联网公司两大战略机遇板块，同时兼顾有色金属等穿越周期的硬通货板块。