申万宏源：上市银行开启新一轮稳ROE周期

发布时间：2026-08-10 一、核心要点 1. 参会对象仅限内部，严禁泄露会议内容，申万宏源保留追责权利2. 本次为申万银行团队“银行新周期新格局”系列分享，聚焦上市银行ROE企稳周期3. 市场此前多认为银行ROE会持续下降，团队认为未来将进入稳ROE阶段，核心依据包括：2013年以来ROE下降多源于阶段性政策因素，当前息差边际平稳，降息影响逐步弱化；从金融稳定视角，银行需维持ROE以支撑资本内生、服务实体经济 二、关键逻辑与数据 1. 2013年以来银行ROE从18%左右降至当前10%左右，核心驱动为资本管理办法导致杠杆下降、息差阶段性下行 2. 金融稳定视角下，经济增速4.5%-5%、M2增速7%-8%的目标下，银行生息资产扩表需维持7%-8%增速，对应需保持10%左右的ROE（按30%分红测算）以满足内生资本补充需求3. 财政视角：国有大行需满足TLAC要求，本轮注资为稳定银行盈利留足窗口，避免持续大规模注资4. 风险视角：银行当前不良生成60-70个基点，信用成本80-90个基点，超额拨备空间收窄，需通过修复营收支撑拨备补充5. 对标海外：美国、中国香港等地区银行长期维持9%-10%的ROE，并非依赖高利率，而是通过息差稳定、非息收入及资本端运作实现 三、投资判断与推荐 1. 银行板块当前处于盈利修复、拨备夯实的配置窗口，PE仅5-8倍，与10%左右的ROE严重低估，存在“填权”空间（此前盈利与估值错位） 2. 整体看好银行板块，更主推优质城商行，具体标的为苏州银行、重庆银行、杭州银行、齐鲁银行四、风险与关注 1. 经济增速低于预期，导致银行资产质量恶化、不良生成超预期，影响ROE稳定2. 息差收窄幅度超过预期，压制银行营收增长，进而影响盈利与资本补充3. 监管政策调整，如资本要求提升、TLAC规则变化等，增加银行资本补充压力