异动点评：欧线强现实弱预期，近远月价差走扩20260811

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年8月11日星期二 罗鸣（投资咨询资格编号：Z0023753） 电话：020-88818032邮箱：qhluom@gf.com.cn 行情导读：截至今日下午收盘，集运欧线期货主力合约2610，价格下跌4.12%，报1569点，日减仓100手。近期集运欧线正处于淡旺季切换时间点，8-9合约在当前旺季尾声运费降速偏缓下期价韧性偏强。但10合约作为全年最淡的时点之一，同时船司似有加速复航的举措（马士基AE2 AE19航线尝试复航红海），淡季运费趋势下行叠加复航加速，主力10合约短期估值持续承压。 驱动分析一：9月将近，运费加速下行预期强化 疫情以来集运欧线的季节性明显，9-10月作为传统货量淡季且面临国庆长假，为了在长假收够足够的货物应对长假，通常9月中下旬运费将加速下行，通过价格优惠吸引出口货物提前订舱，以搭建足够的rolling poll。该预期下，9-10月合约持续大幅贴水现货，强现实弱预期的基本面持续拉扯，随着时间的推进，期价将跟随现货运费下行速率，动态调整估值。当前运费即将步入加速下行阶段，在运费下行趋势明确的预期下，整体期价已偏空压力为主，估值修复需要等待运费降速不及预期来实现。 驱动分析二：船司复航红海节奏加快，供应担忧再起 23年底红海危机带来的有效运力被动收缩，是近年来运费高波动的核心逻辑。当前主流欧线航商普遍选择绕行好望角，单航次航程增加约10-14天，对应欧线有效运力被动减少约8%-10%，供给端刚性收缩是运价最核心的托底力量。昨日马士基官方发布公告，AE19航线将通过苏伊士运河航行，不再绕行好望角，与上个月宣布复航的AE15航线不同。AE15是地中海线，AE19今年新出的一条北欧和地线的全新航线，会承接少量欧线货物。同时，AE2航线上的MANCHESTER MAERSK也计划于8月15日穿过霍尔木兹还行，尽管当前该复航属于个别航次调整不影响整个航线的绕行绕行，但这是首个实际重返苏伊士运河的西北欧航线。7月以来，马士基已宣布4条航线复航红海，前期复航航线以地中海线为主，昨日一条欧地航线，及欧线单船复航或预示着复航安排正在加速推进当中，关注船东后续航线安排，当前复航仍处于小规模试水阶段，地缘扰动仍持续影响运力，但一旦北欧航线复航出现大规模突破信号，市场便可能提前交易供给修复逻辑，为远期合约及淡季合约持续施加估值压力。 展望后市： 从基本面来看，当前9月周均运力34.6万T，同比增速较快，叠加国庆长假揽货压力，基本面压力明显，运费下行趋势明确，市场分歧在于运费下行速率。从驱动上看，当前地缘扰动与红海复航共存，油价短期再度强势，曼德海峡威胁持续存在，同时船司红海复航加速，驱动方向性与持续性差。 从期价估值上来看，当前已大幅计价后续运费降速，09合约计价约周均300美金的大柜降速，整体估值合理且贴水较大，近月09 10合约不宜过度看空。 总体来说，中远期供应压力回顾明确，短期需求韧性较强延缓淡季运费降速，当前仍是区间波段思路为主，09合约1900-2200点，10合约1500-1800点宽幅震荡。 风险提示：船东大量加班船、需求不及预期、红海快速复航、地缘局势大幅升级 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620数据来源：Wind、钢联、广发期货研究所