红包 华源家电 九号26Q2点评 穿透超预期的业绩 关键看叙事变化

华源家电九号Q2业绩超预期主要得益于毛利率提升、收入增长和所得税影响。具体来说，毛利率超预期达到30.0%，环比增加3.4个百分点，主要来自高毛利B端滑板车、割草机器人加速出货和全地形车盈利改善。收入增速超预期达到28.0%，主要来自滑板车和割草机的强劲需求。此外，研发费用加计扣除提前体现也增厚了利润。

华源家电两轮车业务在Q2实现了逆势增长，收入41亿元，同比增长4%，销量162万台，同比增长16%。价格方面，均价为2544元，同比下降11%，主要受新国标电自空窗期影响，不带电池的电摩主导市场。预计Q3随着电自新品的补充，出货量将大幅提升，有望开启最旺Q3，收入和盈利表现有望超预期。

滑板车业务对华源家电整体业绩贡献显著。Q2滑板车业务实现C端增长27%，B端增长60%（部分Q1收入延迟确认至Q2）。需求超预期，市场份额得到提升。滑板车需求受益于能源价格上涨，市场对其成长性存在低估，未来增长潜力较大。这部分业务的强劲表现是公司Q2业绩超预期的重要支撑之一。

华源家电在市场中表现稳健，Q2业绩超预期，展现出良好的成长性和盈利能力。行业发展趋势方面，两轮车市场受益于新国标政策逐步落地，电自车型需求有望在Q3迎来爆发。同时，滑板车和割草机等细分赛道持续受益于消费升级和户外场景拓展，市场渗透率有望进一步提升。公司通过多元化产品布局和渠道优化，正逐步巩固市场地位。

华源家电研报中提示的主要风险包括政策风险、市场竞争风险和产品周期风险。政策风险主要涉及新国标政策的执行力度和后续监管变化，可能影响两轮车市场的短期需求。市场竞争风险方面，两轮车、滑板车和割草机等领域竞争激烈，价格战和同质化竞争可能压缩利润空间。此外，产品周期性波动也可能影响业绩的稳定性，需要关注各业务线的季节性表现。