红包 国海医药 AI制药的投资主线及边际变化

AI创造更多候选 → 湿实验迭代增加 →PCC/IND项目数量提升 →CRO/CDMO订单沿实体化验证链逐步传导。 玫瑰1.底层矛盾变化：从“设计效率不足”转向“实验验证吞吐量不足” AI并非替代CRO/CDMO，而是通过扩大前端候选供给、提高研发迭代频次，向临床前研发及后续开发环节创造新增工作量。 玫瑰2.资金流向变化：从“纯AI平台”向“物理世界接口”扩散 第一棒：Gene-to-Protein，短期订单验证最明确 代表：金斯瑞。2025年金斯瑞披露，AI驱动的抗体及复杂抗体发现需求已占其蛋白订单较高比例，说明AI需求已开始转化为真实实验订单。 第二棒：高通量筛选+高质量数据底座，卡位早期发现入口 代表：成都先导、百奥赛图。成都先导依托DEL+AI+自动化体系，连接大规模实体化合物库与小分子发现；百奥赛图依托真实动物免疫、抗体序列库及自动化实验体系，为大分子发现提供真实生物学数据和验证能力。 第三棒：D&M/CMC及一体化CXO，中长期单项目价值量持续提升 代表：药明康德、药明生物、药明合联。药明生物承接AI-native biotech Earendil的细胞株及工艺开发，药明合联承接ADC相关开发，已经初步验证AI项目由R端向D&M传导。 玫瑰3.核心验证指标：从“论文/模型”切换至“Pipeline+订单” 短期看订单（2026）：AI相关订单增速、Gene-to-Protein流量、复购客户数、AI客户收入占比。重点观察金斯瑞、Twist等已经能够披露真实订单变化的公司。 中期看Pipeline（2027–2028）：AI-originated PCC数量、IND数量及临床I/II期项目数。英矽智能截至2026H1披露31个PCC、13个IND、10个临床阶段项目，是AI持续制造真实研发工作量的重要样本；晶泰则通过礼来、DoveTree等合作验证PCC交付及里程碑兑现能力。 长期看临床价值：临床成功率、里程碑及销售分成、MNC复购、专属模型共建等指标，最终决定AI平台估值上限。 玫瑰4.交易节奏：沿“AI项目数量→实体研发工作量”逐级传导 当前建议重点关注： Gene-to-Protein及发现端接口 金斯瑞 → 成都先导/百奥赛图 ↓ 临床前验证环节美迪西/康龙化成/昭衍新药↓ D&M / CMC环节 药明康德/药明生物/药明合联 AI平台管线权益兑现 晶泰控股/英矽智能/剂泰科技 拥抱风险提示：AI设计候选湿实验命中率不及预期；AI-originated项目PCC→IND→临床转化率不及预期；MNC外部AI研发采购需求下降；高通量实验产能扩张导致价格竞争；海外监管、数据安全及地缘政治风险。 红包联系人：AI制药专题、AI制药个股标的请联系韩乐/曹泽运；CXO个股标的请联系孔维琦/曹泽运