核心观点与关键数据
1. CXO：
- 关注AI制药在药物发现领域的突破，大模型接入和训练有望提升效率，新分子新颖性有望持续验证。
- 相关项目对外授权有望打开板块想象力和业务天花板。
- 国内需求见底，海外需求平稳向上，看好龙头企业订单和报表兑现带来的估值修复。
2. 创新药：
- 中国保险行业协会积极研究商业健康保险药品目录工作，推进行业体系建设。
- 关注商业健康险相关政策利好。
3. 中医药：
- 上游中药材价格水平回落，有望逐步降低企业成本，提升盈利能力。
- 院内中药板块受集采影响较大，OTC板块有望随药店企稳而企稳。
4. 疫苗及血制品：
- 血制品下游需求繁荣，行业基本面向好，看好静丙行业发展潜力。
- 关注浆站数量变化及头部集中驱动的吨浆利润提升。
- 疫苗方向基本面承压，部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善及mcv4疫苗25年市场拓展。
5. 医药上游供应链：
- 关注上游成长型企业经营拐点及2025年生命科学产业链收并购浪潮。
- 关注四代测序业务25年积极变化和制药工业端大订单落地及出海节奏。
6. 医疗设备与IVD：
- 国内以旧换新政策逐步落地，2025年有望释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗等。
- 关注消费型医疗设备顺周期复苏反弹，如怡和嘉业、鱼跃医疗。
- IVD方面，关注国内集采政策落地推进情况及海外市场仪器铺货和单产情况，如迈瑞医疗、新产业等。
7. 医疗服务：
- AI+医疗板块关注度提升，参照美股HIMS&HERS涨幅，国内互联网医疗企业如京东健康、阿里健康亦受关注。
- 国内医疗广告限制严格，用户习惯教育与普及速度相对较慢，但行业趋势明确。
8. 线下药店：
- 前期市场担心的相关政策影响相对有限，上市公司外延扩张相对谨慎，表观净利率预期提升。
- 中小型连锁药房及单体药房有望被动出清，行业竞争回归正常状态。
9. 创新器械：
- 看好DeepSeek引领的AI产业变革驱动的器械产业链公司AI应用拓展潜力。
- 关注医疗语义AI应用、AI病理筛查和手术导航机器人方向。
- 25年关注骨科行业龙头确定性反转机会及远期成长机会。
- 持续看好电生理方向长期发展空间，关注续约边际变化及技术平台迭代带来的下游基本面变化。
- 关注神介领域重点创新产品获批上市催化。
10. 原料药：
- 建议关注制剂出海+集采规避方向，如健友股份、国邦医药。
11. 仪器设备：
- 关注行业报表修复贡献的股票定价安全边际改善。
- 地缘政治驱动流式细胞仪国产替代进程加速。
- 受益于特别国债投入，看好25年科学仪器行业增速恢复，关注业绩强拐点科学仪器龙头。
12. 低值耗材：
- 出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速。
- 短期关注丁腈手套行业跨区域订单转移变化及OEM模式下低耗龙头出海能力。
- 中长期持续看好GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材市场潜力。
投资建议
- 重点关注AI在医药医疗领域的应用，如美年健康、金域医学、润达医疗、晶泰科技等。
- 继续关注医药创新、医药消费两条主线下的优质资产，如恒瑞医药、百济神州、新诺威、贝达药业等。
风险提示
- 集采压力大于预期风险。
- 产品研发进度不及预期风险。
- 竞争加剧风险。
- 政策监管环境变化风险。
- 药物研发服务市场需求下降的风险。
