新增重大推荐 金达威 厄尔尼诺稀缺受益标的 HY食饮

金达威：鱼油大幅涨价，藻油替代带来增长弹性

1. 鱼油大幅涨价，供给缺口大

• 鱼油价格飙升：根据FAO 2026年5月报告，秘鲁饲料级鱼油FOB价格4100美元/吨，同比+64%；6-8月预计继续冲高，IFFO周度报价预计6100-6600美元/吨。
• 涨价主因：
  • 厄尔尼诺影响秘鲁鳀鱼生长，秘鲁2026A季鳀鱼配额-30%，秘鲁鱼油产量占全球70%，无其他地区可补位。
  • 厄尔尼诺引发鳀鱼出油率下降（正常3-3.5%，本季仅2.7-2.9%），鱼油紧缺程度大于鱼粉。
  • 秘鲁4-5月多次短期关闭捕捞，6/10直接升级无期限禁捕。
• 市场预测：GLOBEFISH预测2026H2鱼油整体价格维持高位运行。

2. 金达威藻油替代，带来增长弹性

• 藻油替代潜力：藻油提取自海洋微藻，近年来工艺成熟成本下降，价格逐步下降，鱼油价格上涨后可实现平替，可替代鱼油的饲料应用需求（全球125万吨鱼油需求中，100万吨是饲料）。
• 公司藻油项目：
  • 2025年推进建设藻油Omega-3项目，2026年5月试产，预计Q4起量产1万吨左右。
  • 另有10万吨藻油项目规划，2027年起逐年投产，预计2027年藻油产能可达3.5万吨。
• 财务贡献：当前饲料级藻油毛油价格4.5-5万元（接近鱼油当前价格），按满产算对应贡献2027年收入17.5亿元增量（占收入44%）、贡献利润增量30%+（按10%净利率保守估算），弹性较大。

3. 其他业务基本面稳健

• 自有保健品品牌：收入占比60%，受益跨境电商整顿加速增长。
• 辅酶Q10原料：收入占比20%+，需求稳步增长，公司全球市占率50-60%。
• 维生素A：2026Q1业绩受高基数及汇兑损失拖累，3月起价格开始上涨，预计全年影响逐季度减少。

4. 研究结论

• 当前位置对应明年13倍估值，强推荐。
• 厄尔尼诺稀缺受益标的，建议关注藻油替代弹性。
• 8月26日中报后线下调研：时间上午10:30，地点厦门公司总部，嘉宾董秘李总，欢迎报名。