【方正食饮】珍酒李渡：关注转酱趋势下港股稀缺标的，蓄势升级开启新“珍”程我们自6月26日发布珍酒李渡首次覆盖报告，提示关注公司长线成长动能、盈利弹性与多品牌业务布局，至7月26日涨幅超15%。7月政治局会议积极信号释放频频，经济发展动能渐起、扩大消费需求端政策预期较强，当前白酒板块迎顺周期反弹机会，珍酒李渡现价对应23-24年经调整净利润仅17.4/13.3X PE，估值性价比凸显，建议持续关注！ 珍酒、李渡为核，深耕产品与渠道，三重引擎助力业绩增长【方正食饮】珍酒李渡：关注转酱趋势下港股稀缺标的，蓄势升级开启新“珍”程我们自6月26日发布珍酒李渡首次覆盖报告，提示关注公司长线成长动能、盈利弹性与多品牌业务布局，至7月26日涨幅超15%。7月政治局会议积极信号释放频频，经济发展动能渐起、扩大消费需求端政策预期较强，当前白酒板块迎顺周期反弹机会，珍酒李渡现价对应23-24年经调整净利润仅17.4/13.3X PE，估值性价比凸显，建议持续关注！ 珍酒、李渡为核，深耕产品与渠道，三重引擎助力业绩增长。公司创始人及高管团队具20年白酒行业经验，多年深耕共筑四大品牌、三种香型协同发展，品牌底蕴深厚，在“文化+产品+渠道”三方面竞争优势助力下，业绩实现高质量增长。优质酱香型旗舰品牌珍酒为公司的主要增长引擎，珍15/珍30核心单品系列势能持续积累，提前布局百元单品有效补充业绩；李渡蓬勃发展，传承元代名酒工艺打造光瓶典范。湘窖及开口笑目前已实现稳定增长，打造湖南领先品牌。 中短期看，受益于毛利端结构性改善+高成本外采基酒规模降低+费率端提效精简，经营杠杆有待释放，珍酒李渡整体盈利能力望进入上行区间。产品结构持续升级，珍酒、李渡把握高端化趋势，产品结构持续优化，次高端产品销售收入占比不断提升。同时公司产能利用充分，外购基酒依赖逐渐减弱。2022年前置性积极扩大销售团队投入，预计未来销售费率有较大优化空间，进一步促进综合盈利能力的提升。 长期看，酱酒行至中场不改行业高景气，珍酒产能优势有望逐步显现。国内酱香市场规模17-21CAGR15.82%增速远超其他香型，市场持续渗透，酱酒特殊生产周期凸显产能重要性。珍酒当前基酒设计年产能已达3.5万吨，预计至 24 年将增加 1.66 万吨产能，实现总产能 5.16 万吨的突破，十五五期间产能达 10 万吨，储能40 万吨。随扩产计划进行，产能优势凸显，有望实现梯队突围。■盈利预测：公司未来凭借多香型优质产品矩阵、广泛的渠道销售网络、充沛优质的产能，有望实现收入利润的进一步提升，持续高速发展，预计23-25年实现收入71.3/87.2/104.6亿元，实现经调后归母净利润15.7/20.7/26.6亿元，给予“强烈推荐”评级。