筹码新低消费机会梳理

消费板块筹码出清待Q4反转，聚焦跨境出口与高股息制造 摘要 ●消费板块机构持仓降至历史低位，不含汽车的八大行业合计持仓不足4%,白酒持仓仅0.97%已明显出清，估值处于13%历史分位，筹码结构利于基本面改善后的股价反弹。●预计Q3市场维持拉锯调整，Q4将形成边际上行趋势；大众消费品确认见底，推荐海天味业、农夫山泉及美妆龙头珀莱雅，关注茶饮快餐9月业绩与股价向上拐点。●跨境出口维持30%以上高增长，2026Q2美国关税退税政策落地有望驱动致欧科技等合规龙头业绩超预期；服务消费优于商品消费，教育培训需求助推行动教育等高分红标的。·纺织服装中游制造预期筑底，若汇率稳定在6.7-6.8,汇兑损失将大幅收窄；推荐伟星股份(产能释放)、华利集团(估值低位)及九兴控股(12%高股息)。●生猪价格受供给驱动温和上涨，8月上句出栏压力仍存，需关注下旬中秋备货需求配合；超强厄尔尼诺滞后影响或推升粮价，抗逆性强的康农种业具备溢价空间。●轻工行业持仓创历史新低，造纸板块(太阳纸业)景气度领先；家电板块随地产政策松绑及二手房成交回暖开始筑底；宠物板块关注8月亚宠展及功能粮趋势对中宠、乖宝的催化。 Q&A 如何看待当前消费板块的整体基本面、机构持仓情况以及未来的市场趋势? 当前消费板块整体基本面增速自2026年第二季度以来出现边际减弱，其中四、五月份表现较弱，五月份社零出现负增长，六月份则呈现同比增长1%的底部企稳趋势。预计七月份数据大概率不会差于六月份，显示出底部企稳、缓慢好转的态势。必选消费的基本面大概率已经见底，但可选消费，尤其是部分耐用品，仍面临较明显的压力，整体消费市场仍处在偏弱状态。在机构持仓方面，由于第二季度基本面偏弱，加之部分减持因素和科技板块的强势表现，消费板块的机构 持仓比例相较于第一季度大幅下降。不含汽车的八个主要消费行业，目前机构持仓比例合计不足4%。其中，家电和白酒板块的持仓相对略高，其他行业的持仓比例基本都仅为零点几个百分点。具体到白酒行业，机构持仓比例已降至0.97%,等码已明显出清。虽然当前估值未及历史最低点，但已接近历史低位水平。整个食品饮料板块的估值目前处于历史分位的13%附近。考虑到当前公募基金的体量，白酒板块1%的持仓比例，按相对口径衡量，可能比2014年第一季度0.57%的历史最低持仓水平更为疲弱。对于未来趋势的判断，当前微观的筹码结构非常有利，一旦基本面稍右改善，股价可能会有比较明显的表现。预计2026年第三季度市场将处于拉锯战状态.八月份中报披露期可能会因消费板块第二季度业绩偏弱而对市场造成一定的负面冲击。但度过八月份后，消费板块的机会和趋势将逐渐显现，尤其到第四季度，随着高基数效应的消退，部分出现边际变化的公司股价可能会有较好表现。总体结论是，第三季度为拉锯调整，第四季度消费板块将形成边际上行的趋势。 在当前市场环境下，食品饮料和新消费领域有哪些具体的投资建议和推荐标的? 在食品饮料领域，大众消费品已确认见底，建议重点布局超跌的调味品龙头，如海天味业：饮料龙头，如农夫山泉：以及具备成长性的小龙头公司，如百龙创园、西麦食品和部分啤酒龙头。在新消费领域，美妆行业预计将成为先行指标，引领新消费板块崛起、建议布局确定性较强的标的，例如珀莱雅、润本和珍岛集团：具备弹性的标的，如林清轩；以及部分保健品龙头。 在高景气度和低估值两个方向上，商贸零焦板块有哪些值得关注的投资机会? 商贸零售板块的推荐主要围绕高景气度和低估值高安全边际两个方向。在高景气度方向上，持续看好跨境出口和服务消费。跨境出口方面，尽管六、七月份受到Prime Day错峰影响，但综合来看，头部公司收入端普遍能维持30%以上的高增长。同时，美国去年(2025年)的关税退税政策预计将在2026年第二季度落地，合规经营的公司(如致欧科技)退税金额可观，有望使第二季度业绩在收入、成本及利润端均超出市场预期。国内产业链正朝着自有品牌、自有渠道、多品类扩张和多区域扩张四个方向发展，龙头公司的护城河不断加深，看好的标的包括安克创新、绿联科技，以及已披露财报的华凯易佰和吉宏股份，此外，3D人时代在第三季度后的经营节奏也值得关注。服务消费方面，其整体增速快于商品消费。当前教育板块有望在第二季度集中表现，技术进步带来的就业摩擦以及企业在存量增长中面临的问题，共同助推了教育培训需求。行动教育和中国东方教育增长性高、分红和股息率可观且市盈率较低。传智教育作为业务转型、业绩底部反转的公司，也具备较大弹性。展望未来，茶饮与快餐板块的数据预计在下个月(2026年9月)将迎来显著向上的拐点，业绩和股价弹性均较为显著。头部茶饮公司已建立竞争壁垒，并且正与咖啡、零食市场进行边界拓展与融合。零食板块作为新消费中竞争格局已趋清晰的领域，也值得重点关注。相关标的包括古茗、茶颜悦色、沪上阿姨等。在低估值高安全边际方向上，许多龙头公司因筹 码结构问题股价已跌至低位。这些公司经历多轮市场竞争，在供应链、组织管理、品牌塑造方面已形成稳固框架，并有不错的分红。例如，珠宝行业的周大福、周生生、六福集团；餐饮行业的百胜中国；以及传统零售领域的名创优品和小商品城，这些公司股息率高，竞争壁垒牢固，估值可参考美国消费品龙头。 近期金价企稳回升，这对黄金珠宝板块的投资机会有何影响? 近期金价出现显著的企稳回升，主要得益于美国加息预期在边际上显著走弱，且这一逻辑可能将持续一段时间。金价的回升有利于黄金珠宝板块整体向好。在此背景下，与金价相关度最高的标的，如菜百股份和老凤祥，以及其他相关公司如潮宏基，都将迎来不错的配置机会。此外，之前提到的低估值龙头，包括周大福、六福集团和周生生等，同样值得关注。 如何看待当前家电行业的需求态势以及地产政策变化对板块的影响? 当前家电行业的整体需求延续了此前偏弱的态势，但已开始出现一些边际变化。一方面，北京等地的房地产政策在进一步松绑；另一方面，2026年以来一线城市的二手房成交量表现不错。基于地产正在筑底的判断，家电板块的底部也开始逐步构建，因此无需对后市过分悲观。不过，板块若要获得更强的表现，仍需要需求端的实质性恢复以及整个市场竞争格局的修复。 请分析一下轻工行业在2026年第二季度的持仓情况以及当前的基本面和投资建议? 2026年第二季度的持仓情况显示，轻工行业的持仓比例达到了历史新低。具体来看，主力赛道如家居、个护新消费、两轮车等偏消费类的板块，在主动权益层面的持仓已非常少。相对而言，持仓较多的主要集中在三个领域：一是造纸板块；二是部分出口类标的，例如英科医疗；三是经营稳健且具备转型概念的公司，如裕同科技。从基本面来看，当前投资催化的核心在于业绩表现。传统家居、新消费个护以及两轮车等板块短期内仍处于承压状态，但部分品类预计到第三季度边际压力将逐步放缓。景气度较高或边际确定性向上的主要是造纸板块和部分出口个股。基于景气环节和基本面边际向上的逻辑，投资建议主要围绕以下几个方向：首先，在板块层面重点推荐造纸行业，具体标的为港股的玖龙纸业和A股的太阳纸业。其次，在出口领域，重点推荐英科再生、英科医疗和中兴股份，以及港股的MRO龙头京东工业。最后，从边际改善的角度看，两轮车赛道在第三季度有望出现改善，值得重点关注，但其改善的斜率仍需进一步跟踪观察。 在当前时点，如何看待纺织服装行业中游出口制造环节的投资机会，以及有哪些具体的标的画像和推荐? 当前时点建议重点关注中游制造的出口环节。该环节在上半年曾面临原材料涨价、汇兑损失及关税政策等多重扰动因素，但目前这些因素在行业预期层面已基本筑 底。展望下半年，若美元兑人民币汇率稳定在6.7至6.8区间，企业报表层面的汇兑损失影响将同比大幅收窄。对于原材料涨价，部分企业具备较强的成本传导能力，主要包括三类：下游品牌客户加价倍率较高的；拥有至少半年以上原材料充足库存的；以及自身制造成本在产业链中占比较低，下游品牌体感较弱的。基于行业预期筑底的判断，建议重点关注具备以下几类画像的标的：第一，在2026年第二、三季度业绩筑底节奏清晰；第二，从2026年到2027年的订单抓手明确；第三，资本开支高峰期已过，预示RCIC有上行趋势；第四，叠加一定的股息率。符合这些条件的推荐标的包括伟星股份、华利集团和九兴控股。伟星股份不仅二季度业绩筑底预期明确.且未来三至五年订单抓手清晰，其自2022年开始扩产的越南产能在2026年将逐步释放盈利，资本开支高峰也已告一段落，收入持续性、利润率和ROTC均有提升空间。华利集团在2024至2026年经历了快速扩张期，短期对盈利造成扰动，但预计二至三季度将是筑底阶段，目前估值处于近三至五年的最低位。九兴控股则偏向绝对收益，公司Q2收入情况已发布，预计2026年全年利润端仍有中个位数正增长，且2026年是特别分红的最后一年，结合其常态70%的分红率，当前股息率约12%,具备较高的配置性价比。 对于下游的品牌服装，当前的投资逻辑和推荐标的是什么? 当前服装内需市场更多呈现为结构性机会，推荐主线有两条。第一条主线是寻找自身具备较快成长性和强alpha的公司，在此重点推荐比音勒芬。该公司无论从渠道端还是产品端，在2026年及2027年都将展现出持续的发力。渠道方面，电商业务近年来高速增长，且其原有电商占比较低，构成了重要增量；直营渠道在过去两三年的逆势开店后，2026年将进入正向收益的收获期；经销渠道目前处于轻装上阵的状态。产品方面，公司在户外、年轻化及女性品类的占比持续提升，这在其原有的中高端客群基础上能实现加速转化。第二条主线是关注具备绝对收益、业绩兑现度清晰的企业，在此建议重点关注雅戈尔和江南布衣。这两家公司目前的股息率均在6%以上的水平。 如何看待近期生猪市场的价格走势以及8月份的供需情况? 过去一周生猪价格有所上涨，行业看涨情绪高涨。但进入8月上旬，有几点需要关注。从需求端看，8月上旬是相对淡季，需求恢复可能要等到8月下句，届时中秋、国庆的备货需求将显现。从供给端看，集团全业的生猪出栏体重处于低位，而散户的惜售行为导致部分区域出现肥标猪价差扩大的情况，二次育肥已开始零星进场。同时，第三方数据显示，集团企业8月份的出栏计划环比增加，意味着当月出栏压力增大。此前观点看好旺季价格上涨，当前8月上旬的价格拉升情绪确实较强，但后续需要需求的持续配合才能将看涨情绪转为现实，本次价格上涨主要由供给端驱动，预计涨价趋势将比较温和。 市场对于超强厄尔尼诺事件的讨论较多，这对农业板块，特别是种植业有何具体影响和投资启示? 市场普遍关注正在形成的超强厄尔尼诺事件，根据中国气象局的说法，这可能是150年以来最强的一次，预计将持续10到11个月，直到2027年。通常，厄尔尼诺形成的次年，其对全球气候的影响会达到顶峰。投研资料加微： 因此，当前粮价尚未出现大幅上涨，甚至部分农产品价格有所调整，这与厄尔尼诺影响的滞后性有关。在厄尔尼诺背景下，气候灾害对农产品产量的挑战会加大，因此部分农产品价格有望从底部走向景气。在此气候影响下，一些特定板块将受益。例如，康农种业的玉米品种因其相对较强的抗逆性和高产特性，在恶劣气候环境下产量表现依然稳定，这类种子会受到农民和经销商的青睐。因此，推荐关注康农种业。 8月份的亚宠展将对宠物板块带来哪些催化作用，以及当前行业的主要趋势是什么? 8月份的亚宠展是国内规模盛大的展会，尤其在下半年，预计将为宠物板块带来明显的催化作用。2026年宠物行业展现出功能粮崛起的趋势，近期中宠股份已与国内兽医师达成合作，致力于将宠物临床一线经验与食品研发体系进行对接，这与功能粮的趋势以及头部品牌的布局动作高度吻合。预计在亚宠展上，会有品牌继续展示其在功能粮等领域的实力。由于展会规模大，对接国内各大平台和重要经销商，因此在展会上推出新品或符合市场需求的产品，是品牌快速崛起的重要机会。这不仅对行业基本面有提振作用，也能拉动市场情绪。在此背景下，建议重点关注中宠股份和乖宝宠物。