信达消费继续提示思摩尔底部布局机会从筹码理解公司表观利润受

从筹码理解，公司表观利润受多重因素影响、导致表观估值较高，且海外直观感受竞争激烈，短期对外资吸引较低。 公司HNB业务呈线性发展，缺乏非线形的变量，短期因为内资市场风格影响（轮动较快）、思摩尔内资持仓也有所回落，导致股价持续磨底。 从线形观察，预计公司实际25年经调利润和24年持平、高于目前市场预期，而考虑一次性的诉讼费用及医疗阶段 【信达消费】继续提示思摩尔底部布局机会 从筹码理解，公司表观利润受多重因素影响、导致表观估值较高，且海外直观感受竞争激烈，短期对外资吸引较低。 公司HNB业务呈线性发展，缺乏非线形的变量，短期因为内资市场风格影响（轮动较快）、思摩尔内资持仓也有所回落，导致股价持续磨底。 从线形观察，预计公司实际25年经调利润和24年持平、高于目前市场预期，而考虑一次性的诉讼费用及医疗阶段性投入，实际经营利润近20亿元。 考虑到HILO烟弹1月初在日本/波兰市占率均突破2%、意大利1%左右，线形利好逐步累积形成报表利润增量，且26年诉讼费用大幅降低及医疗潜在出表可能性将形成明确业绩增量，根据我们预计、实际26年经营利润有望达25-30亿元，报表利润有望达近20亿元。 从非线性观察，新型烟草产业政策变化及客户突破将会带来非线形成长突破，股价预计迎来大幅突破。 公司Q2后将会逐步看到英美进入大量空白市场，英美指引26年底前上线大十几到20个国家（目前仅3个）；下半年将会出现更强催化，新产品的突破、新客户的突破、Hyper技术方案的改进，预计都会在H2落地，有望迎来成长斜率上修的判断。